商品期权量化日报：豆粕波动率有所回落，白糖期权市场情绪过度乐观
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-10-09 豆粕波动率有所回落，白糖期权市场情绪过度乐观 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 10月08日，豆粕期权成交量为189272手，较前一日减少24012手。持仓量为500728手，较前一日减少18374手。期权持仓量PCR为1.21，成交量PCR为0.78，较前一日均有所上升，成交额PCR为0.26，较前一日有所下降，达到近期历史低位，注意豆粕阶段性回落时机。 波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于18.64，偏度指数较前一日有所上升，收于100.48。 2、策略推荐 昨日，豆粕标的价格持续上升，期权波动率有所下降，delta略大于0的做多波动率组合有所获利。 目前豆粕期权波动率走高后有所回落，与标的历史波动率大致相当，预计期权波动率短期内将维持震荡态势。短期内，中美贸易战或开启新的谈判，豆粕预期将维持偏强态势。可构建牛市价差组合，从豆粕价格短期走升中获利，但应注意豆粕阶段性回落时机。 白糖： 1、行情回顾 10月08日，白糖期权成交量为86096手，较前一日增加43056手。持仓量为266286手，较前一日增加1568手。期权合约持仓量PCR为0.67，较前一日有所走高，成交量PCR为0.45，成交额PCR为0.33，较前一日均大幅下降，期权市场情绪过度乐观。 波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于16.93，偏度指数较前一日有所上升，收于100.69。 2、策略推荐 昨日，白糖标的大幅上涨，期权波动率指数有所下降，做空波动率组合有所获利。 受国庆期间国际原糖价格大幅上涨影响，昨日郑糖明显上行。目前期权波动率仍明显高于标的历史波动率，波动率差较大，未来期权波动率走低的可能性较大。建议维持目前的做空波动率组合，以收取时间价值为主，从期权波动率走低中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1811.DCE 28842 25704 3138 63304 67034 -3730 M1812.DCE 718 2128 -1410 12328 11950 378 M1901.DCE 135938 163546 -27608 317118 329140 -12022 M1903.DCE 602 2788 -2186 6976 6972 4 M1905.DCE 22480 18790 3690 93812 97208 -3396 M1907.DCE 220 222 -2 3162 3032 130 M1908.DCE 100 2 98 1014 954 60 M1909.DCE 372 104 268 3014 2812 202 总计 189272 213284 -24012 500728 519102 -18374 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000020000400006000080000100000120000140000160000成交量持仓量0200040006000800010000120002450255026502750285029503050315032503350345035503650认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 954 324 0.58% 2500 33.27% 826 5270 744 296 0.60% 2550 39.88% 472 1026 852 250 0.73% 2600 35.14% 212 2072 688 324 0.84% 2650 35.94% 350 2956 476 192 0.82% 2700 25.26% 1524 4742 588 176 0.96% 2750 18.68% 200 2294 936 180 1.03% 2800 19.57% 432 4010 1176 164 1.09% 2850 16.46% 626 5434 874 124 1.27% 2900 8.05% 1362 15876 1142 196 1.06% 2950 6.91% 1200 15122 1278 202 1.27% 3000 5.38% 3338 22774 1296 670 1.12% 3050 4.28% 2200 17518 2994 1052 1.15% 3100 3.68% 5902 20898 4058 3320 1.15% 3150 3.11% 5310 6516 9652 9584 1.34% 3200 2.40% 8092 15296 7252 2974 1.36% 3250 2.21% 5498 4766 13988 7278 1.16% 3300 2.00% 4822 7808 5972 3768 1.34% 3350 1.93% 3690 4072 15318 7002 1.25% 3400 1.75% 1766 2108 5936 6186 1.31% 3450 1.58% 3960 2680 19944 8800 1.36% 3500 1.57% 2008 1696 0500010000150002000025000300002450255026502750285029503050315032503350345035503650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.41.6成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 11686 7052 1.67% 3550 1.47% 784 684 10642 6652 1.92% 3600 1.53% 612 1300 27462 8248 2.08% 3650 1.38% 1116 1422 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1213141516171819202122豆粕波动率指数标的30天历史波动率X100280029003000310032003300340035009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6100.8豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.5250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.62390.96170.00010.96962500-0.00560.00000.2253-0.0594-0.54790.82750.00010.97462550-0.00820.00000.3145-0.0823-0.63261.06270.00010.96572600-0.00860.00010.3280-0.0807-0.55940.92670.00010.97092650-0.01370.00010.4886-0.1211-0.68091.28210.00020.95682700-0.01870.00010.6394-0.1562-0.68171.34940.00020.95402750-0.02390.00010.7870-0.18712800-0.72961.63750.00030.94132850-0.04100.00021.2284-0.2801-0.75971.82410.00030.93262900-0.05100.00031.4648-0.3230-0.78492.01840.00040.92312950-0.06170.00031.7015-0.3587-0.90852.50240.00040.89733000-0.07320.00041.9430-0.3875-0.86402.56940.00050.89353050-0.09090.00052.2885-0.4382-0.91712.93180.00060.87173100-0.1
