银行行业：10月社融增速企稳，信贷新增结构较优

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：10月社融增速企稳，信贷新增结构较优 2021年11月11日 看好/维持 银行 行业报告 事件：11月10日，央行发布10月社融金融数据。10月末社融存量规模309.45万亿，同比增10%（与上月持平）；10月社融新增1.59万亿，同比多增1970亿。10月末M2同比增8.7%，增速环比提高0.4pct；M1同比增2.8%，增速环比下降0.9pct。 点评：10月社融企稳符合预期，主要是地方政府债发行加速。10月末社融存量同比增10%，增速企稳、符合我们预期。10月社融新增1.59万亿，同比多增1970亿；主要源于政府债和人民币贷款同比多增。10月政府债券保持较快发行，当月新增6167亿，同比多增1236亿。人民币贷款新增7752亿，同比多增1089亿。其他融资方面：表外融资继续压降（委托贷款-173亿，信托贷款-1061亿，未贴现银票-886亿），当月共减少2120亿，同比基本持平；企业债券新增2030亿，同比少239亿；股票融资新增846亿，同比少81亿。整体来看，财政政策逐渐发力见效。预计地方政府债发行放量将提振相关基建融资需求，后续社融增速有望企稳回升。 信贷新增结构较优，信贷融资量受季节性供给影响。10月新增人民币贷款8262亿，同比多增1364亿。其中企业和居民中长期贷款合计占新增贷款的78%，新增信贷结构较优。从增量规模看，企业中长期贷款增长偏弱，与季节因素有关。新增企业中长期贷款2190亿，同比少增2284亿，环比少增4758亿。一方面，是银行信贷供给的季节性因素；另一方面，或与债券利率下行，企业发债融资需求挤占信贷需求有关。预计随着4季度地方政府债发行放量，有望提振相关基建融资需求，新增企业中长期贷款有望提升（预计在明年一季度）。（2）居民中长期贷款同比多增。新增居民贷款4647亿，同比多增316亿；其中居民中长期贷款新增4221亿，同比多增162亿，增长较为平稳。4季度按揭贷款供给边际宽松。后续按揭贷款增长需关注需求端情况。考虑到地产销售缩量，未来按揭贷款增长或维持平稳。 M1增速持续下滑，非银金融机构存款高增。10月末M2同比增8.7%，增速环比回升0.4pct；M1同比增2.8%，增速环比下降0.9pct。M1增速持续下滑或与部分房企融资受限、现金流压力较大有关。存款方面，10月新增存款7649亿，同比多增1.16万亿。其中，新增财政存款1.11万亿，同比多增2050亿，预计为集中缴税所致。新增非银机构存款1.24万亿，同比多增9482亿，反映出当前狭义流动性偏宽松；一般性存款方面，居民存款减少1.21万亿，企业存款减少5721亿。反映出财富管理迅猛发展大背景下，居民与企业存款向非银机构迁徙幅度加大。 投资建议：10月社融增速企稳符合预期。预计4季度地方政府债发行放量将提振相关基建融资需求；银行按揭贷款稳定增长，或将缓解部分房企回款压力，信贷增速有望企稳回升。此外，从前三季度表现来看，上市行净息差有望进入企稳通道，资产质量保持稳健，安全边际高。当前银行股机构持仓和板块估值均处于历史较低水平，具备修复的动力和空间。个股方面，看好具备区位优势的中小银行（宁波银行）以及零售银行（平安银行、招商银行、邮储银行）。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 BVPS(元) PB PE 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 宁波银行 17.26 19.60 24.48 2.16 1.90 1.52 12.37 强烈推荐 平安银行 15.15 16.85 19.18 11.69 9.03 7.47 9.48 强烈推荐 招商银行 25.36 30.01 35.55 2.02 1.71 1.44 11.31 强烈推荐 邮储银行 6.25 6.53 7.24 0.86 0.83 0.75 6.58 强烈推荐 资料来源：wind，东兴证券研究所 未来3-6个月行业大事: 2021-11-20左右 公布11月贷款市场报价利率（LPR） 行业基本资料 占比% 股票家数 41 0.9% 重点公司家数 26 行业市值（亿元） 93,543.32 10.27% 流通市值（亿元） 25,449.60 6.59% 行业平均市盈率 5.3 市场平均市盈率 19.1 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480521070003 -1 0%-5 %0%5%10%15%20%20- 1120-1221- 0121-0221- 0321-0421- 0521-0621- 0721- 0821- 0921- 10银行 沪深300 图 1: 10月新增社融符合预期，信贷、地方债为主要贡献 图 2: 10月新增人民币贷款8262亿，同比多增1364亿 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 图 3:10月末M2同比增8.7%,增速环比回升0.4pct；M1同比增2.8%，增速环比下降0.9pct 图 4: 10月新增存款7649亿，同比多增1.16万亿;财政存款、非银机构存款同比多增 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 (5,000)(3,000)(1,000)1,0003,0005,0007,0009,000Oct-20Oct-21-4000040008000Oct-20Oct-210.02.04.06.08.010.012.014.016.0M2同比 M1同比 -15000-10000-5000050001000015000Oct-20Oct-21 东兴证券行业报告 银行行业：10月社融增速企稳，信贷新增结构较优 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师简介 分析师：林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 分析师：田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4 东兴证券行业报告 银行行业：10月社融增速企稳，信贷新增结构较优 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300/恒生指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率15％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300/恒生指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526