股指期货日评：新兴市场危机蔓延，沪指缩量大跌逾2%，IC延续相对强势

广州期货研究所 叶倩宁 F3022667 郭子然 F3041437 广州期货股指期货日评 新兴市场危机蔓延，沪指缩量大跌逾2%，IC延续相对强势 一、 行情回顾 周三两市受7月经济数据走弱及港股共振下跌影响低开低走，全天延续弱势，成长股相对抗跌，收于2723.26点，大幅下挫2.07%，深市重挫，中小创双双大跌2.63%、2.24%。成交量继续维持地量，两市仅合计成交2780.27亿元。盘面上，各行业全数下挫，其中建筑材料、医药生物、家用电器领跌本日大盘。 今日国家统计局公布了7月份主要经济数据，总体延续供需两弱表现，具体看：固定资产投资同比增速5.5%，前值6.5%，虽然制造业、房地产、民间投资延续反弹，但基建投资继续大幅下滑成为拖累固定资产投资同比增速的主要因素；工业增加值同比增速与6月维持6%的水平，虽然贡献最大的出口交货值回升，但第二大贡献行业汽车制造业工业增加值腰斩成为主要影响因素；社消零售总额同比增速由9%放缓至8.8%，主要由于“618”购物节提前透支7月消费欲望，属正常回落区间；房地产开放投资继续维持高景气，从6月的9.7%回升至7月的10.2%，土地购置面积及新开工面积成为主要贡献项。基建投资在财政政策出现积极信号后，7月仍出现较大幅度下滑，考虑到目前外需、消费均不景气，基建投资仍是对冲经济过快下行的最佳途径。 另外土耳其出现危机后，本日香港金管局自5月以来再度出手稳定港元汇率，因港元汇率触及弱方兑换保证，受此影响恒指大跌逾1.5，导致A股出现共振式下行，在美联储今年还有两次加息预期下，美元继续冲高的可能性较大，特别是外债高、出口依赖型、通胀水平高的新兴市场，如土耳其、香港、阿根廷、智利有局部出现危机的可能。 近日，“17兵团六师SCP002”将于8月19日兑付本息，兑付存在不确定性；“17兵团六师SCP001”已于13日违约，是首只违约的城投债，对城投债形成较大冲击。 逻辑看，一是主要压制大盘走势的两大因素中，内部“去杠杆”因素已出现一定转向，外部“贸易战”因素第三轮贸易战靴子落地，短期或迎来修复行情，但受土耳其里拉大幅贬值影响，欧美股市普遍下挫，本周大盘低开高走的可能性较大。二是，房地产行业本周或出现回调，8月9日据21世纪经济报道获悉，中国工商银行和中国农业银行同日调整上海首套房贷利率折扣，从95折降至9折，为首次购房者释放利好，而二套房贷利率维持基准利率上浮10%不变，受此消息影响房地产行业一度领涨周五大盘，但周五下午工行紧急开会，重新调整为95折，下周房地产板块回吐周五涨幅可能性较大，对权重板块形成一定压制。三是，7月份PPI与CPI双双超预期，PPI同比上涨4.6%，前值4.7%，CPI同比上涨2.1%，前值1.9%，PPI同比小幅回落但高于市场预期，主要受上年同期高基数及原油价格影响，CPI超预期主要由于非食品项价格同比上涨幅度较大，其中机票、旅游、宾馆对CPI同比拉动0.19%，居住及医疗保健拉动0.07%，汽油和柴油拉动0.02%，在油价高位、贸易战、政策宽松微调、猪价处于周期底部区间等因素影响下，2019年国内经济滞胀的可能性增加，对化工、医要生物、必须消费板块形成利好。四是，社融增速底部或已现，上周五央行公布二季度货币政策执行报告，去杠杆背景未变，但部分措辞出现调整，强调疏通货币政策传导机制，其中流动性层面措辞更松，在流动性层面，由1季度的“维护流动性合理稳定，把握好流动性尺度”变为“维护流动性合理充裕，保持适度的社会融资规模”；更强调把握节奏。在“坚定做好结构性去杠杆工作”的大背景下，2次强调“把握好力度和节奏”，流动性相对此前急剧萎缩将有明显缓解。五是，货币政策发力空间受限，下半年财政政策刺激发力空间大。