每日金融总第5061期
总第5061期 2018年08月06日 标题索引 〖分析专栏〗 【引入特斯拉对上海可能是把“双刃剑”】 〖优选信息〗 【形势要点：短期人民币汇率可能围绕7进行博弈】 【形势要点：银行参与债转股进程有望在下半年加速】 【形势要点：投资者需警惕石油公司资产价值高估风险】 【形势要点：熊猫债新制度将聚焦发债市场的痛点】 【形势要点：8月首周逾八成银行业罚单开给东北地区】 【形势要点：外部机构认为人民币贬值将受控且渐进】 【形势要点：全国第一只高等学校专项债券即将招标】 【学界观点：中国的汇率制度设计应保持适度资本管制】 【形势要点：权益类基金面临清盘危机】 【学界观点：普惠金融强调的是普及而不是优惠】 【市场：机构预计7月份新增社融约为1万亿元】 【市场：区块链从业乱象值得社会各方警惕】 【市场：高盛推测美股回购仍将推高下半年股价】 【市场：7月份北上资金偏爱金融股】 【形势要点：英国无协议“脱欧”的可能性更大】 【形势要点：日本可能引爆下一场金融危机】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【引入特斯拉对上海可能是把“双刃剑”】 美国时间8月1日下午，特斯拉（TESLA）发布第二季度财报，特拉斯营业收入和净利润都超出了分析师预期。特斯拉二季度营业收入达到40亿美元，同比增长幅度达43.37%，创造了季度营收新纪录，比此前华尔街给出的预测值31.42亿美元高出8.58亿美元。特斯拉二季度净利润为-7.43亿美元，亏损幅www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 度较去年同期扩大85.29%，但低于今年一季度7.85亿美元的净亏损额。 二季度，特斯拉完成了大规模的成本重组措施，这些措施也取得了一定成果，特斯拉经营性现金支出、行政销售费用等有明显缩减，“烧钱”量低于投资者预期。特斯拉在二季度的营业支出高达12.4亿美元，高于去年同期的9.08亿美元，也高于一季度的10.54亿美元。但得益于营业收入的大幅增加，特斯拉二季度经营活动产生的现金流出有所缩减，净流出为1.3亿美元，明显好于一季度3.98亿美元的净流出量。 虽然特斯拉的经营情况在特殊措施之下有所好转，但未来能否摆脱产能不足、经营亏损、偿还债务的窘境，仍然面临挑战。 值得注意的是，特斯拉的发展现在与中国开始有关系了。今年7月10日，特斯拉公司与上海临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议。特斯拉公司将在临港地区独资建设集研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉超级工厂（GIGAFACTORY 3），该项目规划年生产50万辆纯电动整车，是上海有史以来最大的外资制造业项目。此外，特斯拉（上海）有限公司和特斯拉（上海）电动汽车研发创新中心也同步揭牌。上海方面表示，上海将积极支持特斯拉公司在上海设立集研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉子公司和电动车研发创新中心，推动创新技术成果转化。 当特斯拉在美国陷入“制造地狱”并开始被资本市场抛弃之际，中国开放了外资新能源汽车完全独资设厂，特斯拉此时决定在中国投资建厂，无疑是一步重要的战略决策。中国整体上强大的制造能力、庞大的中国新能源汽车市场前景，都是目前面临困境的特斯拉所亟需的。对中国来说，目前吸引特斯拉投资中国具有特别意义——在中美贸易摩擦加剧之际，在中国自身发展新能源汽车徘徊在低水平之际，代表商用电动车最高水平的特斯拉投资中国，无论在政治上、产业上和市场信心方面，都是中国目前所需要的。 不过，事情都有两面。特斯拉投资中国虽然能带来一些明显的好处，但这一项目要成功落地并可持续发展，还面临不小的挑战，对于上海来说，也面临着“双刃剑”效应。 从市场来看，在美国市场难以提供融资的情况下，马斯克明确表示，特斯拉上海新工厂耗资大约20亿美元，很可能会通过中国本土银行的贷款资助工厂建设，首批投资预计2019年到位。这意味着，上海吸引特斯拉，不仅要拿出土地、财税方面的优惠政策，还要协助其解决融资问题。从特斯拉在美国的情况来看，要取得财务平衡，目前还充满挑战。过去华尔街给的钱、风险投资给的钱，都是可以烧掉的股权融资；今后如果特斯拉从银行借钱，这是债权融资，是需要还给银行的（否则就是坏账）。因此，从经济上看，吸引特斯拉落地有挑战。 从发展高技术产业来看，上海吸引特斯拉投资，也有值得注意的风险点。安邦咨询（ANBOUND）首席研究员陈功指出，国内发展高技术产业，“养比争要好”——科技产业需要长时间养育，厚积薄发，这才是稳妥之道。如果科技产联 系 方 式 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 业只依赖风口技术和资本，来的快，去的也快。像上海这种寸土寸金之地，应该发展那种更长远一点的产业更好，尤其是生物医药，应该是重中之重。 在陈功看来，上海急于引进特斯拉，有点饥不择食，除了给特斯拉的条件不可思议，而且与国家未来的新能源车发展思路也不尽吻合。值得注意的是，在李克强总理今年5月访问日本之后，国内发展纯电动车的产业路线已经开始转向，而上海还花钱在发展纯电动力。搞产业要想成功，最重要的是控成本。只要控成本能够成功，产业发展必然大有光彩，而且后来的比前面来的要好得多。现在，特斯拉高调过来了，上海也视之为明星产业，但上海把它摆在哪里啊？