请务必阅读最后重要事项 第1页 供需宽松 玉米价格稳中波动 一、要点与操作策略 玉米：7月，连盘玉米主力合约从1809合约移仓至1901合约。近半年来，连盘玉米走势整体出现近弱远强的态势，玉米期价01-09价差走强。连盘玉米指数于上半月横盘震荡，下半月呈“N”形走势。国内玉米现货价格走势先扬后抑，月内整体略涨。分地区而言，7月东北地区玉米价格较为稳定，主要原因在于临储玉米拍卖依旧以800万吨每周的巨量推进，东北玉米整体供应充足，而拍卖的玉米出库成本并不低，使得玉米价格获得底部支撑，因而东北地区玉米价格稳定。7月华北地区玉米价格上涨，主要原因在于部分地区玉米上量出现阶段性供需偏紧态势。夏季瓜果蔬菜集中运输导致运力紧张叠加国内多地降雨，运费上涨，使得玉米贸易利润下降，华北和南方玉米上量减少，当地玉米消费企业刚需补库使得玉米价格上涨，而华北和南方地区玉米价格的上涨又增加了玉米贸易利润，月底华北和南方玉米上量增加，又造成玉米价格滞涨震荡。替代品方面，由于酒精开机率下滑，导致DDGS价格连续上涨，此外高粱、大麦价格略涨同样利好玉米。深加工企业需求方面，由于受到季节性检修的影响，酒精和淀粉企业开机率下降，不利于玉米消费。饲料养殖需求方面，受到国内多地暴雨以及优质猪源紧缺的利好，7月生猪价格回暖，生猪养殖利润扭亏为盈，但夏季猪肉消费淡季，猪肉价格难以上涨，造成生猪价格继续反弹乏力，养殖补栏积极性依旧不佳，对于玉米需求平淡。 展望后市，东北地区临储玉米拍卖继续推进，8月2-3日，将继续拍卖800万吨临储玉米，仍有大量玉米尚未出库，东北地区玉米供给较为宽松，东北地区降雨正常，没有炒作热情，玉米上涨的动力不足，而临储玉米出库成本较高，深加工产能日益增加，预计短期内东北玉米难有大幅波动，预计下个月依旧大概率维持稳中波动走势。华北黄淮地区，玉米供需保持紧平衡状态，如果当地玉米收购价上涨，会使得东北玉米南下平抑价格，玉米价格预计稳中波动。南方部分地区春玉米已经陆续上市，增加了市场玉米供给，但南方春玉米产量不大，对于国内玉米价格影响有限。需求平淡，夏季淀粉行业和酒精行业季节性检修，猪肉需求疲软，不利于玉米消费。总体来说，预计下个月国内玉米价格维持稳中波动。连盘玉米方面，1809合约临近交割预计回归现货，近期玉米供需宽松，利空近月合约，但09合约预计不会跌破1750元/吨，临近交割，不建议在9月合约操作。相对于09合约，1901合约相对强势，由于去年玉米收获季节淡季不淡，深加工产能扩增，玉米需求潜力巨大，使得去年连盘玉米连续上涨。虽然历史 玉米、玉米淀粉月报 作 者：农产品组 联系方式：01068578739 成文时间：2018年8月3日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 并不总能重演，但心里预期预计会使得1月合约具有一定的抗跌性，预计1901合约下月在1800-1900元/吨偏强震荡，难以跌破1800元/吨，1901合约跌进1800元/吨一线可考虑多单入场。 淀粉：受到玉米带动，7月大商所淀粉1809合约走势与连盘玉米期价相仿，但总体走势强于玉米，主要原因在于夏季是淀粉消费旺季，而国内部分淀粉企业出现停产检修，造成淀粉走势强于玉米。玉米淀粉与玉米现货价差扩大。7月淀粉价格走高的主要原因在于夏季淀粉需求迎来旺季，国内淀粉库存减少，国内淀粉行业季节性检修的预期等。加工利润方面，由于夏季淀粉迎来需求旺季，淀粉减玉米价差扩大，玉米淀粉加工企业利润回升；开工率方面，国内淀粉行业平均开工率从7月初的73%下降至70%一线，开工率均值环比同比都有所下降；库存方面，7月国内企业淀粉库存月内略有减少，较去年同期也出现小幅减少。总体来说，7月淀粉迎来需求旺季，淀粉市场供需收紧，加之担忧8月淀粉行业开工率下降的心态影响，7月淀粉价格上涨。 展望后市，由于7月淀粉价格的一波上涨，造成下游企业采购谨慎，订单数量有所下降，并且7月淀粉行业开工率下降幅度并不是很大，淀粉库存仅略有下滑，市场心态作用大于淀粉本身的基本面情况。市场对于8月淀粉行业开机率下滑的心态已经在盘面显现，而国内淀粉库存依旧处于较高水平，对于后市淀粉的上涨造成一定的压力。目前淀粉依旧处于需求旺季，价格同样受到支撑，下跌有限。我们预计，8月上旬淀粉可能会出现一波回调，中下旬有望止跌上涨。对于淀粉1901合约来看，2250元/吨一线可逢低做多为主。 请务必阅读最后重要事项 第3页 二、行情回顾 （一）期货行情回顾 7月，连盘玉米1901合约开于1847元/吨，经过横盘整理后中下旬呈现“N”形走势，月底收于1854元/吨，月度上涨4元/吨，涨幅0.22%，月内持仓量增加12.4万至65.4万手，月内成交量增加183万手至410.1万手。 图1 近日玉米期货1809合约日线走势 7月，大商所淀粉1809合约走势与连盘玉米期价相仿，但总体走势强于玉米，7月淀粉1809合约开于2240元/吨，月底收于2277元/吨，月度上涨37元/吨，涨幅1.65%，月内持仓量减少2.77万至15.4万手，成交量减少50.1万至241.3万手。 图2 近日玉米淀粉期货1809合约日线走势 请务必阅读最后重要事项 第4页 图3玉米主力合约成交量及持仓量 图4玉米淀粉主力合约成交量及持仓 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 （二）现货行情回顾 7月，国内玉米现货价格稳定，小幅反弹。截至7月31日，国内玉米平均价格指数为1796，较6月30日的1791上涨5元/吨。其中，山东地区深加工企业玉米主流收购价在1820-1934元/吨，较6月底上涨10-40元/吨不等。