国债期货周报：债市短期企稳，调整难言结束

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 国债期货周报 2018/7/30 债市短期企稳，调整难言结束 国债期货研究员：李献刚 职业证号：F0285531 联系电话：0531-81678971 电子邮箱：flowensnow@126.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 本周（7月28日至-8月3日）央行公开市场将有2100亿逆回购到期，周一至周五分别到期1300亿、300亿、200亿、300亿、0亿。上周央行未开展逆回购操作，但在周一意外开展5020亿元1年期MLF操作，按全口径计算本周净投放1320亿元。这是央行创设MLF以来，开展的规模最大的一次操作。此外，这是本月央行第2次开展MLF操作。7月13日央行开展1885亿元MLF操作，已将本月到期的MLF续作完毕。 目前市场资金面较为宽松，月底财政支出增多，增加了流动性，金融机构对央行提供流动性的需求下降。月初由于扰动因素少，市场资金面通常也比较宽松，加上近一两周到期的央行逆回购等并不多，央行公开市场操作继续停摆是大概率事件。 投资咨询资格号： 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 一、利率行情一览 本期银行间国债收益率不同期限涨跌互现；各关键期限品种平均下跌5.18bp。其中，0.5年期品种下跌11.84bp，1年期品种下跌14.82bp，10年期品种上涨0.77bp。本期各国开债收益率不同期限涨跌互现，各关键期限品种平均下跌6.23bp；其中，1年期品种下跌22.04bp，3年期品种下跌11bp，10年期品种上涨5bp。 图1：银行间回购利率 图2：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业 图3：银行间回购利率 图4：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -4.640 -3.5300 -8 6 38.8500 5.0600 -3.38 012345-20-10010203040501天 7天 14天 21天 1个月 2个月 3个月 变动（bp） 最新 -1.1000 -8.8500 -4.9500 -2.4300 -1.4800 -1.4900 -1.0000 0.0001.0002.0003.0004.0005.000-10.0000-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.00006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 变动（bp） 最新 1.002.003.004.005.002018-06-292018-07-132018-07-27银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 1.0002.0003.0004.0005.0006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 2018-07-272018-07-262018-07-272018-07-26 投资咨询资格号： 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 二、债券与期货行情 周五（7月27日）银行间债券市场中流动性较好的可交割券为18附息国债09，收盘价99.6879，对应YTM为3.24%。 图5：流动性较好的CTD与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 周五（7月27日），国债期货震荡偏弱，小幅收高，10年期债主力T1809涨0.01%，5年期债主力TF1809涨0.08%。利率债继续走暖，短端收益率下行幅度大于长端， 10年国债活跃券180011收益率下行1.5bp报3.52%。剩余期间近3年的国债180007收益率下行近7bp报3.1%。参数设置：5年期国债期货主力合约CTD为180009，10年期国债期货主力合约CTD为180011，资金成本为DR007。 表1 TF理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TF1903.CFE 97.62 -0.772515 0 0 98.524359 1.443132 TF1809.CFE 98.365 0.081396 4734 18063 98.880193 0.6245085 TF1812.CFE 98.5 0.121976 519 2628 98.690913 0.52795 表1 TF理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 T1809 95.550 0.0105 28,376 60,672 95.6698 0.2885 T1812 95.610 0.0209 1,571 5,634 97.1832 0.3493 T1903 95.550 0.0000 0 10 97.0166 0.5369 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 00.519999991001002018-7-62018-7-102018-7-142018-7-182018-7-222018-7-2618附息国债09 TF1809基差 投资咨询资格号： 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 三、技术分析 上周5年期国债期货总持仓维持高位，成交降温，由于行情的调整，净空持仓快速下降，部分主力空头趁市场下跌止盈离场。 技术上看，上周国债期货先抑后扬，虽有上周最后三个交易日连续上涨，但仍然未收复7月24日下跌的缺口，仅仅盘中进行了回补，市场较为弱势。从日K线上看，虽然上周五收于5日均线之上，但收十字星线形态，市场多空均较为谨慎，加上MACD绿柱仍然较长，技术上看，市场调整难言结束。但从中期来看，下方60日均线上行趋势依然良好，后市调整过后，有望继续上涨。 图6：总持仓与前20会员净空持仓 图7：5债主连行情 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -1000-50005001000150020002500300005000100001500020000250002018-1-102018-3-102018-5-102018-7-10总持仓 前20名会员净空持仓 投资咨询资格号： 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 四、后市研判及投资建议 资金面上，本周（7月28日至-8月3日）央行公开市场将有2100亿逆回购到期，周一至周五分别到期1300亿、300亿、200亿、300亿、0亿。上周央行未开展逆回购操作，但在上周一意外开展5020亿元1年期MLF操作，按全口径计算本周净投放1320亿元。这是央行创设MLF以来，开展的规模最大的一次操作。此外，这是本月央行第2次开展MLF操作。7月13日央行开展1885亿元MLF操作，已将本月到期的MLF续作完毕。 从基本面上看，中国6月规模以上工企利润同比增20%，前值21.1%；上半年同比增17.2%，增速比1-5月份加快0.7个百分点。统计局表示价格上涨助推6月份工业企业利润保持快速增长；上半年工业利润实现快速增长，新增利润主要来源于钢铁、建材和石油开采等行业。目前经济下行压力仍然较大，这是支撑利率下行的基础，但如果政府投资超出市场预期，加大对资金的需求，这在一定程度上会加大利率的上行压力。 从外围市场来看，上周五，美债收益率普跌。两年期美债收益率跌1.3个基点，报2.669%。五年期美债收益率跌2.1个基点，报2.839%。10年期美债收益率跌2.2个基点，报2.954%。30年期美债收益率跌1.8个基点，报3.082%。近期人民币贬值速度较快，如果美债收益率持续上行，短期或在情绪上打压国内债市。 整体来看，目前市场资金面较为宽松，月底财政支出增多，增加了流动性，金融机构对央行提供流动性的需求下降。月初由于扰动因素少，市场资金面通常也比较宽松，加上近一两周到期的央行逆回购等并不多，央行公开市场操作继续停摆是大概率事件。短期债券市场下跌压力释放后，未来一段时间继续上涨是大概率事件。 操作建议：期债短期大概率继续调整，但调整过后有望延续上涨，关注央行公开市场操作，关注人民币汇率与美债收益率走势。 投资咨询资格号： 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保i证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由齐鲁证券有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。