有色金属策略周报（铝）：交割临近现货压力偏大 铝价短期承压

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 环保政策趋严驱动铝价走强 关注库存变化 2018-08-06 成本驱动铝价走强 关注库存变化和中美贸易政策 2018-07-30 成本支撑渐显 铝价或迎来反弹 2018-07-23 多空因素交织 沪铝维持震荡运行 2018-07-16 氧化铝减产或短期提振铝价 沪铝震荡运行为主 2018-07-09 电解铝成本塌陷 下方仍有下跌空间 2018-07-02 原料表现弱势 铝价弱势震荡格局难改 2018-06-25 中信期货研究|有色金属策略周报（铝） 2018年08月13日 交割临近现货压力偏大 铝价短期承压 策略摘要： 品种 观点 铝 观点：交割临近现货压力偏大 铝价短期承压 1. 美铝罢工暂不影响产量，价格预期有所修复。消息方面，海关数据显示，2018年6月中国铝土矿进口量为744.5万吨，环比下降9.43%，同比增加8.01%。其中，几内亚进口占比44.22%，稳定成为第一进口来源国。国内部分地区受环保督查趋严影响，铝土矿开采受到限制，供应偏紧，短期对进口铝土矿的需求依然存在。另外，据SMM报道，美铝西澳3个氧化铝厂和2个铝土矿山的1600工人罢工（总计工人数为3000），美铝已提前高价雇佣临时工，以防罢工事件发生，故而暂时不影响工厂的生产。罢工事件影响减弱，沪铝于周四夜盘几乎回吐之前所有涨幅，市场对于氧化铝供应进一步偏紧的预期有所缓和。 2. 交割临近，贸易商仍为交投主力。现货市场，截至上周五，长江有色14490元/吨，相比上周上涨200元/吨；上海物贸14490元/吨，相比上周上涨200元/吨；广东南储14590元/吨，相比上周上涨140元/吨；国外升贴水0美元/吨，相比上周收窄26.25美元/吨；保税区溢价105元/吨，相比上周下跌10元/吨。SMM现货成交显示，周内铝价波动较大，现货市场整体成交活跃度尚可，中间商交投活跃，淡季背景下加工企业保持按需采购，现货贴水集中在50~30元/吨。 逻辑：上周受美铝西澳罢工事件影响，铝价跌宕起伏。氧化铝方面，近期氧化铝价格维持在3000元/吨关口附近，整体涨幅不大，加之美铝西澳罢工不会对氧化铝生产造成影响，氧化铝上行动能减弱，短期或维持价格稳定。电解铝方面，涨势趋缓的氧化铝价格对铝价的驱动有所减弱，同时消费淡季背景下的库存依然维持高位，铝价短期承压。下周进入交割时段，现货压力偏大，下游企业仍按刚需采购。短期来看，铝价上方压力偏大，或维持震荡调整。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产政策；中美贸易摩擦；美铝西澳罢工事件。 中信期货研究|策略周报（铝） 2 / 8 一、 一周市场表现及后市展望 市场回顾: 受美铝西澳罢工影响 铝价先扬后抑 上周伦铝周初表现平平，受美铝西澳氧化铝厂罢工影响，于周三夜盘迅速拉涨至2147.5美元/吨，随后消息称罢工事件暂不影响产量，市场趋于冷静，伦铝高位回落，上周五夜盘收盘报2078.50美元/吨，周度涨幅2.52%。在伦铝的带动下，沪铝也出现先扬后抑的态势，并于上周五夜盘收盘报14685元/吨，周度涨幅1.94%。沪伦比值反弹至7.1左右。 消息方面，海关数据显示，2018年6月中国铝土矿进口量为744.5万吨，环比下降9.43%，同比增加8.01%。其中，几内亚进口占比44.22%，稳定成为第一进口来源国。国内部分地区受环保督查趋严影响，铝土矿开采受到限制，供应偏紧，短期对进口铝土矿的需求依然存在。另外，据SMM报道，美铝西澳3个氧化铝厂和2个铝土矿山的1600工人罢工（总计工人数为3000），美铝已提前高价雇佣临时工，以防罢工事件发生，故而暂时不影响工厂的生产。罢工事件影响减弱，沪铝于周四夜盘几乎回吐之前所有涨幅，市场对于氧化铝供应进一步偏紧的预期有所缓和。 现货市场，截至上周五，长江有色14490元/吨，相比上周上涨200元/吨；上海物贸14490元/吨，相比上周上涨200元/吨；广东南储14590元/吨，相比上周上涨140元/吨；国外升贴水0美元/吨，相比上周收窄26.25美元/吨；保税区溢价105元/吨，相比上周下跌10元/吨。