首个整线订单落地，与安徽泰能签订5.36亿合同

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 专用设备制造 首个整线订单落地，与安徽泰能签订5.36亿合同 [Table_Summary] 事件：无锡先导智能装备股份有限公司（以下简称“公司”）于近日与安徽泰能新能源科技有限公司（以下简称“安徽泰能”）签订了采购锂电池智能生产整线的《设备销售合同》（以下简称“合同”），合同含税金额为5.36亿元。 点评： 整线布局终开花结果，未来值得期待。公司此次与泰能签订整线合同，卖方（公司）提供买方（安徽泰能）2条锂电池生产线，价格共计为5.36亿元，整线合同快速落地，超出市场预期。公司今年初开始推行自身的整线模式，并且研发前段关键设备浆料系统、涂布机产品（中段、后段已经具备强大竞争优势），在今年5月CIBF期间，公司顺利推出了涂布机产品LBCM850和LBSS300浆料系统，公司涂布机产品性能对标日本东丽等，到今年7月，公司整线订单顺利落地，仅几个月的时间，就取得如此积极的进展，我们认为这充分体现了公司快速响应市场的卓越品质。客户安徽泰能是南京海宜星能科技股份有限公司全资子公司，安徽泰能主要建设三元动力电池生产线。根据公开资料，泰能远景规划为目标年产能约 10Gwh 的三元动力锂电池生产线，项目计划投资50亿元，共分两期建设，其中一期项目设计年产能4GWh，占地面积300亩，主要生产21700圆柱动力锂电池电芯及配套车用电池包。公司同时还与多家下游客户在商谈整线合同，下半年有望取得更加积极的进展。 下半年锂电设备行业边际有望改善。1、国内龙头扩产提速。CATL方面，今年7月目前已经开启了今年首批大规模招标，在中后端领域，公司优势明显，有望充分受益。2、外资电池厂有望带动新一轮扩产高峰。2018年4月，三星、SK、LG均已进入国内的白名单（《汽车动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单暂行管理办法》），预计松下、三星、LG、SK电池等日韩电池厂在国内扩产加速，利好于国内锂电设备行业，特别是高端设备龙头，7月17日， LG化学与南京江宁滨江开发区举行签约仪式，LG化学计划在滨江开发区投资20亿美元建设动力电池项目。该项目将在今年10月开工，2019年10月开始实现量产，2023年实现全面达产，预计年产能32GWh。根据我们了解，目前某些国内设备龙头企业已经在频繁接触海外企业，我们看好海外资本涌入国内市场，锂电设备获得新一轮增长。 盈利性预测与估值。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为10亿、12.5、18.6亿，EPS分别为1.15、1.42、2.11，对应估值26、21、14倍，维持买入评级。 风险提示：下游扩产缓慢；产业链竞争加剧  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 882/457 总市值/流通(百万元) 27,472/14,233 12 个月最高/最低(元) 84.04/26.88 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 先导智能（300450）《半年度业绩持续 高 增 长 ， 尽 显 龙 头 本 色 》--2018/07/09 先导智能（300450）《行业持续景气，一 季 报 业 绩 快 速 增 长 》--2018/04/26 先导智能（300450）《一季报业绩亮眼,向 世 界 级 龙 头 迈 进 》--2018/03/08 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师助理：曾博文 E-MAIL：zengbw@tpyzq.com (50%)(30%)(10%)10%30%50%70%90%110%130%150%17/7/2617/8/2217/9/1817/10/2017/11/1617/12/1318/1/1018/2/618/3/1218/4/1018/5/918/6/518/7/3先导智能 沪深300 [Table_Message] 2018-7-28 公司简评报告 买入/维持 先导智能(300450) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 首个整线订单落地，与安徽泰能签订5.36亿合同 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2176.90 4391.89 5753.37 7963.84 增长率 101.75% 101.75% 31.00% 38.42% 归属母公司净利润（百万元） 537.50 1013.15 1251.51 1859.57 增长率 84.93% 88.49% 23.53% 48.59% 每股收益EPS（元） 0.61 1.15 1.42 2.11 PE 49 26 21 14 PB 9.54 6.99 5.26 3.84 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 2176.90 4391.89 5753.37 7963.84 净利润 537.50 1013.15 1251.51 1859.57 营业成本 1281.27 2585.06 