坚持稳中求进总基调，关注外部环境的变化

请务必阅读正文最后免责声明部分 弘业期货金融研究院 热点 国债期货报告 金融研究院 弘业宏观研究 史 珂 (从业资格号: F3007722) 2018.8.1 坚持稳中求进总基调，关注外部环境的变化 请务必阅读正文最后免责声明部分 中共中央政治局会议于7月31日召开，会议就当前经济形势进行分析研究，并对下半年经济工作进行部署。会议总结了上半年的经济情况，上半年经济保持了总体平稳、稳中向好态势。主要宏观调控指标处在合理区间，经济结构持续优化，防范化解金融风险取得初步成效。 会议指出，当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化。要抓住主要矛盾，采取针对性强的措施加以解决。下半年，要保持经济社会大局稳定，深入推进供给侧结构性改革，打好“三大攻坚战”，加快建设现代化经济体系，推动高质量发展，任务艰巨繁重。要坚持稳中求进工作总基调，保持经济运行在合理区间，加强统筹协调，形成政策合力，精准施策，扎实细致工作。 会议要求，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。会议提出六个“稳”，稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。 会议强调，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度。坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。要落实扩大开放、大幅放宽市场准入的重大举措。做好民生保障和社会稳定工作，把稳定就业放在更加突出位置。此外，会议还强调下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。 请务必阅读正文最后免责声明部分 本次会议首先总结了上半年的经济成绩，对于上半年经济的描述变为“总体平稳，稳中向好”，措辞上变得相对谨慎，不过仍表明上半年的经济走势在可接受的范围内。会议认识到外部环境的明显变化，而这将会是构成新问题新挑战的主要矛盾。外部环境的巨大变化将会导致经济运行稳中有变。当前中美贸易摩擦的不断升级，对我国经济增长已经构成实质性影响。会议指出，在当前经济的发展中，要抓住主要矛盾，采取针对性强的措施加以解决。“保持经济运行在合理区间”的表述与国常会一致，表明当前经济下行风险已经得到明显关注。六个“稳”的出现，说明“稳”是当前最重要的目标。 市场上关于“去杠杆”已经转向“稳杠杆”有颇多传言，本次会议重申了“坚定做好去杠杆工作”。去杠杆的大方向不变，但是考虑到当前我国经济形势和金融体系面临着内外部压力，若继续进行大力度的“去杠杆”操作，势必会带来金融市场风险，以及经济大幅下行的风险。在当前外部环境变化和内部风险累积的情况下，去杠杆的方向虽然不变，但是去杠杆的节奏和力度将有所放缓。 政策方面，4月政治局会议强调货币政策“稳健中性”，财政政策“积极的取向不变”。本次会议强调继续积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策要着力于扩大内需和结构调整上，而货币政策要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。未来相对稳中偏松的货币环境仍会继续，但这并不代表央行会重走大水漫灌的老路。尽管去杠杆的节奏有所放缓，但是去杠杆的工作 请务必阅读正文最后免责声明部分 仍在继续，大方向并没有改变。如果央行再度大水漫灌，那么势必将推动机构重新开始加杠杆，而过高的杠杆会带来巨大的风险。 此外，本次会议首次明确提出“坚决遏制房价上涨”，与之前的“遏制房价过快上涨”相比，删除了“过快”两个字，表明政治局会议对于房地产态度更加坚定。由于国内经济十分依赖房地产的发展，当市场普遍预期经济面临下行压力时，市场也就会预期房地产将会有所放松。伴随着房地产的过快发展，地产泡沫给市场环境带来了巨大风险，因此，本次会议强调“下决心解决好房地产市场问题”。 总的来看，本次政治局会议提出的 “坚持稳中求进工作总基调”与4月政治局会议保持一致，但是同时强调去杠杆方向不变，房地产问题解决的态度坚定。下半年，财政政策将会更加积极，加大基建补短板的力度。未来货币政策进一步大幅宽松的可能性不大，央行会进行适当放水，但不会进行遍地漫灌。未来货币政策若进一步大幅宽松，与“去杠杆”的方向相悖，不利于“房地产市场问题”的处理，而且依靠大幅放松并不能实质上解决当前的经济矛盾。此外，会议传递出“稳”是当前最重要的目标。外部环境的巨大变化是当前我国经济运行稳中有变的主要矛盾，也是政策边际放松的主要原因。