事件点评：社融增速有企稳迹象，企业信贷结构优化
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年08月14日 宏观类●证券研究报告 社融增速有企稳迹象，企业信贷结构优化 事件点评 事件：8月13日中国人民银行公布了6月社融相关数据：1）社会融资规模1.04万亿元，前值1.18万亿元，预期1.1万亿元；2）金融机构新增人民币贷款1.45万亿元，前值1.84万亿元，预期1.275万亿元。 点评：今年7月起，人民银行对社融统计口径进行调整，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计。此次新增两项指向处理银行不良资产和ABS融资高增。贷款核销是核销银行呆账贷款和贷款损失的主要方式，有助于降低银行的不良贷款率，但贷款核销要用利润来核销，一定程度反映银行在利润与风险之间的平衡，个别年份贷款核销金额较大，政策层面的支持使ABS融资规模持续扩大，将这两项纳入社融能够更好的反映实体经济融资情况。 社融存量同比增速有企稳迹象。新口径下7月社融存量增速10.3%，较6月的10.5%下降0.2个百分点。老口径下，7月社融存量同比增速9.7%，较6月的9.8%下降0.1个百分点，显示社融增速虽然继续下挫，但同比增速下挫的幅度明显减小。新口径下，就社融当月值看，7月社融1.04万亿，同比减少1242亿元，环比减少3507亿元，其中委托、信托和未兑现银行承兑汇票环比增加2029.7亿元，显示表外融资环境边际改善，但同比减少4243.77亿元说明缩减表外融资规模的趋势不变。 债券融资环比大增、同比小幅下挫，股权融资环比、同比双降。7月企业债券融资规模为2237亿元，环比增加917.22亿元，同比减少383.55亿元，股权融资7月值为175亿元，环比减少82.95亿元，同比下降360.6亿元。表外融资的快速收缩，迫使企业通过发债等方式进行规范化投资，发债作为直接融资的主要方式，预计仍将较快速增长。近期股市波动较大，市场风险偏好较低，叠加IPO发行偏慢，预计股权融资仍将保持低位。 企业中长期贷款环比和同比双升，显示企业融资紧张局面得到边际改善。6月金融机构新增人民币贷款14500亿元，环比减少3900亿元，其下降主要受季节性影响，同比增加6245亿元，增速较快。其中，中长期新增人民币贷款为9451亿元，环比增加816亿元，同比增加575亿元，居民户和非金融性公司中长期贷款分别为4576亿元和4875亿元，环比分别变化-58亿元和874元，同比分别增加32亿元和543亿元，显示中长期贷款的环比同比齐升主由企业的中长期贷款贡献，显示企业融资结构得到优化，融资紧张局面得到边际改善。 我们认为，资管新规于今年7月20日落地，其对7月社融的影响有限，随着资管新规的影响逐步显现，社融增速大概率仍将维持低位，但在信贷同比平稳增长和表外融资环比回升的背景下，社融数据或边际改善。 风险提示：贸易环境恶化超预期，金融监管程度超预期 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 新涨价因素助CPI重回2时代，助PPI平稳 2018-08-10 外汇储备两连增，8月资本外流和人民币汇率或平稳 2018-08-08 宏观月报-美欧经济增长分化，我国经济增速承压 2018-08-02 做好自己的事，积极应对风险——中央政治局会议点评 2018-08-01 内需边际大幅转弱，景气度下降 2018-08-01 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师声明 谭志勇声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区杨高南路759号（陆家嘴世纪金融广场）30层 电话：021-20655588 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 网址： www.huajinsc.cn
