新签5.36亿整线设备合同，利于增厚年内业绩

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 7月27日，公司发布公告，与安徽泰能新能源签订5.36亿元锂电整线设备采购合同，合同包括2条锂电池生产线，包括但不限于制浆系统、涂布机、碾压机、分切机、模切机、卷绕机、叠片机、组装线、化成分容设备、物流线、智能立体仓储、MES系统等，合同金额占去年营业收入的24.62%。 一、 二、分析与判断  整线输出模式获下游认可，新客户回款质量有保障 此次合同的签订标志着公司锂电设备整线模式获得下游客户的认可，进一步巩固了在设备环节的领先优势，有利于进一步提高市场集中度。此次合同是公司与新海宜战略合作的落地之举，安徽泰能新能源股东背景优质，保障合同回款能力。公司中报预计利润在3.04~3.58亿元，增速70%~100%。年初26亿元存货加上该合同金额，至少保障公司有30亿以上订单年内待确认收入，从而保障年内业绩。  将受益CATL扩产计划执行，海外布局效果将陆续显现 CATL募集资金98.4亿元，新建产能24Gwh，其中设备类投资66.72亿元。按照先导智能在锂电设备的生产线布局，我们认为将有超过30%以上的设备订单有望被先导智能承接。CATL以及时代上汽、时代广汽、东风时代等国内客户的扩产确定性高，且回款质量有保障，预计下半年开始将陆续接到设备的采购订单，对明年的业绩形成支撑。  下游动力电池洗牌加速，软包电池有望成为未来的主流带动锂电设备的更新 据高工锂电统计，2016年~2018年H1，动力电池企业数量分别为150、118、72，行业现金流状况紧张与补贴退坡压力驱动动力电池行业继续洗牌，有利于行业过剩产能的退出。另一方面，软包电池凭借安全性和能量密度等优势有望成为未来的主流，电池结构升级有望带动锂电设备全面的更新迭代，对锂电设备厂商带来利好。 二、 三、盈利预测与投资建议 预计2018~2020年，公司实现的净利润分别为9.29/13.72/18.60亿元，对应EPS分别为1.06/1.56/2.11元，对应PE分别为29/19/15倍，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示 主要电池厂扩产进度不及预期；应收账款回款不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2,177 3,658 5,473 7,250 增长率（%） 101.8% 68.0% 49.6% 32.5% 归属母公司股东净利润（百万元） 538 929 1,372 1,860 增长率（%） 84.9% 72.8% 47.7% 35.6% 每股收益（元） 1.29 1.06 1.56 2.11 PE（现价） 23 29 19 15 PB 4.8 3.6 2.6 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Profit] [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格（元）：30.11 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-07-27 近12个月最高/最低（元） 41.57/24.25 总股本（百万股） 1763.32 流通股本（百万股） 913.52 流通股比例（%） 52% 总市值（亿元） 265.47 流通市值（亿元) 137.53 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘振宇 执业证号： S0100517050004 电话： (8610)8512 7653 邮箱： liuzhenyu@mszq.com 研究助理：丁健 执业证号： S0100117030034 电话： (8610)8512 7668 邮箱： dingjian@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《先导智能点评：受益下游扩产和泰坦并表，业绩延续高增长》20180125 2、《民生机械深度：需求+财务二维分析锂电设备——机械子行业财务分析系列》20180315 3、《先导智能（300450）点评：一季报延续高增长，前三季高增长可期》 -27%-17%-7%3%13%23%33%17/717/1018/118/4先导智能 沪深300 [Table_Title] 先导智能(300450) 公司研究/简评报告 新签5.36亿整线设备合同，利于增厚年内业绩 简评报告/机械行业 2018年07月30日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 先导智能（300450） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 2,177 3,658 5,473 7,250 成长能力 营业成本 1,281 1,986 3,010 3,940 营业收入增长率 101.8% 68.0% 49.6% 32.5% 营业税金及附加 20 37 54 71 EBIT增长率 96.5% 94.4% 47.0% 35.6% 销售费用 84 124 189 254 净利润增长率 85.0% 72.7% 47.7% 35.6% 管理费用 251 461 675 891 盈利能力 EBIT 540 1,050 1,544 2,093 毛利率 41.1% 45.7% 45.0% 45.7% 财务费用 -6 -3 1 1 净利润率 24.7% 25.4% 25.1% 25.7% 资产减值损失 46 32 31 35 总资产收益率ROA 8.1% 8.6% 9.2% 9.6% 投资收益 9 14 22 28 净资产收益率ROE 19.3% 25.0% 27.0% 26.8% 营业利润 604 1,046 1,555 2,106 偿债能力 营业外收支 18 25 32 46 流动比率 1.4 1.8 1.7 1.7 利润总额 623 1,075 1,587 2,152 速动比率 0.7 1.3 1.2 1.2 所得税 85 146 215 292 现金比率 0.2 0.9 0.8 0.8 净利润 538 929 1,372 1,860 资产负债率 0.6 0.7 0.7 0.6 归属于母公司净利润 538 929 1,372 1,860 经营效率 EBITDA 571 1,080 1,579 2,132 应收账款周转天数 90.7 79.1 83.0 81.7 存货周转天数 510.7 505.4 507.2 506.6 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 货币资金 867 4890 6591 8812 每股指标（元） 应收账款及票据 1250 1659 2536 3282 每股收益 1.29 1.06 1.56 2.11 预付款项 79 83 134 183 每股净资产 6.3 4.2 5.8 7.9 存货 2559 2751 4183 5470 每股经营现金流 0.1 2.3 2.1 2.6 其他流动资产 273 273 273 273 每股股利 0.2 0.2 0.2 0.2 流动资产合计 5046 9651 13711 18006 估值分析 长期股权投资 0 10 20 30 PE 23.4 29.0 19.0 15.0 固定资产 209 234 259 284 PB 4.8 3.6 2.6 1.9 无形资产 123 134 145 148 EV/EBITDA 45.2 21.6 13.7 9.1 非流动资产合计 1605 1111 1263 1361 股息收益率 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 资产合计 6651 10762 14973 19367 短期借款 50 50 50 50 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 应付账款及票据 1837 2369 3692 4788 净利润 537 929 1,372 1,860 其他流动负债 23 34 45 53 折旧和摊销 77 61 65 74 流动负债合计 3708 5391 8230 10763 营运资金变动 -560 1,079 470 444 长期借款 70 70 70 70 经营活动现金流 31 2,022 1,838 2,291 其他长期负债 90 1590 1590 1590 资本开支 45 -503 143 82 非流动负债合计 160 1660 1660 1660 投资 -565 -20 -30 -30 负债合计 3869 7051 9890 12424 投资活动现金流 -345 507 -131 -64 股本 440 880 880 880 股权募资 611 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 120 1,500 0 0 股东权益合计 2782 3711 5083 6944 筹资活动现金流 645 1,495 -6 -6 负债和股东权益合计 6651 10762 14973 19367 现金净流量 331 4,023 1,701 2,221 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 先导智能（300450） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 刘振宇，大机械组组长，北京科技大学材料学专业本科及硕士。曾任中国中冶控制经理岗，北京市规划委规划验收岗，2015年加入民生证券。在机械装备和基础材料领域有扎实的理论基础和丰富的实业经验。 丁健，机械团队成员，东北财经大学金融硕士，2017年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断