大豆&豆粕周报：USDA报告利空 美豆大跌

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 田志标（F 3018843） Tel：021-61701587 E-mail：cinaihaonan@163.com 地址：上海市襄阳南路365号B座 ⚫ 评述：本周美豆先扬后抑，周初USDA作物生长报告下调优良率至67%，不及市场预估值69%，美豆延续反弹。周末公布USDA8月供需报告上调单产至49.1（前值为48），产量上调至43.92亿浦，报告利空，美豆大跌4.7%。8月为大豆关键生长期，单产为市场交易核心，需关注主产区天气变化。数据方面，截至到8月5日，美豆优良率为67%，低于分析师预期的69%，去年同期值为60%，开花率为92%，去年同期值为89%，结荚率为75%，去年同期值为63%，未来两周部分地区雨势不足，不利单产。出口方面，截止到8月2日当周，美豆销售净增42.2万吨，高于市场预估，美豆出口增加主要是中国外进口国增加美豆进口量。 国内方面，截止到8月3日，沿海油厂大豆库存为666万吨，较上周637万吨增加，豆粕库存为121万吨，较上周124万吨微降，未执行合同648万吨，较上周529万吨增加。目前国内大豆及豆粕供应较充裕，中美贸易摩擦令四季度有供应短缺预期支撑豆粕价格，但中国有可能放开豆粕及其他杂粕进口替代以及低蛋白配方可能减弱豆粕需求量，限制涨幅。 ⚫ 操作建议：多单离场 ⚫ 关注要点：美国天气 国内库存 ⚫ 风险点：政策不确定性 研究报告 周报 大豆&豆粕 2018年8月12日星期日 USDA报告利空 美豆大跌 出口预期转好 支撑美豆价格 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、市场回顾 1.1现货行情变化 图一 豆粕现货 图二 菜粕现货 张家港东莞日照1张家港豆粕现货价格同比23002800330038004300480001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012013年2014年2015年2016年2017年2018年 黄埔武汉南通1黄埔菜粕现货价格同比1,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,70001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012013年2014年2015年2016年2017年2018年 资料来源：wind 1.2豆菜粕基差 图三豆粕基差 图四 菜粕基差 基差:豆粕:华东:历史01月(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 基差:菜粕:华中:历史01月(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.00800.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 资料来源：wind 1.3豆-菜粕期货单位蛋白价差 图五1809月豆菜粕单位蛋白价差 图六1901月豆菜粕单位蛋白价差 M_RM_09(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192014年2015年2016年2017年2018年 M_RM_010.002.004.006.008.0010.0012.0014.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 资料来源：wind 1.4豆-菜粕现货单位蛋白价差走势 图七华东豆菜粕单位蛋白价差 图八华南豆菜粕单位蛋白价差 豆菜粕单位蛋白价差:华东-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/022014年2015年2016年2017年2018年 豆菜粕单位蛋白价差:华南-10.00-5.000.005.0010.0015.0001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/022014年2015年2016年2017年2018年 资料来源：wind 注：按豆粕 43%、菜粕 36%、DDGS26%的蛋白含量推算 二、国外基本面分析 2.1美豆出口 图九 美豆累计出口 图十 美豆销售报告 全球2017/9/12018/8/312017/9/12018/8/310459749322016/9/12017/8/311423245962015/9/12016/8/312386642312014/9/12015/8/313350138652013/9/12014/8/314313635002012/9/12013/8/315277131352011/9/12012/8/316240527702017/2018年2016/2017年全球2015/2016年中国2014/2015年12013/2014年2012/2013年2011/2012年大豆：累计出口0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0009/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01百万2017/2018年2016/2017年2015/2016年2014/2015年2013/2014年2012/2013年2011/2012年 截至日期2018-08-02出口装船净销售装船累计销售累计装船进度销售进度2-Aug-18101.4642.185,338.425,855.5093%102%26-Jul-1885.649.375,236.965,813.3219-Jul-1868.0339.485,151.315,803.9512-Jul-1854.7019.415,083.295,764.475-Jul-1873.3615.865,028.595,745.063-Aug-1754.88-1.855,526.966,066.6994%103%四周均值70.4321.03-3.41%-3.48%大豆出口销售报告 资料来源：USDA 截至到8月5日，美豆优良率为67%，低于分析师预期的69%，去年同期值为60%，开花率为92%，去年同期值为89%，结荚率为75%，去年同期值为63%，未来两周部分地区雨势不足，不利单产。出口方面，截止到8月2日当周，美豆销售净增42.2万吨，高于市场预估，美豆出口增加主要是中国外进口国增加美豆进口量。 2.2美国新作播种 图十一 美国大豆播种进度 图十二 美国大豆优良率 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 起始日2018/4/20终止日18-7-102018/4/202018/7/114041434201812017/4/202017/7/112481278201722016/4/202016/7/110921122201632015/4/202015/7/1934966201542014/4/202014/7/1777809201452013/4/202013/7/162165220136410194109101-4-94952012美国大豆播种进度02040608010012004/1904/2605/0305/1005/1705/2405/3106/0706/1406/2106/2820182017201620152013五年平均 起始日2018/6/1终止日2018/10/1902018/6/12018/10/1914221450201812017/6/12017/10/1912661326201722016/6/12016/10/1911101170201632015/6/12015/10/199521012201542014/6/12014/10/19795855201452013/6/12013/10/19639699201362012/6/12012/10/194835432012美国大豆优良率0102030405060708005/3106/0706/1406/2106/2807/0507/1207/1907/2608/0208/0908/1608/2308/3009/0609/1309/2009/2710/0410/1110/182018201720162015201420132012 资料来源：USDA 三、国内基本面分析 3.1 大豆库存 图十三 港口大豆库存 图十四 油厂大豆库存 港口大豆库存:万吨010020030040050060070080001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 起始日终止日S_ADDE_ADD2018/1/12018/12/31271229332018年2017/1/12017/12/312347271112017年2016/1/12016/12/311981234622016年2015/1/12015/12/311616198032015年2014/1/12014/12/311251161542014年大豆库存:沿海油厂:万吨（周）010020030040050060070080001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 资料来源：天下粮仓网 3．2豆粕库存与压榨利润 图十五 油厂豆粕库存 图十六 现货压榨利润 豆粕库存:沿海油厂:万吨（周）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012014年2015年2016年2017年2018年 进口大豆压榨利润-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.0050