辽宁锦州港口玉米收购价1720元/吨，较6月底上涨10-20元/吨，陈粮收购价在1715-1720元/吨左右，较6月底上涨25-30元/吨。鲅鱼圈港口烘干玉米收购价在1720元/吨，较6月底基本持平，自然干收购价在1730-1740元/吨，较6月底持平，陈粮收购价在1690元/吨，较6月底上涨10元/吨。广东港口陈玉米价格在1830-1850元/吨，较6月底上涨30元/吨。 7月，国内玉米淀粉现货价格大幅上涨，国内市场主要产区均价为2416元/吨，较上月底的2385元/吨上涨31元/吨。其中，山东、华北地区玉米淀粉市场主流在2450-2530元/吨；东北地区市场地销主流价格在2300-2400元/吨，西北地区玉米淀粉市场主流价格在2550-2600元/吨，较上月底上涨20-80元/吨。 图5全国主要地区玉米现货价格（元/吨） 图6全国主要地区玉米淀粉出厂报价（元/吨） 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 三、基本面分析 （一）玉米市场基本面 1、玉米竞价销售情况 目前，临储玉米继续以每周800万吨进行大量投放。自4月12日临储拍卖到7月27日当周，临储玉米投放高达1.24亿吨，累计成交高达5769.54万吨，而目前仍有大量玉米尚未出库，未来一段时间已成交的玉米将陆续出库，玉米市场供应压力持续。 图7 临储玉米拍卖情况 数据来源：国家粮食交易中心 请务必阅读最后重要事项 第6页 表1 临储玉米拍卖情况 时间交易数量成交量成交率成交均价最高价最低价4月13日30197230185099.96%1471155012904月27日355355100.00%142013101382时间交易数量成交量成交率成交均价最高价最低价5月4日6725622592.57%1447158013005月18日500500100.00%169016901690时间投放量成交量成交率成交均价最高价最低价4月12日3590247333097992.78%1481166012604月13日3089437262653385.02%1410155013304月19日2957607269608891.16%1515164013504月20日3966884288593572.75%1414157013504月26日2983185268115589.88%1496166013504月27日3945360244849362.06%1392150013105月3日3954492331285583.77%1481171013505月4日4019166196333648.85%1397149013505月10日3905511319048281.69%1498168013505月11日4100075149406836.44%1430151013005月17日1772496142652380.48%1488165013505月18日6213448327922452.78%1465159013505月24日3984386298430574.90%1498169013505月25日3993154123989631.05%1419157013505月31日3922582242209561.75%1498170014896月1日4052546132853932.78%1422154013506月7日3973696249209462.71%1524167013506月8日399622693380523.37%1413153013506月14日3963994168140742.42%1504165013506月15日400717477968019.46%1409152013506月21日3982875141810235.60%1518168014006月22日396892773995418.64%1403151013506月28日3993018105973226.54%1514164013506月29日399029685212321.35%1415153013507月5日4019793108781327.06%1640171013907月6日395253881400320.59%1423153013507月12日3985196123474930.98%1528169013507月13日401811194233623.45%1417151013507月19日4003099110960527.72%1541169013507月20日3893019110155328.30%1421153013707月26日3914097116917129.87%1540170013607月27日396504596879624.43%141815301350总计1240776805769542946.50%2018年定向进口玉米竞价交易结果2018临储玉米公开拍卖交易结果2018年分贷分还玉米拍卖 请务必阅读最后重要事项 第7页 2、港口玉米库存 截至7月30日，国内玉米北方库存为304万吨，较月初的384万吨减少80万吨，较去年同期的339万吨减少35万吨。南方玉米港口库存56.4万吨，较月初的65.9万吨减少9.5万吨，较去年同期的36.4万吨增加20万吨。临储玉米拍卖使得东北地区玉米供应充足，南方玉米供需较为平衡，部分企业提价保量，受南北贸易利润驱使，北粮南运，南方港口玉米相对往年来说较为充足。 图8 年我国南北港口玉米库存图 数据来源：wind，方正中期期货研究院 3、玉米及其替代品进出口情况 据海关总署公布的最新数据显示，中国2018年6月份玉米进口52万吨，同比增34.6%，至此1-6月累计进口玉米221万吨，同比增加202.7%；2018年6月大麦进口量为59万吨，至此1-6月累计进口