国债期货周度报告：制造业服务业PMI均回落，政治局会议提六个稳定

国债期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 制造业服务业PMI均回落， 政治局会议提六个稳定 [Table_Rank] 走势评级： 国债期货:看涨 报告日期： 2018年8月5日 [Table_Summary] ★市场总结： 本周公布7月份PMI数据，官方制造业PMI，非制造业PMI，财新制造业PMI和服务业PMI均回落，显示经济下行压力逐渐增大。官方制造业PMI的新出口订单连续2个月处于收缩区间，而进口也回落到收缩区间。财新制造业PMI新出口订单连续4个月处于收缩区间，7月更是创下了25个月的新低。出口的下行一方面是因为中美贸易战的不断升级，另一方面也与全球经济同步复苏的结束有关。我们预计未来官方制造业PMI将继续下行，2018年底或将回落至50%附近。从制造业PMI原材料购进价格推测7月PPI同比增速为4.4%，考虑到去年3季度基数较高，未来PPI同比增速大概率继续回落。 政治局会议首次提出六个稳定，我们认为其中稳外贸是要点。下半年外贸变动的幅度将决定其他措施的力度。应对措施除报告人民币的适度贬值。政治局会议强调机制创新，就是要解决“开正门”的问题。补短板将使基建投资增速回升，这是积极的财政政策更加积极的具体体现，也是扩大内需的重要途径。目前房地产市场调控主要着眼于整治市场秩序，显然这种方式的调控效果有限。坚决遏制房价上涨，更需要引导预期与促进供求平衡。会议在坚定去杠杆的同时强调机制创新，资管新规实施之后社融大幅萎缩，为了缓解信用的收紧近期央行采取了一系列的措施，新规细则也更具有灵活性。过去几年的经验表明，对于实体的部分融资需求，如果无法通过正规融资途径解决，则可能以创新的名义通过非正规的途径解决，由此带来一系列隐患。资管新规限制了融资的“歪门”但是还需要开启融资的“正门”。预计未来流动性将处于持续宽松的状态，中美贸易战短期继续升级的可能性较高。建议国债期货多单继续持有。 ★风险提示： 去杠杆力度超预期，中美贸易摩擦超预期。 [Table_Analyser] 刘鸿 资深分析师（宏观、国债） 从业资格号： F3034263 Tel: 8621-63325888-4110 Email: Hong.liu@orientfutures.com 周度报告—国债期货 国债期货-周度报告2018-08-05 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、本周经济活动指标 ...................................................................................................................................................... 4 2、央行公开市场操作 ...................................................................................................................................................... 7 3、本周货币市场走势 ...................................................................................................................................................... 8 4、本周债券市场走势 ...................................................................................................................................................... 9 国债期货-周度报告 2018-08-05 3 期货研究报告 图表目录 图表1：一线三线城市房地产成交量增速回升 ............................................................................................................................. 4 图表2：6大发电集团日均耗煤量与去年同期接近 ....................................................................................................................... 4 图表3：唐山钢厂高炉开工率处于低位 ........................................................................................................................................ 4 图表4：螺纹钢库存与去年同期接近 ........................................................................................................................................... 4 图表5：焦化企业开工率震荡 ...................................................................................................................................................... 5 图表6：浮法玻璃开工率平稳 ...................................................................................................................................................... 5 图表7：港口煤炭库存回升，发电集团煤炭库存回升 .................................................................................................................. 5 图表8：港口铁矿石库存回落 ...................................................................................................................................................... 5 图表9：仔猪、生猪和猪肉价格继续回升 .................................................................................................................................... 6 图表10：仔猪、生猪、猪肉价格同比增速回升 ........................................................................................................................... 6 图表11：蔬菜价格震荡，同比增速回落 ...................................................................................................................................... 6 图表12：国际干散货运价指数回升 ............................................................................................................................................. 6 图表13：集装箱运价指数震荡 .................................................................................................................................................... 7 图表14：公路运价指数低位震荡 ................................................................................................................................................. 7 图表15：本周央行公开市场逆回购投放0亿 ............................................................................................................................... 7 图表16：央行公开市场逆回购投放0亿，回笼2100亿，净回笼2100亿 ..................................................................................... 7 图表17：回购利率大幅下行 .....................................................