商品期权量化日报：豆粕隐含波动率维持震荡，白糖标的连续回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王建伟 021-60812992 wangjianwei@citicsf.com 从业资格号F3014595 投资咨询号Z0013229 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-06-07 豆粕隐含波动率维持震荡，白糖标的连续回落 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 06月06日，豆粕期权成交量为52810手，较前一日大幅减少60752手。持仓量为561182手，较前一日增加6852手。期权持仓量PCR为0.79，较前一日小幅下降。成交量PCR为0.44，成交额PCR为0.41，较前一日均大幅下降。期权市场情绪转为乐观。 波动率方面，主力1809期权合约系列认购、认沽期权vega加权隐含波动率均有所上升，分别收于19.58%和17.28%。认购认沽隐波率差仍较大。 2、策略推荐 目前主力1809期权合约隐含波动率维持震荡，略高于标的物历史波动率，未来隐波率维持震荡或震荡走升的概率较大。 昨日，标的小幅走低，波动率有所上升，卖出跨式组合小幅亏损。目前隐含波动率维持震荡态势，短期内豆粕预计仍偏震荡。建议仍以卖出期权为主，控制组合Vega偏中性，收取时间价值。 白糖： 1、行情回顾 06月06日，白糖期权成交量23976手，较前一日减少9504手。持仓量为249782手，较前一日减少284手。期权合约持仓量PCR为0.36，较前一日小幅下降。成交量PCR为1.16，成交额PCR为,1.78，较前一日均大幅上升，市场悲观情绪蔓延。 波动率方面，主力809期权合约系列认购、认沽期权vega加权隐含波动率均有所上升，分别收于12.03%和10.65%。认购期权隐含波动率较认沽偏高。 2、策略推荐 目前主力合约隐含波动率有所上升，略高于标的物历史波动率，短期内隐含波动率维持震荡或持续走升的概率较大。 昨日标的持续回落，波动率有所走高，卖出跨式组合有所亏损。目前隐含波动率有所上升，短期内白糖预计仍将维持低位。可逐渐构建做多波动率组合，从后期白糖波动率季节性走高中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1807.DCE 5724 11872 -6148 71088 73320 -2232 M1808.DCE 400 204 196 7004 6712 292 M1809.DCE 36902 85692 -48790 378546 370146 8400 M1811.DCE 936 100 836 5024 4994 30 M1812.DCE 70 150 -80 3412 3462 -50 M1901.DCE 8618 15258 -6640 88672 88320 352 M1903.DCE 6 2 4 4198 4194 4 M1905.DCE 154 284 -130 3238 3182 56 总计 52810 113562 -60752 561182 554330 6852 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500003000003500004000000500010000150002000025000300003500040000成交量持仓量01000200030004000500060007000800024002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 574 0 0.66% 2400 36.07% 300 1788 368 0 0.58% 2450 27.22% 194 1034 272 0 0.65% 2500 30.12% 2 1584 444 0 0.67% 2550 23.30% 290 1478 548 0 0.80% 2600 29.56% 48 2880 472 0 0.94% 2650 29.35% 146 2964 502 0 2.61% 2700 9.12% 728 6728 1032 18 1.15% 2750 20.25% 110 9036 998 98 2.26% 2800 5.93% 2406 10146 1286 338 1.82% 2850 5.08% 406 9948 1634 482 1.17% 2900 3.29% 1064 13708 4100 790 1.37% 2950 2.02% 1376 18520 17174 3290 1.24% 3000 1.74% 2128 37488 18194 2992 1.43% 3050 1.75% 544 7914 20056 2876 1.61% 3100 1.78% 630 6662 16802 6264 1.71% 3150 1.36% 446 6550 17638 1722 2.41% 3200 1.41% 192 6192 14264 972 2.58% 3250 1.02% 16 2200 15862 1464 3.55% 3300 1.01% 18 3380 22324 1572 3.18% 3350 1.75% 20 2698 050001000015000200002500030000350004000045000500002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.2成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 7838 584 4.22% 3400 1.95% 2 732 7528 266 7.78% 3450 1.59% 0 546 8824 284 13.67% 3500 0.98% 10 468 5176 414 10.97% 3550 1.00% 0 502 37116 1400 8.11% 3600 0.90% 0 2374 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕主力期权合约隐含波动率 图6：豆粕次主力期权合约隐含波动率 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 图8：豆粕期权主力隐含波动率PCR 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.080.10.120.140.160.180.20.220.240.260.28M1809.DCE-认购M1809.DCE-认沽标的30天历史波动率0.090.110.130.150.170.190.210.230.25M1901.DCE-认购M1901.DCE-认沽00.050.10.150.20.250.30.352400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率28002850290029503000305031003150320032500.80.820.840.860.880.90.920.94隐含波动率PCR标的物价格 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.27080.06410.00000.99842400-0.01680.00010.5170-0.108724502500-0.30780.23310.00010.99332550-0.02950.00020.8329-0.1436-0.35340.52530.00020.98292600-0.04040.00031.0779-0.1774-0.43011.01660.00030.96242650-0.04950.00041.2707-0.1921-0.52971.64400.00050.93132700-0.06280.00051.5327-0.2126-0.67402.46420.00080.88142750-0.07810.00071.8130-0.2252-0.75063.03340.00100.83902800-0.11980.00092.4811-0.2999-0.79953.55600.00120.792328