中美贸易摩擦的不断升级，对我国经济增长有着巨大影响。面对复杂多变的外部环境，我们需要持续关注，并积极面对。 请务必阅读正文最后免责声明部分 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 请务必阅读正文最后免责声明部分 联系方法 南京总部 地址：南京市中华路50号弘业大厦 网址：www.ftol.com.cn 全国统一客服热线：400-828-1288 金融研究院：025-52278932 苏州营业部 0512-68070198 苏州市高新区狮山路35号金河国际大厦37层 常州营业部 0519-88161261 常州市关河东路66号九州环宇国际商务广场a座1610、1611室 扬州营业部 0514-87314255 扬州市扬子江北路368号格兰云天酒店旁三层小商业 无锡营业部 0510-82701302 无锡市中山路531号红豆国际广场1706、1707、1708、1709室 北京营业部 010-68014881 北京市西城区月坛南街甲12号万丰怡和商务会馆3楼 上海营业部 021- 58308099 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦609、1210-1211室 南通营业部 0513-85113309 南通市姚港路6号方天大厦703室 青岛营业部 0532-85039479 青岛市香港中路10号颐和国际A座2301、2303室 合肥营业部 0551-2671810 合肥市蜀山区长江西路200号置地投资广场1306、1307室 徐州营业部 0516-85695258 徐州市中山南路16号成功大厦22楼FGH座 杭州营业部 0571-87185615 杭州市西湖大道18号新东方大厦B座1401室 郑州营业部 0371-65615320 郑州市未来大道69号未来大厦1605室 泰州营业部 0523-86211667 泰州市海陵区迎春西路21号108-109 206-210室 南宁营业部 0771-5760761 南宁市金州路25号太平洋世纪广场A座21层2103-2104室 镇江营业部 0511-85088168 镇江市京口区中山东路18号京凌大厦901室 福州营业部 0591-38118108 福州市鼓楼区东街33号武夷中心大厦15层C单元 大连营业部 0411-39799891 大连市沙区会展路129号期货交易大厦A座2301、2302室 请务必阅读正文最后免责声明部分 长沙营业部 0731-84426856 长沙市芙蓉区韶山北路139号文化大厦1701室 西安营业部 029-87208280 西安市北大街55号新时代广场12楼c座 盐城营业部 0515—88889288 盐城市华邦东厦2幢1906、1907、1908室 济南营业部 0531-55592288 济南市市中区经七路88号房地产大厦14楼 天津营业部 022-58780777 天津市河西区围堤道53号丽晶大厦2203室 南昌营业部 0791-6653600 南昌市桃苑大厦B2座3楼 海口营业部 0898-66509189 海口市大同路38号财富中心16楼1606室 宿迁营业部 0527-84331588 宿迁市宿城区青海湖路80号中信•君临国际广场写字楼（南楼）12层A座 沈阳营业部 024-31286433 沈阳市沈河区北站路57号财富中心D座21楼3号、4号 武汉营业部 027-82797898 武汉市汉阳区中山大道818号平安大厦2208、2209室 广州营业部 020-22836333 广州市天河区体育东路136-138号金利来大厦909-911室 宁波营业部 0574-87869517 宁波市江东区惊驾路555号泰富广场A座1903室 连云港营业部 0518-85321108 连云港市新浦区苍梧路6号龙河大厦A座1101-1108室 重庆营业部 023-88367700 重庆市渝中区新华路388号首座大厦615-617室 太原营业部 0351-3377899 太原市杏花岭区府西街9号王府商务大厦A座5层A户 淮安营业部 0517-83900209 淮安市清河区淮海第一城办公楼801-802（淮安市淮海东路曙光国家大厦801-802） 芜湖营业部 0553-3917022 芜湖市镜湖区融汇中江广场西区H#楼1511、1512、1513、1514室 成都营业部 028-84471800 成都市锦江区东大街芷泉段68号天府时代广场A1区9楼03、04号 深圳营业部 0755-22663166 深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场第三座第5层03室