过去的通用汽车、大众汽车都有迁离的趋势，现在引进特斯拉，可能根本摆不下。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 在中美贸易摩擦正酣之际，特斯拉落户上海，无疑对中国有正面的象征意义，但对于上海而言，以较高的成本引进特斯拉，也会面临空间资源、引进成本、国家产业政策调整、市场可持续发展等一系列的挑战。因此，引进特斯拉对上海很可能是一把“双刃剑”。（NHJ） 〖优选信息〗 【形势要点：短期人民币汇率可能围绕7进行博弈】 8月6日早间，离岸人民币兑美元大涨超200点，最高冲破6.83关口，至6.8269。8月3日，中国央行宣布，为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，加强宏观审慎管理，决定自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。央行表示，今年以来，外汇市场运行总体平稳，人民币汇率以市场供求为基础，有贬有升，弹性明显增强，市场预期基本稳定，跨境资本流动和外汇供求也大体平衡。近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。下一步，人民银行将继续加强外汇市场监测，根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节，维护外汇市场平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。路透社援引德国商业银行中国首席经济学家周浩的观点称，人民币大规模贬值总是不可能，也是不可持续的，与过去一样。中国银行国际金融研究所研究员王有鑫指出，此次重启外汇风险准备金充分说明，虽然监管层对汇率波动容忍度提高，但不会放任汇率大幅贬值不管。根据安邦咨询此前的分析，人民币汇率中长期面临贬值的压力，但在短期之内，央行与市场可能会围绕人民币兑美元汇率7这个位置进行博弈，这也是政策部门心中的短期汇率底线。（LYZX） 【形势要点：银行参与债转股进程有望在下半年加速】 近期，监管层助力债转股加速落地的政策频出。继央行定向降准支持债转股、七部门发文为债转股拓路之后，银保监会再出手下调商业银行持有债转股股权风险权重。银保监会日前下发《关于市场化债转股股权风险权重的通知》，明确商业银行因市场化债转股持有的上市公司股权的风险权重为250%，持有非上市公司股权的风险权重为400%。对此，东方金诚金融业务部认为，此次下调 风险权重，商业银行资本占用将降低，一定程度上会缓解银行的资本压力，进一步提高银行对上市公司实施债转股的动力，从而缓解债转股落地难的问题。而交通银行金融研究中心也表示，《通知》对商业银行开展市场化债转股业务的资本节约作用十分明显，也有助于打消商业银行做市场化债转股在资本占用方面的顾虑，并预计下半年市场化债转股有望加速落地。除了政策支持外，金融机构也在积极的投入到市场化债转股中。8月2日晚间，平安银行称，拟于2019年前以自有资金出资50亿元设立债转股金融投资子公司，平安银行是除五大行外首个明确宣布拟设立债转股实施机构的股份制银行。对此，市场预计，未来将有更多的股份制银行参与进来，对于市场化债转股确实会起到很好的推动作用。其实，这也是金融政策的放松措施之一，这为商业银行减轻了即期坏账压力，是一种空间换时间的做法。（RHH） 【形势要点：投资者需警惕石油公司资产价值高估风险】 一家领先投资机构表示，全球各大石油公司基于对未来油价过于乐观的预测，均系统化高估其资产价值。英国资产管理公司Sarasin & Partners已要求其投资的石油公司，英国石油、壳牌及道达尔，披露它们面临的全部风险——如果市场对原油的需求随着脱碳趋势的推进而见顶。Sarasin旗下管理着近140亿英镑投资，包括许多顶级慈善机构的资金。旨在削减排放和限制全球变暖的《巴黎协定》促使能源行业许多人士认为，原油需求将在未来20年内达到峰值，电动车和可再生能源有望挑战石油的主导地位。但全球顶级的石油生产商一方面日益为所谓的能源转型做准备，另一方面仍然以似乎更符合一切照常的前景的长期价格来对其巨额油田及相关资产进行估值。Sarasin & Partners的管理主管娜塔莎•兰德尔-米尔斯称，她担心在让投资者意识到风险方面，石油公司做得还不够。“我们寻求的是，石油公司能够更深刻地理解其每项业务面对认真的脱碳努力有多大的韧性。”兰德尔-米尔斯说。“能源公司披露各自对油价下跌的敏感性，应当成为一种标准做法。”（RYZX） 【形势要点：熊猫债新制度将聚焦发债市场的痛点】 在经历了2017年发行量“腰斩”以后，今年熊猫债一级市场逐步回暖。据相关数据统计，截至7月31日，今年熊猫债发行规模总计589.9亿元，共发行36只债券，已超过去年全年发行规模的80%。此外，即将推出的熊猫债新规也为市场注入信心。央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜今年7月3日在债券通年会上表示，即将发布境外机构在境内发行债券的相关政策，简化境外机构发行债券的管理，为境外发行人提供一个更加清晰明确的发行指引。实际上，央行今年7月已提出的熊猫债新制度，条条摸准了目前市场上的“痛点”。具体而言，首先是会计准则上的突破。潘功胜表示，完善熊猫债发行的配套制度，将充分考虑国际情况，确定适当的会计准则要求，扩大认可的审计机构的范畴，支持国际评级机构参与评级。另外
