2018年7月份财政数据点评：财政收入增速回落 支出结构持续优化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 财政收入增速回落 支出结构持续优化 ——2018年7月份财政数据点评 2018年8月14日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn010-66554042 研究助理 汤黎明 tang_lm@dxzq.net.cn010-66554033 事件： 7月份，全国一般公共预算收入17461亿元，同比增长6.1%。其中，中央一般公共预算收入8607亿元，同比增长1.2%；地方一般公共预算本级收入8854亿元，同比增长11.4%。全国一般公共预算收入中的税收收入16081亿元，同比增长11.4%；非税收入1380亿元，同比下降31.8%。1-7月累计，全国一般公共预算收入121791亿元，同比增长10%。其中，中央一般公共预算收入58497亿元，同比增长11.6%；地方一般公共预算本级收入63294亿元，同比增长8.5%。全国一般公共预算收入中的税收收入107709亿元，同比增长14%；非税收入14082亿元，同比下降13.4%。7月份，全国一般公共预算支出13944亿元，同比增长3.3%。其中，中央一般公共预算本级支出2541亿元，同比增长9.2%；地方一般公共预算支出11403亿元，同比增长2.1%。 观点： 1-7月份财政收入延续低增长，增值税同比增速保持稳定，财政支出增速回落，财政支出结构持续优化。 1.财政收入延续低增长 1-7月累计，全国一般公共预算收入121791亿元，同比增长10%。7月份，全国一般公共预算收入17461亿元，同比增长6.1%。其中，中央一般公共预算收入8607亿元，同比增长1.2%；地方一般公共预算本级收入8854亿元，同比增长11.4%。1-7月份财政收入保持稳定增长态势，7月份财政收入较上月小幅回升2.6%，延续低水平增长。7月财政收入回升主要受消费税和进口相关税收明显改善因素影响。但未来受政府工作报告提出的1.1万亿减税降费和国常会新增650亿减税政策因素影响，预计未来一般公共预算收入将延续平稳回落趋势。 2.增值税同比增速保持稳定 7月份全国一般公共预算收入中的税收收入16081亿元，同比增长11.4%；非税收入1380亿元，同比下降31.8%。7月份国内增值税5302.3亿元，同比增长5.37%。6月份，国内增值税5208.0亿元，同比增长5.27%。7月份国内增值税增速与6月份基本持平，但较之前月份大幅下降。主要受制造业、交通运输业、建筑业行业增值税税率下调，以及7月份先进制造业、现代服务业的进项留抵税额一次性退还等减税降费政策影响。目前我国经济形势稳中向好，财政收入平稳增长的根基十分扎实，减税降费有利于进一步激发经济活力，推动财政增收。预期在积极财政政策的背景下，增值税同比增速将保持稳定。 3.7月份财政支出增速回落 7月份，全国一般公共预算支出13944亿元，同比增长3.3%。其中，中央一般公共预算本级支出2541亿元，同比增长9.2%；地方一般公共预算支出11403亿元，同比增长2.1%。与6月份相比，7月份全国一般公共 东兴证券点评报告 财政收入增速回落 支出结构持续优化 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES预算支出同比增速显著下降， 与6月份主要部分支出错月、部分地区前期加快支出进度、以及去年同期基数较高等因素的影响导致同比增速偏小有关，同时，根据历史数据显示，7月份财政支出是年内财政支出的低点，7月份财政支出增速回落受季节性因素影响严重。7月31日政治局会议强调扩大内需，7月23日国常会提出积极财政政策要更加积极，预计未来财政支出将止跌企稳，保持稳定增长趋势。 4.1-7月份财政支出结构持续优化 1-7月累计，全国一般公共预算支出125537亿元，完成年初预算的59.8%，同比增长7.3%。其中，中央一般公共预算本级支出17912亿元，同比增长8.4%；地方一般公共预算支出107625亿元，同比增长7.1%。从主要支出项目情况看：科学技术支出3961亿元，同比增速16.1%；医疗卫生与计划生育支出10223亿元，增长8.9%；教育支出和文化体育与传媒支出分别增长7%、5.6%，表明了与民生相关的教科文卫支出依旧保持着较高的增长速度，体现了我国财政支出结构的持续优化。受中美贸易战美国对我国高新技术领域的制裁和近期抗癌药事件与疫苗事件影响，预期 未来我国将加大对创新性企业的补贴力度和科研、医疗方面的财政支出。 结论： 预期随着减税降费措施的进一步落地，8月份未来一般公共预算收入将延续平稳回落趋势，非税收入占总体公共预算收入的比重也将逐步下降；目前我国经济形势稳中向好，财政收入平稳增长的根基十分扎实，预期在未来增值税同比增速将保持稳定；我国目前实行积极财政政策，扩大内需、加快地方政府专项债券是落实积极财政政策的重要内容，因此财政支出将延续稳步增长的态势；对于创新性企业、现代服务业企业仍会采取较为优惠的税收政策，预期各级政府将在科学技术领域、医疗卫生领域的财政的支出也将加大，持续优化财政支出结构。 风险提示:民生刚性支出难减 财政收支或有压力 东兴证券点评报告 财政收入增速回落 支出结构持续优化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 经济学博士，宏观经济分析师，金融40人论坛项目研究员，9年证券从业经验，2008年加入东兴证券研究所，从事宏观经济、大类资产研究。2009获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。2015年《美联储货币政策规则变化及QE退出后政策走向》一文获中央国债结算公司《债券》杂志年度十佳文章。2012-2016年参与撰写中国东方资产资产管理公司各年度《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年由中国经济出版社出版。 研究助理简介 研究助理：汤黎明 经济学博士，宏观经济研究员。2007—2015年在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。财政部办公厅研究处一年全职实习经验，中信银行三年金融行业从业经验，曾撰写教育、科研、文化、社保等10余个板块的行业营销指引。2016年加入东兴证券研究所，从事宏观经济研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券点评报告 财政收入增速回落 支出结构持续优化 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。