【白糖】周度报告：政策提振昙花一现

【白糖】周度报告 2018年7月23日操作评级：⚫海关数据显示，6月国内食糖进口28万吨，同比增加14万吨，环比增加8万吨。我们预计6月进口以配额为主，主要来源地为古巴、韩国。根据产业人士分享，7月进口将进入许可证模式，预计25万吨（昆明糖会前发放，也是最后一批）低关税糖将抢在8月1日前报关。剩余50万吨高关税糖将在8月后陆续报关。由于高关税进口利润仍在，且糖厂忌惮政策摇摆，我们预计8月份下旬将有部分许可证被使用。⚫政策提振下的现货反弹并未延续，今日南方产区报价再创新低，云南南华报价4950元，广西南华报价5100-5150元；甜菜仓单报价郑州南阳寨809+180、陕西西瑞报价809+140，均低于盘面。甜菜仓单流出困难继续压制9月。⚫8-9两月现货是稳是跌，取决于进口规模，根据近3个榨季经验，这两个月较6-7月将产生50-70万吨的消费增量，若两个月进口低于此规模，价格自然平稳，若高于此规模，跌势将延续至榨季末。目前我们倾向于后者。⚫4月初至今，巴西圣保罗累计降雨量较正常值下降87%，平均温度较正常值高0.8摄氏度（4%），7月最后两周降雨量仅为正常值的11%。根据历史经验，压榨高峰期间出现高温少雨对市场短空长多：目前巴西当期压榨甘蔗处于糖份累计的过程，高温对ATR的提升具有很大的帮助，近4份双周报糖份数据均已超越近10年同期水平，加之累计入榨甘蔗量创近5年峰值，制糖比例的利好效应未能体现。从历史经验看，若降雨无明显变化，ATR的累计提升还将持续下去（至9-10月），不过（若年初中南部5.8-5.9亿甘蔗规模预估无偏差）入榨甘蔗的规模将逐步衰减，（在汽柴油价格引导下的低制糖比例影响下）我们将迎来双周产量的同比下滑（以09/10做参考），届时国际糖价将出现中期反弹。⚫反观正处于雨季的印度，4月至今马邦累计降雨量较正常值增长75%，平均气温高于正常值1%；北方邦降雨较正常值增长20%，平均气温高于正常值0.7%。借助收购价提升与充沛的降雨，市场默认了18/19榨季印度第一产糖国的地位，未来预期差来自单产，威胁来自蔗款兑付好坏下的养护。⚫策略上，我们认为国际糖价将延续低迷，9-10月或出现变盘，继续持有国际糖空单；国内则受制于现货低迷，国际市场弱势暂难形成趋势性反弹，底部震荡是郑盘主基调。郑糖--观望原糖--持空国投安信期货农产品策略投研团队王佳博高级分析师期货从业资格：F3030417 期货投资咨询：Z0012618农产品周报政策提振昙花一现相关报告：1、白糖专题报告20170908：抛储利空加码来袭9月大跌10月仍可期2、白糖专题报告影响20171110：资金对峙洗盘5月存安全边际3、白糖专题报告20180306：产量存变数延续反套逻辑4、白糖专题报告20180609：产销不佳近月破位反套逻辑临近尾声5、白糖专题报告20180713：多头砍仓阶段性止跌国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 价格概览【产区报价】【产销区价差】【郑糖1-9价差】【郑糖9-5价差】【1月基差】【5月基差】-70301302303304305306302014-03-212015-03-212016-03-212017-03-212018-03-21广州-南宁数据来源：wind，国投安信期货47005200570062006700720077008200南宁昆明日照鲅鱼圈数据来源：wind，国投安信期货-2000-1500-1000-5000500100015002006-01-062011-01-062016-01-061月基差数据来源：wind，国投安信期货-1500-1000-5000500100015002006-01-062011-01-062016-01-065月基差数据来源：wind，国投安信期货-150-100-5005010015020005/2307/0108/0112/0104/011909-19051809-18051709-1705数据来源：wind，国投安信期货-300-200-100010020030040050010/1001/0306/01901-809801-709701-609数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 国内基本面数据一、产量、库存二、进口【9月基差】【累计产量】【月度库存】【月度进口量】【月度进口量：巴西糖】020000040000060000080000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月"17/18"10/11"11/12"12/13"13/14"14/15"15/16"16/17数据来源：wind，国投安信期货010020030040050060070080010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月"17/18"13/14"14/15"15/16"16/17数据来源：wind，国投安信期货0200400600800100012001400160010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月"17/18"11/12"12/13"13/14"14/15"15/16"16/17数据来源：wind，国投安信期货010000020000030000040000050000060000070000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月"17/18"13/14"14/15"15/16"16/17数据来源：wind，国投安信期货-1500-1000-5000500100015002006-01-062011-01-062016-01-069月基差数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、国内平衡表【巴西周度港口待运：发往中国】【巴西月度出口量：发往中国】【月度进口量：泰国糖】【月度进口量：古巴糖】【期末库存与库消比】【期末库存与库消比（剔除国储）】01000002000003000004000005000008月