投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】资金利率全线下移，继续关注期债走高可能——日报20180720 2018-07-20 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-07-24 国常会提及积极财政政策，偏暖氛围支撑期指 策略跟踪 观点：理财新规发布后首日，期指强势上攻，期债则反应平平。宽信用预期证实之后，期债投资者表现为担忧信用对于利率的挤压，而期指投资者则将偏暖预期计入至价格之中。具体来看，A股反弹板块大体可分为三类，一是受益于资产质量改善的银行，二是受益于信用风险下行的建筑、钢铁（重资产行业），三是受益于融资成本降低的中小板块（民企聚集），预计后市权益市场仍将围绕这些板块展开。此外，国务院常务会议昨日召开，这可以视为本周政治局会议的预演，其中会议提及积极的财政政策以及稳健的货币政策，宽货币宽财政方向明确后，有望进一步改善弱势基本面预期，从而中期利好股债市场。 风险因子：1）人民币持续贬值；2）上市企业中报业绩。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：超额续作MLF，助商业银行补充资本金 （1） 中国央行开展5020亿元一年期MLF操作，利率持平于3.30%；昨日有1700亿元7天逆回购到期，央行昨日未开展公开市场操作。 逻辑：昨日Shibor利率涨少跌多，近期央行大量投放逆回购对冲税期压力，因而自上周下半周起，市场流动性达到合理充裕的水平。至于昨日央行投放的5020亿MLF，我们认为主旨并非针对流动性，而是为了增加商业银行补充MLF的能力，以此提升银行购买AA+以下信用债的力度，最终落地于降低企业融资成本。故此举并非表明未来资金面会有大波动，而是监管压低信用利差的尝试之举，不可过度解读。 — 期指 观点：国常会提及积极财政政策，政策偏暖支持偏多思路 （1） 习主席对疫苗案件作出重要指示，疫苗风波发酵拖累医药板块； （2） 昨日沪港通北向资金净流入-2.8亿元，深港通北向资金净流入3.35亿； （3） 国常会提及积极财政政策； （4） 央行开展5020亿MLF，补充银行资本金的同时，意在压低信用利差； （5） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-16.55点、-4.41点、-23点，较上一日变化-6.06点、-9.85点和7.05点； （6） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于19.8点、0.4点和27.20点，较上一日变化-4点、0.6点和-10.4点； （7） IF、IH、IC总持仓分别变化-679手、314手和623手。 逻辑：昨日沪深两市震荡上行，尽管疫苗风波发酵拖累医药板块，但市场整体情绪依旧稳中向好。其中对于交建、钢铁及水泥的领涨，可以视作为宽信用预期所带来的提振，重资产行业在信用风险降低后展开阶段反弹，后续利好有望向中小创扩散。此外，昨日召开的国务院常务会议提及积极的财政政策以及稳健的货币政策，这可以视作本周政治局会议的预演，偏暖政策预期下，短期操作建议延续偏多思路。同时继续跟踪中报情况，谨防白马踩雷所引发的抱团瓦解风险。 操作建议：持有思路 风险因子：1)中美贸易摩擦进展；2）股权质押风险；3）人民币贬值诱发外资流入放缓；4）白马业绩大幅低于预期； 偏强震荡 期债 观点：震荡行情为主 （1） 中国央行开展5020亿元一年期MLF操作，利率持平于3.30%； （2） 离岸人民币兑美元盘中一度跌破6.80关口，日内累计跌近200点，稍早盘中曾涨至6.7558，日内振幅约450点； （3） 成交持仓1日变动：T当季成交量（-32076），持仓量（-382）；TF当季成交量（-3757）、持仓量（-844）； （4） 基差1日变动：T当季基差（0.011564）、TF当季基差（0.3279345）； 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 （5） 期期价差1日变动：T当季-次季价差（-0.04）、TF当季-次季价差（-0.14）；TF当季*1.8-T当季跨品种价差（-0.09）。 逻辑：央行昨日进行MLF投放，5020亿元期限为一年。出于政策引导，此次MLF主要给银行用于购买信用债，对利率债没有较多的影响。目前就市场环境而言，资金更多进入信用市场，利率债受益不多。期债本周预计以震荡为主，建议投资者观望为宜。 操作建议：观望为主 风险因子：1）资金面收紧。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行开展5020亿元一年期MLF操作，利率持平于3.30%；昨日有1700亿元7天逆回购到期，央行昨日未开展公开市场操作。 2．7月23日，中国期货业协会主办的期货公司高管人员培训班在北京举行，中国证监会副主席方星海出席开班仪式并讲话。方星海提出，要抓紧恢复股指期货常态化交易，满足境内外投资者股票市场风险管理需求；研究推出金融期货期权；丰富国债期货品种，继续推动商业银行参与国债期货交易等工作。 3．国务院常务会议：保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调，定向调控。积极财政政策要更加积极。加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行推动早见成效。稳健货币政策要松紧适度。保持适度融资规模，保持流动性合理充裕，疏通货币政策传导机制，引导金融机构利用降准资金支持小微企业等。加快国家融资担保基金出资到位，努力实现每年新增支持15万家（次）小微企业和1400亿元贷款目标。出清“僵尸企业”，严打非法金融机构及活动，守住不发生系统性风险底线。 4. 商务部：发布关于《中国禁止进口限制进口技术目录》和《中国禁止出口限制出口技术目录》修订公开征求意见。 5. 社部新闻发言人表示，到6月底，全国已经有14个省（区、市）与社会保险基金理事会签署了委托投资合同，目前合同的总金额是5850亿元，其中3716.5亿元资金已经到账并开始投资，其他资金将按合同约定分年分批到位。从投资运营情况看，2017年投资收益率是5.23%，此外，上海还准备追加委托投资300亿元，四川准备委托投资1000亿元，正在与全国社保基金理事会商洽签署投资合同。 6. 人社部：1-6月累计实现城镇新增就业752万人，同比增加17万人；二季度末全国城镇登记失业率3.83%，降至多年低位。 时间区域指标前值预测值公布值2018/07/2416:00欧元欧元区7月Markit制造业PMI初值54.954.72018/07/2421:45美国美国7月Markit制造业PMI初值55.455.12018/07/2619:45欧元欧元区7月欧洲央行主要再融资利率(%)02018/07/2619:45欧元欧元区7月欧洲央行边际借贷利率(%)0.252018/07/279:30中国中国6月规模以上工业企业利润年率(%)21.12018/07/2720:30美国美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值(%)2.3 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.52.53.54.55.56.57.58.52017/09/202017/10/042017/10/182017/11/012017/11/152017/11/292017/12/132017/12/272018/01/102018/01/242018/02/072018/02/212018/03/072018/03/212018/04/042018/04/182018/05/022018/05/162018/05/302018/06/132018/06/272018/07/11银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M 012345672018/02/282018/03/072018/03/142018/03/212018/03/282018/04/042018/04/112018/04/182018/04/252018/05/022018/05/092018/05/162018/05/232018/05/302018/06/062018/06/132018/06/202018/06/272018/07/042018/07/112018/07/18离岸人民币香港银行同业拆借利率ON CNH Hibor1W CNH Hibor2W CNH Hibor1M CNH Hibor2M CNH Hibor3M CNH Hibor6M CNH Hibor1Y CNH Hibor 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 05001000150020002500300035002018/06/202018/06/222018/06/242018/06/262018/06/282018/06/302018/07/022018/07/042018/07/062018/07/082018/07/102018/07/122018/07/142018/07/162018/07/182018/07/202018/07/222018/07/242018/07/262018/07/28投放量到期量 6.74506.75006.75506.76006.76506.77006.77