铅日报：铅价格难见企稳迹象 旺季不旺窘境仍延续

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 境外库存到港 今日铅价大幅下跌 2018-07-30 下游需求仍难复苏 沪铅跨期反套值得尝试 2018-07-25 华泰期货|铅日报 2018-08-01 铅价格难见企稳迹象 旺季不旺窘境仍延续 铅日报摘要: 现货市场：今日铅价格继续回落，贸易商报价有所增多，且在升贴水方面再度做出一些让步，这说明目前持货商出货意愿较强，但是反观下游企业则仍然以按需采购为主，旺季不旺的尴尬局面仍然无法打破。 库存情况：通过近两个月的规律可以发现，只要没有临近交割期，则上期所库存通常而言便会处于持续下降的格局之中，这表明目前国内铅品种库存情况依旧偏低明显。目前铅价格走势偏弱主要还是受到下游需求清淡以及宏观环境偏空因素所致。 进口盈亏情况：目前由于人民币中间价格出现连续大幅下跌，加之LME升贴水收窄，使得目前铅品种进口盈亏情况也出现了较大的下浮，而这样的盈利水平目前并不能完全覆盖对于进口铅锭的重炼成本。因此料想未来进口铅锭数量将会逐渐减少。 蓄电池价格跟踪：虽然沪铅价格从6月底的高位回落至今，最大跌幅已经超过12%，但是市场上铅酸蓄电池的价格却并未出现任何的下跌。甚至比此前4月价格低谷之时还上涨了近20%。而这样的情况对于下游蓄电池企业的开工意愿的推动有着一定的积极作用。不过另一方面也可能会使得终端消费行业对于蓄电池价格的认可度降低从而出现拒绝采购的情况。 操作建议： 目前铅价格暂无明显的企稳迹象，故而仍不建议过分激进地多单入场，可以考虑Pb1809合约在18900一线入场短空，或者在考虑流动性风险的前提下继续8月与9月合约间的反套操作。 后市关注重点： 库存是否继续维持在低位、下游蓄电池企业采购积极性能否回升、原生与再生铅价差 华泰期货|铅日报 2018-08-01 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 表格 1：国内各地现货升贴水报价 品牌 地区 升贴水报价 升贴水较此前报价变化 当日基准价格涨跌 金沙 上海 Pb1808 + 165 持平 Pb1808下降215（11:00） 哈铅 上海 Pb1808 - 100 持平 Pb1808下降215（11:00） 双燕 上海 Pb1808 + 20 持平 Pb1808下降215（11:00） 南华 广东 SMM1# - 125 持平 SMM1#下降200 豫北 河南 SMM1# - 100 持平 SMM1#下降200 岷山 河南 SMM1# - 65 持平 SMM1#下降200 水口山 湖南 SMM1# - 165 下降65 SMM1#下降200 金贵 湖南 SMM1# - 50 下降25 SMM1#下降200 宇腾 湖南 暂无散单报价 —— —— 资料来源：SMM 华泰期货研究院 今日贸易商报价增多，而升贴水则大多维持在昨日的水平，部分贸易商将升贴水小幅下调。在目前铅价格连续走低之际可以看出持货商意愿相对较强，但是下游蓄电池企业采购却依旧清淡，蓄电池企业开工率虽有小幅提升，但是下游终端消费需求却也仍然低迷，故此整体产量也比较有限。多数蓄企依旧以按需采购为主，并无明显主动的补库意愿。 行业要闻 1.黄埔海关近日在广州黄埔老港查获一批涉嫌走私入境的固体废物，这批整整装满40个货柜、被申报为“铅混合物”的货物竟然是一文不值的矿灰和残渣。 华泰期货|铅日报 2018-08-01 3 / 8 2.株洲冶炼集团年中报于近日出炉，受环保限产、原料市场加工费下滑影响等因素影响，公司铅锌产量不及预期，仅完成年内目标41.24%，公司清水塘生产用地拟由株洲市政府依法收回，因政府补偿不足计提固定资产减值损失136816万元，对本期利润产生重大影响。目前铅的消费国内处于紧平衡的状态，供需两淡，预计下半年国内外铅精矿市场供应将逐步宽松。 3.据上海有色网调研了解，近期江西地区有再生精铅炼厂完成设备检修恢复生产，目前累计已恢复再生精铅产量约600-700吨/日。此外宜丰地区蓄电池企业复工苗头渐起，部分通过环保审查的蓄电池企业有望于8月开工复产。 4.近期经济参考报报道，记者在江苏、广东、宁夏等地调研发现，铅酸蓄电池在生产和回收过程中出现的污染现象屡禁不止。特别是在回收环节上，一边是正规再生铅企业普遍“吃不饱”，另一边却是大量废旧电池流入“黑市”。业内人士认为，铅酸蓄电池在生产、回收环节都存在严重的铅、酸污染隐患，污染事件频发加剧重金属污染。为有效落实生产者责任延伸制度，应该进一步完善相关政策法规、引入环境押金返还制度、对废旧铅酸蓄电池实施分类运输。 库存变化情况 今日上期所仓单继续呈现出走低的情况，下降554吨至8246吨。当下国内铅库存在非临近交割的时间段内，始终是处于不断降低的情况，故说明目前国内铅品种库存仍然较为偏低。昨日由于有新的一批境外库存到港故而对于国内铅现货价格形成了一定的冲击，但是料这样的情况仍未短期内的效应，国内铅库存相对偏低的情况仍然不会立刻改变。更为关键的因素仍然未下游需求的启动，倘若能够恢复到过往两年的水平，则即便有海外库存到港的冲击料对于行情而言也不至于会造成太大的影响。 而从离开中国距离最近切运输最为方便的马来西亚巴生港库存变化情形来看，近三个交易日库存再度出现了下浮的下跌，不过由于目前国内进口盈利水平出现了大幅下降，故而总体来看近一个月内巴生港库存变化情况相对有限。倘若未来进口盈利水平仍然保持在相对较低的位置，那么预计内流的境外库存也将会逐渐减少。 华泰期货|铅日报 2018-08-01 4 / 8 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME巴生港库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 期货合约持仓变化 今日Pb1809主力合约排名前二十经济商持仓中，多单上涨169手，空单则是减持39手，总体变动情况不大，近两日铅品种在整个金属板块中相对走势偏弱，主要原因还是在于下游需求始终无法兑现以及本周初之时境外库存到港而形成的短时内流通货源增多所致。 今日沪铅价格继续回落，不过沪铅指数持仓量仍然维持在100000手以上的水平，通常而言，持仓量以及成交量的稳步上涨也是未来行情走强的一个有利因素。另外应该注意到的情况是，由于近两日锌价格相对更为坚挺，而铅品种则是遭遇旺季不旺的尴尬局面，故此或许也会有一部分投机头寸尝试多锌空铅的跨品种套利操作使得铅价格进一步承压。料想未来铅价格出现连续大幅下挫的可能性并不会太大，下游需求仍是决定后市铅价格走势之重点。 图 3： 铅持仓与价格 单位：左：手 右：元/吨 图 4： 沪铅成交量 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 9015,09030,09045,0902018/01/022018/03/022018/05/022018/07/02库存期货:铅 15,00020,00025,00030,0002018/01/022018/03/022018/05/022018/07/02LME铅:库存:马来西亚:巴生港 12,00017,00022,000060,000120,000180,0002016/01/042017/01/042018/01/04期货持仓量:铅（左轴） 期货收盘价(连续):铅 (右轴) 0100,000200,000300,000400,000500,0002016/01/042016/10/042017/07/042018/04/04期货成交量:铅 华泰期货|铅日报 2018-08-01