事件点评：中美贸易摩擦再度升级，国内政策偏积极

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年08月06日 策略类●证券研究报告 中美贸易摩擦再度升级，国内政策偏积极 事件点评 投资要点  一、市场运行情况及大市判断： 上周一共五个工作日，大盘指数一路震荡走低，短期风险基本得到释放，中央政治局会议和金融稳定发展委员会第二次会议均强调积极的财政政策和稳健的货币政策，经济悲观的预期有望修复，大盘本周有望企稳。上周上证综指下跌4.63%，深证成指下跌7.46%，中小板指下跌8.14%，创业板指下跌7.08%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数下跌4.42%，周期股指数下跌5.28%，消费股指数7.85%，成长股指数下跌7.40%，稳定股指数下跌2.95%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是石油石化、银行、农林牧渔、电力和煤炭，涨跌幅后5的行业是国防军工、食品饮料、餐饮旅游、电子元器件和家电。 市场风格方面，今年7月美国ISM非制造业指数为55.7，创去年8月以来新低，也低于市场预期值58.6。8月3日公布的贸易数据来看，美国6月出口下滑、进口增加，美国贸易逆差4个月来首次扩大，增幅创一年半来最大。与此同时，原油出口量创下历史纪录，进口量也达到2014年12月以来的新高。欧元区7月综合PMI终值 54.3，预期 54.3，初值 54.3。贸易方面，针对近日美国对于2000亿美元中国输美产品加征关税税率由10%提高到25%，我国于3日宣布，将依法对子美国进口约600亿美元产品按照四档不同利率加征关税，我国依旧持不主动态度，视美方行动而动，我国表示会坚定地‘以战止战’，不会轻易妥协。石油价格方面，上周石油价格环比微降，全球最大的石油出口国为促进供应以满足客户需求，将会降低石油价格。人民币汇率方面，于本周五，人民币一度跌破6.9关口，创近14个月新低。目前汇率变动的主要原因是市场对于美联储加息的预期，同时也会受到贸易摩擦和国际汇市变化等因素的影响。我们建议：i. 受益于中美贸易摩擦缓和影响，市场有所反弹，但主要板块市盈率仍处于历史较低位，可以关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头， 5G、新能源、高端装备制造、云计算和生物医药等行业龙头值得关注；ii. 关注中小创结构性机会，创业板市盈率现处于历史25%分位数低位水平，建议结合中报利润情况，挑选出符合‚新经济‛发展的业绩优良的创业板中小板个股进行持续跟踪；iii.建议关注三大会议之后的投资主线：1）提高贸易投资自由化便利化，抵制保护主义与单边主义；2）深化改革方面，建议关注‚一带一路‛倡议与欧盟倡议对接，进一步推进中欧基础设施互联互通，国企改革，上海自贸港，海南旅游岛，雄安新区新政实施等；3）高质量增长方面，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关‚独角兽概念‛、‚工业互联网‛龙头个股还有一些美国贸易战背景下急待国内扶持的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等；4）乡村振兴方面，国家关注新农村建设，建议关注农林牧渔，京津冀环保概念、精准扶贫和土地流转等板块投资机会。 7月我国制造业和非制造业PMI数据双双回落，期债现券大涨。7月我国制造业PMI继续较上月小幅下降，制造业PMI为50.8，创近8个月来新低。内外需均边际转弱，中美贸易摩擦影响外需，经济增速下滑影响内需。随着紧信用政策的预期生变，未来长债利率波动或加大。虽然目前资金利率维持低位，但随着款信用政策的继续推进，资金宽松一定程度上利好利率债。目前，人民币离岸汇率跌破6.90，创近14个月来新低。市场方面，由于受到人民币持续贬值的影响，资金有外流压力，美联储近期表态略显鹰派，预计全年加息4次，超出预期，人民币仍有贬值压力。中美贸易摩 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 新股周报：新股步入休整期，持续跟踪优质标的 2018-07-30 企业利润向好，流动性略改善，市场情绪有望好转 2018-07-30 IPO核查趋严常态化 2018-07-25 新股周报：近端新股估值持续偏高，长飞光纤上市 2018-07-23 政策边际放松，流动性有望改善 2018-07-23 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 擦有升级可能，目前市场情绪悲观，大盘波动大，主要呈现下降趋势。我们建议在防范风险的同时，结合公司年报和中报，在市场回调中关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，在事件性影响下优质个股是否有超跌补涨的机会。  二、大事回顾及点评 1、 证监会：2017年度上市公司年报会计监管报告 2、 中国政府网：李克强：所有问题疫苗要一查到底水落石出 3、 人民网：中共中央政治局召开会议 习近平主持会议  三、宏观基本面 1、上游：原材料价格下跌，工业品、农产品价格回升 2、中游：高炉开工率、水泥价格下跌，发电耗煤量回升 3、下游：地产销售环比上涨、集装箱运价指数上升 4、价格：猪肉、鸡蛋、水果上涨，油价、蔬菜价格下降  四、资金面 1、上周证监会核发2家IPO批文，拟筹资不超过17亿元。截至8月2日，沪深两市融资余额较7月27日减少43.20亿元；融券余额较7月27日减少3.07亿元；融资融券总额较7月27日环比减少0.52%。 2、上周央行公开市场净投放资金，其中逆回购0亿元，逆回购到期2100亿元，净回笼2100亿元。截止8月3日，SHIBOR利率涨跌互现，隔夜SHIBOR和周SHIBOR利率分别较7月27日下跌0.44BP和0.13BP，月SHIBOR利率较7月27日下跌0.198BP。国债收益率上涨，截止8月3日, 半年期、1年期和5年期国债收益率分别较7月27日下跌18.5BP、下跌17.78BP和下跌12.39BP，10年期国债收益率较7月27日下跌6.45BP，10年期中债国债收益率和1年期中债国债收益率之差缩小至11.33BP。