2018年中报点评：深耕物联网产业链，扣非净利润快速增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年8月9日 利尔达（832149.OC） 新三板 深耕物联网产业链，扣非净利润快速增长 ——利尔达（832149.OC）2018年中报点评 公司简报 ◆收入同比下降21.68%，扣非后归母净利润增长30.33%。 利尔达2018H1实现营业收入5.80亿元（YoY-21.68%），主要由于2018H1业务结构优化导致贸易销售收入大幅降低，及2017H1有处置投资性房地产产生的3,760.27万元的其他业务收入；归属于挂牌公司股东净利润2,325.35万元（YoY-33.92%），主要由于2017H1有处置投资性房地产产生的2,155.77万元净收益；扣非后归母净利润达2,041.60万元（YoY+30.33%）；基本EPS为0.06元；加权平均ROE达5.62%。 ◆嵌入式产品收入占比较高，智能系统收入大幅提升。 公司2017年嵌入式微控制器收入2.26亿元（YoY-35.24%），收入占比达39.04%；其他电子元器件及技术服务收入1.72亿元（YoY+0.3%），收入占比29.58%；无线传感网智能产品收入1.67亿元（YoY-1.97%）,收入占比28.71%；智能系统收入505.71万元（YoY+135.82%）,收入占比0.87%；其他业务收入1,043万元,收入占比1.80%。 ◆毛利率、净利率稳步提升，管理费用、销售费用有所上升。 公司2018H1毛利率23.27%（+3.32pcts）；净利率4.06%（-0.62pcts）；扣非归母净利率达3.52%（+1.41pcts）；管理费用率7.63%（-1.57pcts）；销售费用率4.60%（+1.46pcts），财务费用率1.51%（+0.60pcts）。 ◆深耕营销网络，优质客户资源丰富。 利尔达主营业务为传感和无线通讯模块、物联网系统和智能产品解方案。由于公司产品性能领先，产业链上下游知名企业与公司建立稳定合作关系。公司客户包括：ST、CYPRESS、TI等半导体芯片原厂；IBM、阿里云、腾讯等云计算公司；中国移动、联通、电信等运营商；华为等通信设备商；及OPPO、奥克斯、莱克、海信等消费类产品供应商等。 ◆物联网技术积累深厚，研发及产品优势提升业绩。 公司拥有近10年的物联网技术积累，围绕物联网核心技术研发出领先行业的NB-IoT、LoRa等无线通讯板块。2018H1利尔达 NB-IoT 模组成功入库中国移动，参与分享 10 亿补贴；并与海尔、中国电信三方签署 NB-IoT 智能空调合作协议，在物联网领域提升市场地位和竞争力。 ◆估值分析。利尔达当前约5.48亿元市值，对应TTM（2017H2-2018H1）PE为13x。  ◆风险提示：商业模式变化影响盈利能力、竞争加剧导致产品价格下降。 ◆财务数据 指标 2016 2017 TTM（2017H2-2018H1） 营业收入（百万元） 1,458.77 1,517.98 1,485.90 营业收入增长率 27.44% 4.06% 1.86% 归母净利润（百万元） 30.01 45.14 43.22 归母净利润增长率 10.16% 50.38% 49.91% PE 18 12 13 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：股价为2018年8月9日收盘价 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 联系人 冷玥 lengyue@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)：3.60 总市值(亿元)：5.62 一年最低/最高(元)：1.52/3.35 近3月换手率：7.61% 2018-08-09 利尔达 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部、自营部门以及其他投资业务部门可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅向特定客户传送，未经本公司书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络本公司并获得许可，并需注明出处为光大证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 2018-08-09 利尔达 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 光大证券股份有限公司 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼 邮编200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114、22169134 机构业务总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 徐硕 13817283600 shuoxu@ebscn.com 李文渊 18217788607 liwenyuan@ebscn.com 李强 021-22169131 18621590998 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 021-22169146 13661875949/13609618940 luodj@ebscn.com 张弓 021-22169083 13918550549 zhanggong@ebscn.com 黄素青 021-22169130 13162521110 huangsuqing@ebscn.com 邢可 021-22167108 15618296961 xingk@ebscn.com 李晓琳 13918461216 lixiaolin@ebscn.com 丁点 021-22169458 18221129383 dingdian@ebscn.com 北京 郝辉 010-58452028 13511017986 haohui@ebscn.com 梁晨 010-58452025 13901184256 liangchen@ebscn.com 吕凌 010-58452035 15811398181 lvling@ebscn.com 郭晓远 010-58452029 15120072716 guoxiaoyuan@ebscn.com 张彦斌 010-58452026 15135130865 zhangyanbin@ebscn.com 庞舒然 010-58452040 18810659385 pangsr@ebscn.com 高菲 010-58452023 18611138411 gaofei@ebscn.com 深圳 黎晓宇 0755-83553559 13823771340 lixy1@ebscn.com 李潇 0755-83559378 13631517757 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 0755-23996409 13725559855 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 0755-83551458 18576778603 wangyuanfeng@ebscn.com 张靖雯 0755-83553249 18589058561 zhangjingwen@ebscn.com 牟俊宇 0755-83552459 13827421872 moujy@ebscn.com 陈婕 0755-25310400 13823320604 szchenjie@ebscn.com 国际业务 陶奕 021-22169091 18018609199 taoyi@ebscn.com 梁超 15158266108 liangc@ebscn.com 金英光 021-22169085 13311088991 jinyg@ebscn