SMM现货成交显示，周内铝价波动较大，现货市场整体成交活跃度尚可，中间商交投活跃，淡季背景下加工企业保持按需采购，现货贴水集中在50~30元/吨。 氧化铝现货方面，截至8月10日，河南一级氧化铝报价3010元/吨，与上周持平。山西一级氧化铝报价3000元/吨，与上周持平。贵阳一级氧化铝报价2900元/吨，相比上周上涨30元/吨。上周氧化铝价格依然保持在3000元/吨关口附近，整体涨幅不大，加之美铝西澳罢工不会对氧化铝生产造成影响，氧化铝上行动能减弱，短期或维持价格稳定。 资金方面，沪铝成交量479358手，较上周上涨44.26%；沪铝持仓量747532手，较上周上涨7.04%。成交量大幅上涨，持仓量也有小幅增加。 库存方面，截至8月9日国内现货铝库存177.5万吨，相对8月2日减少了0.6万吨；8月10日上期所仓单库存733186吨，较8月3日增加1444吨；8月10日LME铝库存1149825 吨，较8月3日减少35450吨。电解铝库存下降速度持续收窄，虽然国内部分高成本产能陆续减产，但也有部分新增产能投放补充供应，因此库存的变化还要看后期需求的走势。 铝棒库存方面，SMM数据显示，8月9日全国主要消费地区6063铝棒库存：佛山地区4.05万吨，无锡1.38万吨，常州0.85万吨，湖州0.67万吨，南昌1.33万吨，五地合计8.28万吨，环比上周四小幅减少0.24万吨。 中信期货研究|策略周报（铝） 3 / 8 周度展望：交割临近现货压力偏大 铝价短期承压 上周受美铝西澳罢工事件影响，铝价跌宕起伏。氧化铝方面，近期氧化铝价格维持在3000元/吨关口附近，整体涨幅不大，加之美铝西澳罢工不会对氧化铝生产造成影响，氧化铝上行动能减弱，短期或维持价格稳定。电解铝方面，涨势趋缓的氧化铝价格对铝价的驱动有所减弱，同时消费淡季背景下的库存依然维持高位，铝价短期承压。下周进入交割时段，现货压力偏大，下游企业仍按刚需采购。短期来看，铝价上方压力偏大，或维持震荡调整。 中信期货研究|策略周报（铝） 4 / 8 二、上游原料表现 表1：氧化铝价格 2018/8/10 2018/8/3 周变动 河南氧化铝一级 3010 3010 0 山西氧化铝一级 3000 3000 0 贵阳氧化铝一级 2900 2870 30 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 氧化铝价格 单位：元/吨 图2: 氧化铝港口库存走势 单位：万吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图3: 干法氟化铝价格 单位：元/吨 图4: 预焙阳极价格 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 1800 2300 2800 3300 3800 4300 2017/05/11 2017/07/11 2017/09/11 2017/11/11 2018/01/11 2018/03/11 2018/05/11 2018/07/11 河南 山西 贵阳 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2017/05/05 2017/07/05 2017/09/05 2017/11/05 2018/01/05 2018/03/05 2018/05/05 2018/07/05 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2017/05/10 2017/07/10 2017/09/10 2017/11/10 2018/01/10 2018/03/10 2018/05/10 2018/07/10 2000 3000 4000 5000 6000 2017/05/10 2017/07/10 2017/09/10 2017/11/10 2018/01/10 2018/03/10 2018/05/10 2018/07/10 中信期货研究|策略周报（铝） 5 / 8 三、期货