宏观专题报告：7月全球制造业景气度观察，全球经济下行风险持续，多国制造业仍陷萎缩泥潭
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观组： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 联系人 罗奂劼 021-60812979 luohuanjie@citicsf.com 从业资格号F3016675 近期相关报告： 英国退欧问题前景展望：新任英国首相态度强硬 英国硬脱欧风险正在上升 2019-08-02 7月美联储议息会议点评：十年来首次降息如期而至 预防式宽松应对内忧外患 2019-08-01 中国上半年及6月经济数据点评：上半年增速呈前高后低 分项数据出现结构性改善 2019-07-15 中国6月社会融资数据点评：经济压力有所缓解 央行政策谋而后动 2019-07-12 中国6月通胀数据点评：通胀风险仍然可控 央行宽松概率高于被动紧缩 2019-07-10 欧洲央行“换帅”前瞻：拉加德若上任 短期风险偏好有提振中长期挑战仍存 2019-07-04 6月全球制造业景气度观察：贸易阴云令制造业承压 中国萎缩势头意外缓和 2019-07-02 中信期货研究|宏观专题报告 2019 08-02 7月全球制造业景气度观察—— 全球经济下行风险持续 多国制造业仍陷萎缩泥潭 专题摘要： 全球经济下行风险持续，多国制造业仍陷萎缩泥潭 2019年才进入下半阶段，全球制造业就遭当头一棒。7月全球制造业PMI录得49.3，在继续下滑的同时连续三月处于萎缩区间。在观察的经济体中，只有七个还处于扩张范围区间内，较上月减少一个。增速高于全球平均水平以上的主要经济体有美国、中国、日本、印度等。值得一提的是，作为贸易冲突当事国之一的中国本月制造业有所回暖，7月PMI指数为49.7，较上月提高，虽已连续第三个月处于萎缩区间之内，但离扩张区间进一步接近。另一制造业大国日本的本月PMI为49.4，较上月微升，连续6个月在萎缩区间内挣扎。分项方面，除新订单有所回升外，其余指标非平即降，其中产出与上月持平，连续两月处于萎缩区间。在全球经济进一步承压的情况下，全球制造业进一步萎靡。 美国：7月ISM制造业指数继续创三年新低 作为贸易冲突另一当事国的美国的7月ISM制造业指数继续下滑至51.2，创36个月以来新低，低于52.0的预期略高。虽然7月仍处于扩展区间内，但美国ISM制造业指数从4月起，已连续四个月跌回到特朗普胜选总统之前的位置。目前，美国制造业连续扩张35个月，经济持续增长123个月，但不少数据暗示，美国制造业正面临金融危机峰值以来的最严峻状况，7月Markit制造业PMI终值继续下滑至50.4，创09年9月以来新低。从分项指标来看，主要指标升降不一。产出录得50.8，较前值大幅下降三个多百分点，连续扩张35个月，但速度明显放缓；就业指数51.7，较前值大幅放缓2.8个百分点，连续扩张34个月；进口指数下滑3个百分点后再次回到了萎缩区间之内；出口指数48.1，同样出现了萎缩；新订单指数录得50.8，高于前值近1个百分点，表明美国制造业消费者需求在徘徊了1个月之后再次出现扩张。 欧元区：7月PMI继续第6个月位于枯荣线下方 欧元区7月Marikit制造业PMI终值46.5，前值为47.6，已连续第6个月处于萎缩区间。分国家来看，成员国涨跌不一，其中欧元区大国之一的法国出现了2.2个百分点的巨幅下滑至49.7，不仅创了4个月以来的新低，也时隔三个月再次跌入萎缩区间；欧元区最大经济体的德国本期录得43.2，较前值再次出现大幅下滑，制造业依旧不容乐观。值得一提的是，非欧元区的欧洲另一大经济体的英国本月PMI录得48.0，和上月持平，连续3个月位于萎缩区间。7月所有指数都在警告欧元区制造业的情况不断恶化，贸易战、英国退欧以及对经济增长放缓的担忧是导致当前需求疲软和信心减弱的原因。当前来看，虽然欧洲央行已经开始制定新的刺激措施，以支撑经济并提振通胀，但欧洲制造业整体萎靡暗淡的局面还将持续相当长的一段时间。 中国：分项数据喜忧参半，定向宽松再度可期 中国7月官方制造业PMI录得49.7，高于6月49.4的水平， 7月财新中国制造业PMI录得49.9，亦高于6月的49.4。一方面，数据的上升体现出6月出台的一系列包括定向降准、合格地方专项债可转资本金等稳增长政策初步奏效，但是另一方面，上述数据仍然维持在50以下的萎缩区，显示企业的扩张意愿仍然受抑制。分项指标出现了两个层面的分化：供需层面分化显示当前虽然产出分项虽然受到稳增长政策刺激而有所恢复，但需求的疲弱将在未来对产出造成拖累；产业链上下游分化则显示当前利润仍然被上游所控，而中下游的利润因终端需求的不足持续受到挤压。从企业类型来看，大型企业对国家稳增长政策的反应度要高于中小型企业，而据此也可以推测，今年下半年美联储和非美央行纷纷“放鸽”的氛围之下，中国央行亦存在宽松空间，而宽松的方式更有可能是通过非常规货币政策进行定向操作，针对中小企业再度释放利好，通过降级降准大水漫灌的概率目前来看还比较低。 中信期货研究|宏观专题报告 2 / 11 目录 一、全球经济下行风险持续，多国制造业仍陷萎缩泥潭 ............................................................................... 3 二、美国：7月ISM制造业指数继续创三年新低 ........................................................................................... 5 三、欧元区：7月PMI连续第六个月位于枯荣线下方 ................................................................................... 7 四、中国：分项数据喜忧参半，定向宽松再度可期 ....................................................................................... 8 图目录 图1: 全球制造业PMI指数及分项指标 ........................................................................................................... 3 图2: 美国ISM制造业PMI .............................................................................................................................. 5 图3: 美国ISM制造业PMI季节性表现 .......................................................................................................... 5 图4: 美国ISM制造业新订单和产出指数 ....................................................................................................... 6 图5: 美国ISM制造业客户库存和自有库存 ................................................................................................... 6 图6: 美国ISM制造业就业 ............................................................................................................................... 6 图7: 美国ISM制造业就业和非农就业 ........................................................................................................... 6 图8: 美国ISM制造业供应商交付和物价 ....................................................................................................... 6 图9: 美国ISM制造业进出口 ........................................................................................................................... 6 图10: 欧元区及主要成员国制造业PMI ............................................................................................................ 7 图11: PMI各分项变化........................................................................................................................................ 9 图12: 中国官方制造业PMI及新财PMI表现 .................................................................................................. 9 图13: 生产仍在扩张但后续存在下跌之虞 ........................................................................................................ 9 图14: 去库存速度加快 ........................................................................................................................................ 9 图15: 原材料和出厂价格分化 ............................................................................................................................ 9 图16: PMI生产资料各分项同比增速对比 ...................................................................................................... 10 图17: 规模以上工业企业利润累积同比 .......................................................................................................... 10 表目录 表1: 全球主要市场制造业PMI ......................................