3452.02 4619.03 折旧与摊销 30.46 43.94 43.94 43.94 营业税金及附加 20.22 40.84 54.68 74.86 财务费用 -5.81 -6.00 -50.00 -60.00 销售费用 84.10 169.53 161.09 230.95 资产减值损失 45.96 46.00 50.00 60.00 管理费用 251.18 506.82 679.70 929.91 经营营运资本变动 -131.91 -377.50 -425.54 -374.13 财务费用 -5.81 -6.00 -50.00 -60.00 其他 -445.26 -57.86 -64.52 -79.76 资产减值损失 45.96 46.00 50.00 60.00 经营活动现金流净额 30.94 661.73 805.39 1449.62 投资收益 9.05 9.00 15.00 20.00 资本支出 -1273.55 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 928.70 9.00 15.00 20.00 其他经营损益 0.00 95.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -344.86 9.00 15.00 20.00 营业利润 604.22 1153.63 1420.88 2129.09 短期借款 50.00 -50.00 0.00 0.00 其他非经营损益 18.47 19.00 26.42 22.62 长期借款 70.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 622.68 1172.63 1447.30 2151.72 股权融资 1353.88 0.00 0.00 0.00 所得税 85.18 159.48 195.79 292.15 支付股利 -53.04 0.00 0.00 0.00 净利润 537.50 1013.15 1251.51 1859.57 其他 -775.59 6.00 50.00 60.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 645.25 -44.00 50.00 60.00 归属母公司股东净利润 537.50 1013.15 1251.51 1859.57 现金流量净额 331.33 626.73 870.39 1529.62 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 866.79 1493.52 2363.91 3893.52 成长能力 应收和预付款项 1347.11 2215.05 2992.02 4217.51 销售收入增长率 101.75% 101.75% 31.00% 38.42% 存货 2559.07 5171.81 6906.77 9242.59 营业利润增长率 124.20% 90.93% 23.17% 49.84% 其他流动资产 272.96 550.69 721.40 998.57 净利润增长率 84.93% 88.49% 23.53% 48.59% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 120.56% 89.48% 18.74% 49.35% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 304.68 281.97 259.26 236.55 毛利率 41.14% 41.14% 40.00% 42.00% 无形资产和开发支出 1257.31 1238.92 1220.53 1202.14 三费率 15.13% 15.26% 13.74% 13.82% 其他非流动资产 43.19 40.35 37.51 34.67 净利率 24.69% 23.07% 21.75% 23.35% 资产总计 6651.10 10992.31 14501.41 19825.56 ROE 19.32% 26.69% 24.80% 26.92% 短期借款 50.00 0.00 0.00 0.00 ROA 8.08% 9.22% 8.63% 9.38% 应付和预收款项 3641.71 7002.80 9249.10 12698.49 ROIC 33.63% 39.36% 38.75% 49.72% 长期借款 70.00 70.00 70.00 70.00 EBITDA/销售收入 28.89% 27.13% 24.59% 26.53% 其他负债 106.99 123.96 135.24 150.43 营运能力 负债合计 3868.70 7196.75 9454.34 12918.92 总资产周转率 0.48 0.50 0.45 0.46 股本 440.14 881.28 881.28 881.28 固定资产周转率 11.09 22.23 32.90 52.34 资本公积 1404.66 963.52 963.52 963.52 应收账款周转率 4.02 3.90 3.60 3.55 留存收益 937.61 1950.76 3202.27 5061.84 存货周转率 0.71 0.67 0.57 0.57 归属母公司股东权益 2782.41 3795.56 5047.07 6906.