截止8月3日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较7月27日下跌了0.43BP和下跌了0.47BP。通过上述短期和长期的数据变化可知，流动性较前一周略宽松。  五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期。 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 市场运行情况及大市判断 上周一共五个工作日，大盘指数一路震荡走低，短期风险基本得到释放，中央政治局会议和金融稳定发展委员会第二次会议均强调积极的财政政策和稳健的货币政策，经济悲观的预期有望修复，大盘本周有望企稳。上周上证综指下跌4.63%，深证成指下跌7.46%，中小板指下跌8.14%，创业板指下跌7.08%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数下跌4.42%，周期股指数下跌5.28%，消费股指数7.85%，成长股指数下跌7.40%，稳定股指数下跌2.95%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是石油石化、银行、农林牧渔、电力和煤炭，涨跌幅后5的行业是国防军工、食品饮料、餐饮旅游、电子元器件和家电。 市场风格方面，今年7月美国ISM非制造业指数为55.7，创去年8月以来新低，也低于市场预期值58.6。8月3日公布的贸易数据来看，美国6月出口下滑、进口增加，美国贸易逆差4个月来首次扩大，增幅创一年半来最大。与此同时，原油出口量创下历史纪录，进口量也达到2014年12月以来的新高。欧元区7月综合PMI终值 54.3，预期 54.3，初值 54.3。贸易方面，针对近日美国对于2000亿美元中国输美产品加征关税税率由10%提高到25%，我国于3日宣布，将依法对子美国进口约600亿美元产品按照四档不同利率加征关税，我国依旧持不主动态度，视美方行动而动，我国表示会坚定地‘以战止战’，不会轻易妥协。石油价格方面，上周石油价格环比微降，全球最大的石油出口国为促进供应以满足客户需求，将会降低石油价格。人民币汇率方面，于本周五，人民币一度跌破6.9关口，创近14个月新低。目前汇率变动的主要原因是市场对于美联储加息的预期，同时也会受到贸易摩擦和国际汇市变化等因素的影响。我们建议：i. 受益于中美贸易摩擦缓和影响，市场有所反弹，但主要板块市盈率仍处于历史较低位，可以关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头， 5G、新能源、高端装备制造、云计算和生物医药等行业龙头值得关注；ii. 关注中小创结构性机会，创业板市盈率现处于历史25%分位数低位水平，建议结合中报利润情况，挑选出符合‚新经济‛发展的业绩优良的创业板中小板个股进行持续跟踪；iii.建议关注三大会议之后的投资主线：1）提高贸易投资自由化便利化，抵制保护主义与单边主义；2）深化改革方面，建议关注‚一带一路‛倡议与欧盟倡议对接，进一步推进中欧基础设施互联互通，国企改革，上海自贸港，海南旅游岛，雄安新区新政实施等；3）高质量增长方面，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关‚独角兽概念‛、‚工业互联网‛龙头个股还有一些美国贸易战背景下急待国内扶持的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等；4）乡村振兴方面，国家关注新农村建设，建议关注农林牧渔，京津冀环保概念、精准扶贫和土地流转等板块投资机会。 7月我国制造业和非制造业PMI数据双双回落，期债现券大涨。7月我国制造业PMI继续较上月小幅下降，制造业PMI为50.8，创近8个月来新低。内外需均边际转弱，中美贸易摩擦影响外需，经济增速下滑影响内需。随着紧信用政策的预期生变，未来长债利率波动或加大。虽然目前资金利率维持低位，但随着款信用政策的继续推进，资金宽松一定程度上利好利率债。目前，人民币离岸汇率跌破6.90，创近14个月来新低。市场方面，由于受到人民币持续贬值的影响，资金有外流压力，美联储近期表态略显鹰派，预计全年加息4次，超出预期，人民币仍有贬值压力。中美贸易摩擦有升级可能，目前市场情绪悲观，大盘波动大，主要呈现下降趋势。我们建议在防范风险的同时，结合公司年报和中报，在市场回调中关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，在事件性影响下优质个股是否有超跌补涨的机会。 事件点评 http://www.huajinsc.cn/4 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二、大事点评 （一）证监会：2017年度上市公司年报会计监管报告 截至2018年4月30日，沪深两市已上市的3,531家公司（其中A股3,513家），除康达尔、山东地矿、*ST华泽、凯迪生态、千山药机、抚顺特钢、中毅达、美都能源、*ST上普9家公司未按期披露年报外，其余3,522家均按时披露了经审计的2017年年度报告。为掌握上市公司执行会计准则、内部控制和财务信息披露规范的情况，证监会会计部抽查审阅了798家上市公司2017年年度报告和内部控制评价、审计报告，在此基础上形成了《2017年上市公司年报会计监管报告》。总体而言，上市公司能够较好地理解并执行企业会计准则、内部控制规范和相关信息披露规则，但仍有部分公司存在会计确认与计量不正确、财务及内部控制信息披露不规范的问题。 年报分析发现，部分上市公司在执行企业会计准则、内部控制规范和财务信息披露规则中存在的主要问题有：合并报表范围判断不恰当；非同一控制下企业合并未充分识别和确认可辨认无形资产；或有对价初始确认和后续计量有误；收入确认与计量不符合会计准则的规定；资产减值计提不充分，商誉减值测试方法不正确，利用资产减值计提及转回调节利润；金融工具、政府补助、递延所得税、非经常性损益和持有待售的非流动资产、处置组和终止经营相关的准则或规定执行不到位；资产减值、现金流量表、会计估计、终止经营、