7月全球制造业景气度观察：欧洲制造业小幅恢复，亚洲国家整体减速

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 研究员 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 从业资格号F3010006 投资咨询号Z0012616 研究员 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号F3018552 投资咨询号Z0013315 近期相关报告： 中央政治局会议点评：政策边际宽松 经济稳中求进 2018-08-01 6月社会融资数据点评：融资和信贷分化 实体流动性改善不明显 2018-07-15 6月全球制造业景气度观察：非美制造业放缓 美国经济独树一帜 2018-07-03 2018年下半年策略报告：主动紧缩与被动紧缩齐发力 全球流动性面临更严峻考验: 2018-06-25 5月全球制造业景气度观察：全球制造业PMI放缓 各国表现分化 2018-06-04 中国4月经济数据点评：生产平稳需求承压 政府稳增长压力加大 2018-05-16 中信期货研究|宏观策略(PMI)专题报告 2018-08-02 7月全球制造业景气度观察—— 欧洲制造业小幅恢复，亚洲国家整体减速 专题摘要： 全球制造业PMI继续下滑 7月全球制造业PMI录得52.7，低于上个月的53.0，延续了前几个月的跌势，创近一年新低。大部分分项指标在7月增速放缓，仅未来产出指标（62.0）加速增长。7月新增出口指标（50.3）较上个月继续下滑0.2个点，逼近临界线，是所有分项指标中最低的。按地区来看，7月美国制造业PMI小幅回落，但仍然高于全球平均值，是全球表现最好的区域之一；欧元区制造业动能稍有恢复，7月制造业PMI小幅回涨；亚洲市场制造业整体减速，包括中国、日本、印度、韩国、印度尼西亚、马来西亚都处于全球平均值以下，尤其是中国和日本制造业PMI分别落至8个月和11个月新低。 美国：7月制造业PMI回落，但仍大幅高于全球均值 美国7月ISM制造业PMI指数58.1，低于前值，是今年以来仅次于5月值（58.7）的第二低数值。不过，美国制造业整体仍处于稳健增长状态，今年前7个月平均值为59.07，高于全球制造业PMI的同期均值（53.44），制造业连续23个月扩张。分项指标中，7月跌幅最大的是供应商交付（62.10）和订单库存（54.70）分别较上个月减少6.1和5.4个点，进口分项（54.7）也显著减少4.3个点。7月的客户库存指数下降至七年新低，低库存显示需求旺盛。物价指标仍显著高于其它指标，由于制造商抢在关税及反制措施生效前购买原材料，令供应商的议价能力提高，商品出厂平均价格保持七年来最快增速，未来几个月将进一步传导给需求终端，带来消费者物价上涨。 欧元区：7月制造业动能小幅恢复，贸易仍是最大隐患 欧元区7月制造业PMI终值55.1，高于上个月数值54.9，今年以来首次上升，6月曾触及18个月新低。2018年以来，欧元区制造业PMI连续下滑，直至7月小幅反弹0.2个点，。今年前7个月欧元区制造业PMI均值为56.64，高于全球均值，但低于美国同期均值近3个点，也低于欧元区去年底高值5个点。产出和新增订单分项仍较为疲弱，新增出口订单增速创近两年新低，关税和贸易战担忧仍是影响欧元区制造业的最大隐患。投入成本仍在上涨，关税、贸易战、供应时间延长、原材料短缺等多重因素都会推升价格。德国、奥地利和法国在7月小幅回升，创2个月新高；意大利和荷兰则分别为21个月和14个月新低，不过荷兰7月数值（58.0）仍位于欧元区首位。欧元区二季度GDP季环比和同比均不及预期和前值，与美国经济势头形成鲜明对比。欧盟与美国正在达成新的贸易协定，有望缓解制造业出口的弱势。 中国：内需疲软走弱 制造业承压 2018年7月中国官方制造业PMI录得51.2，较上月下降0.3个百分点。财新7月制造业PMI录得50.8，较上月下跌0.2。从分项来看，出口订单持平，进口指数承压，内需走弱，生产增速放缓，库存被动抬升。但展望后期，尽管政府宽松政策边际放宽，希望稳定经济增速，但受前期政府监管，地产调控以及贸易摩擦的影响，预计短期难以看见经济立竿见影的改善。 中信期货研究|宏观策略(PMI)专题报告 2 / 11 目录 专题摘要： ............................................................................................................................................................. 1 一、全球制造业PMI继续下滑 .................................................................................................................... 3 二、美国：7月制造业PMI回落，大幅高于全球均值 .............................................................................. 5 三、欧元区：7月制造业动能小幅恢复，贸易仍是最大隐患 ................................................................... 7 四、中国：内需疲软走弱 制造业承压 ........................................................................................................ 8 免责声明 ............................................................................................................................................................... 11 深圳总部 ............................................................................................................................................................... 11 图目录 图1: 全球制造业PMI指数及分项指标 ......................................................................................................... 3 图2: 美国ISM制造业PMI .............................................................................................................................. 5 图3: 美国ISM制造业PMI季节性表现 .......................................................................................................... 5 图4: 美国ISM制造业新订单和产出指数 ....................................................................................................... 6 图5: 美国ISM制造业客户库存和自有库存 ................................................................................................... 6 图6: 美国ISM制造业就业 ............................................................................................................................... 6 图7: 美国ISM制造业就业和非农就业 ........................................................................................................... 6 图8: 美国ISM制造业供应商交付和物价 ....................................................................................................... 6 图9: 美国ISM制造业进出口 ........................................................................................................................... 6 图10: 欧元区及主要成员国制造业PMI ............................................................................................................ 7 图11: PMI的分项变化........................................................................................................................................ 9 图12: 中国官方制造业PMI及新财PMI表现 .................................................................................................. 9 图13: 生产和新订单指数 .................................................................................................................................... 9 图14: 去库存向上游原材料传导 ........................................................................................................................ 9 图15: 工业企业产成品库存 ................................................................................................................................ 9 图16: 需求端承压 ..............