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月"17/18"14/15"15/16"16/17数据来源：wind，国投安信期货0400008000012000016000020000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月"17/18"13/14"14/15"15/16"16/17数据来源：wind，国投安信期货0400008000012000016000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月"17/18"13/14"14/15"15/16"16/17数据来源：wind，国投安信期货0%10%20%30%40%50%60%70%020040060080010001200期末库存库存消费比数据来源：国投安信期货0%5%10%15%20%25%050100150200250300350期末库存库存消费比数据来源：国投安信期货05101520253035405月6月7月8月2015年2016年2017年2018年数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第三部分 国际基本面数据一、巴西【中南部累计制糖比例】【糖醇比价】【中南部生产进度】【月度出口量】05000001000000150000020000002500000300000035000004000000第1双周第7双周第13双周第19双周"18/19"12/13"13/14"14/15"15/16"16/17"17/18数据来源：wind 国投安信期货0501001502002503003504004504月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月"18/19"12/13"13/14"14/15"15/16"16/17"17/18数据来源：wind 国投安信期货3032343638404244464850第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周"18/19"13/14"14/15"15/16"16/17"17/18数据来源：wind，国投安信期货【USDA:期末库存与库消比】0%10%20%30%40%50%60%70%020040060080010001200"06/07"07/08"08/09"09/10"10/11"11/12"12/13"13/14"14/15"15/16"16/17"17/18"18/19期末库存库存消费比数据来源：国投安信期货0102030405060708090100数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、印度【巴西汇率：雷亚尔走势】【雷亚尔计价糖价】01020304050607080902008-04-172011-04-172014-04-172017-04-17原糖报价：美元计价原糖报价：雷亚尔计价数据来源：wind，国投安信期货33.13.23.33.43.53.63.73.83.94日期2016-09-122017-02-022017-06-302017-11-232018-04-19数据来源：wind，国投安信期货【圣保罗醇油比价】0.450.50.550.60.650.70.750.80.852009年1月2012年1月2015年1月2018年1月数据来源：unica，国投安信期货10000150002000025000300003500040000450002007年1月2010年1月2013年1月2016年1月数据来源：布瑞克，国投安信期货【月度价格】0500100015002000250030003500400010月31日11月15日11月30日12月15日12月31日1月15日1月31日2月15日2月28日3月15日3月31日4月15日4月30日5月15日5月31日7月31日17/1811/1212/1313/1414/1515/1616/17数据来源：ISMA，国投安信期货【生产进度】11.21.41.61.822.22.42.615/10/201614/10/201710/02/201814/06/2018柴油价格（雷亚尔/升）汽油价格（雷亚尔/升）数据来源：unica，国投安信期货【巴西汽柴油价格】国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 三、泰国四、国际平衡表【累计产糖量】【USDA】【月度出口量】【月度出口：原糖】【月度出口：白糖】【ISO】0%5%10%15%20%25%30%35%0100002000030000400005000060000全球：糖：期末库存全球：糖：库存消费比数据来源：wind，国投安信期货30%35%40%45%50%55%0100002000030000400005000060000700008000090000100000全球：糖：期末库存全球：糖：库存消费比数据来源：布瑞克，国投安信期货0200400600800100012001400160011月12月1月2月3月4月5月"17/18"12/13"13/14"14/15"15/16"16/17数据来源：布瑞克，国投安信期货020000040000060000080000010000001200000140000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月"17/18"13/14"14/15"15/16"16/17数据来源：布瑞克，国投安信期货-30000200007000012000017000022000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月"17/18"13/14"14/15数据来源：布瑞克，国投安信期货【泰国月度出口：发往中国】05000010000015000020000025000030000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月"17/18