投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-07-19 白糖期权波动率有所回落，豆粕期权成交连续下降 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 07月18日，豆粕期权成交量为53970手，较前一日减少42396手。持仓量为573910手，较前一日减少1260手。期权持仓量PCR为0.74，较前一日小幅下降，成交量PCR为0.87，成交额PCR为0.94，较前一日均有所上升。期权市场情绪稳定偏悲观。 波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所上升，收于18.83，偏度指数较前一日小幅下降，收于100.19。 2、策略推荐 昨日，豆粕标的价格小幅下跌，期权波动率指数持续上升，牛市价差组合小幅亏损。 目前豆粕价格有所回升，期权波动率持续反弹。短期内豆粕价格料将维持震荡偏强态势，波动率从低位已有所反弹，未来波动率维持震荡的概率较大。可继续持有牛市价差组合，注意盘中风险控制。 白糖： 1、行情回顾 07月18日，白糖期权成交量34718手，较前一日大幅减少95372手。持仓量为329232手，较前一日减少1384手。期权合约持仓量PCR为0.36，较前一日小幅上升，成交量PCR为0.58，较前一日有所下降，成交额PCR为0.83，较前一日有所上升，期权市场情绪较为稳定。 波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于15.46，偏度指数较前一日有所上升，收于100.67。 2、策略推荐 昨日，白糖标的价格持续反弹，期权波动率指数持续下降，做空波动率组合及认沽期权空头持仓持续获利。 从目前的情况来看，白糖有所反弹，期权波动率持续回落。白糖受政策因素利好，短期内或持续反弹，建议在持有做空波动率组合的基础上，适当增加认沽期权空头的持仓，从波动率回落以及标的持续反弹中获利，并收取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1809.DCE 39140 74720 -35580 388974 393626 -4652 M1811.DCE 1138 2608 -1470 12646 12012 634 M1812.DCE 96 22 74 4960 4984 -24 M1901.DCE 10592 17872 -7280 148114 146568 1546 M1903.DCE 28 2 26 4418 4414 4 M1905.DCE 1460 1142 318 13928 13566 362 M1907.DCE 1516 0 1516 870 0 870 总计 53970 96366 -42396 573910 575170 -1260 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000400000450000050001000015000200002500030000350004000045000成交量持仓量01000200030004000500060007000800024002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 416 26 0.62% 2500 10.69% 96 3922 422 6 0.65% 2550 14.90% 0 1228 304 0 0.75% 2600 19.93% 60 1358 224 6 0.76% 2650 16.83% 30 1114 308 12 0.86% 2700 9.32% 262 1294 194 12 0.94% 2750 6.90% 436 3098 380 0 1.11% 2800 6.56% 126 3714 572 6 1.40% 2850 4.98% 78 2184 456 6 1.26% 2900 3.31% 482 8410 822 156 1.38% 2950 2.15% 530 8140 2362 38 1.23% 3000 1.93% 568 11064 1864 76 1.56% 3050 1.83% 802 4874 2558 268 1.44% 3100 1.78% 846 10084 3150 436 1.60% 3150 1.67% 684 3158 3148 206 1.68% 3200 1.27% 66 2228 4966 188 1.70% 3250 1.21% 28 2596 9138 1146 1.83% 3300 1.21% 0 2538 4612 896 2.63% 3350 1.04% 10 694 2856 348 3.19% 3400 1.04% 0 946 2952 76 4.00% 3450 0.95% 0 300 0100002000030000400005000060000700002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.41.61.82成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 5720 208 3.79% 3500 0.85% 6 512 4966 280 8.91% 3550 0.79% 0 512 5248 316 9.10% 3600 0.73% 6 472 14792 758 5.66% 3650 0.65% 6 1244 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 12141618202224豆粕波动率指数标的30天历史波动率X10027002800290030003100320033009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.3250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.52452.83660.00030.92192500-0.03810.00021.6105-0.1119-0.47412.58710.00030.93082550-0.02750.00021.2292-0.0706-0.51443.07720.00030.91302600-0.05730.00032.2310-0.1427-0.52733.37500.00040.90142650-0.06700.00032.5213-0.1514-0.56223.88370.00040.88012700-0.08640.00043.0595-0.1790-0.57234.23820.00050.86412750-0.10780.00053.6003-0.2027-0.60124.77380.00060.83762800-0.13160.00064.1448-0.2217-0.61365.23220.00070.81232850-0.16270.00074.7802-0.2451-0.61985.69510.00080.78382900-0.20150.00085.4632-0.2707-0.64196.26900.00090.74262950-0.24790.00096.1470-0.2980-0.67056.82330.00090.69323000-0.29680.00106.7228-0.3134-0.67247.22940.00100.64563050-0.35010.00117.1971-0.3228-0.68027.54370.00110.59213100-0.40610.00117.5356-0.3280-0.68267.71530.00110.53833150-0.46190.00117.7157-0.3290-0.67