当前市场资金利率与政策利率仅一步之遥，银行间R007利率已低于央行OMO 7天操作利率下限2.55%，资金淤塞在银行间市场，货币政策继续宽松意义不大，加上通胀抬头可能性增加，货币政策发力空间受限。财政政策发力途径主要分为基建及减税，从基建角度看，过去五年来基建投资始终维持接近20%的高增长，基数已经很大了，主要集中在公路、铁路、机场等领域，其中公路与机场的总体过剩已经非常明显，继续通过旧有方式大搞基建可能性不大，我们认为补短板更可能在乡 村振兴（物流、宽带建设等方式，通过线上消费拉动乡村消费）、医疗、教育、先进制造业相关企业及个人所得税减税。 后市看，本周大盘低开高走可能性较大，信用转向宽松利好成长股，财政刺激利好金融、周期股，因此期指操作上建议抓两头，金融、周期股占比超过80%的IH及科技类行业占比接近30%的IC，相对走势更看好IC的表现。 申万28个行业日涨跌幅 二、 期指数据 现货指数 涨跌（%） 收盘价 成交额（亿） 上日成交额（亿） 上证综指 -2.08 2723.26 1187.08 1124.65 深证成指 -2.32 8581.18 1593.19 1559.69 创业板 -2.63 1478.51 488.97 483.15 中小板 -2.24 5930.66 617.48 616.01 期指主力 涨跌（%） 收盘价 期现升贴水 上日（期货-现货） IF -2.26 3284.4 -7.58 -3.31 IH -2.40 2404 -4.72 0.80 IC -1.95 4926 -6.81 -1.08 二、持仓分析 品种 总成交量 (手) 成交量环比变化（%） 成交量变化值（手） 总持仓量（手） 持仓量环比（%） 持仓量变化值（手） 总成交量/总持仓量 IF 35667 0.08 2494 52596 0.02 960 0.68 IH 19997 0.08 1474 23692 0.03 746 0.84 IC 22141 0.22 4047 46021 0.04 1728 0.48 小结 1）成交量：本日三大期指主力合约同时增加，其中IC增加幅度较大； 2）持仓量：本日三大期指主力合约同时加仓，其中IC加仓幅度较大。 三、投资策略 期限 建议 短期 目前市场关注点在贸易摩擦、加息及债券违约的情况。A股市场在短期内正告别万亿成交驱动市场全面上涨的阶段，进入低成交、低波动、长期分化的新常态。预计沪指波动区间在3000-3200点。 中期 在外需受较大影响下，扩大内需可能是对冲经济加速下滑的关键，关注食品饮料、家用电器、医药生物等板块表现；先进制造是中国经济从高速度向高质量转型的关键，关注利率走势及国家政策重点扶持行业，半导体、5G、新能源、人工智能、工业互联网等龙头个股表现，先进制造细分行业龙头在中证500成分股中占比较多，看好中证500指数的相对表现。预计中期沪指波动区间2500—3300。 长期 国内经济正处于“L”型走势的一横阶段，国内经济将围绕“中国制造2025”、加大国内改革力度、扩大对外开放、扩大内需等方面，以高科技为代表的成长股在经济下行及熊市阶段通常有较好表现。 五、风险注意 事件 详细 金融监管 金融监管持续加码【金融监管是2018年最明确且持续性长的事件，央行坚持稳健中性的货币政策，流动性将易紧难松，可能引发的供求压力和边际收紧】 利率 利率的快速上行造成的资产贬值【金融去杠杆推高资金成本】 汇率 汇率波动的风险【国内流动性风险，和美国退出量化宽松政策的预期】 地缘政治 贸易战及中东地区紧张局势升温 广州期货研究所 020-22139858 叶倩宁 女 F3022667 郭子然 男 F3041437 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论 和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。