投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王建伟 021-60812992 wangjianwei@citicsf.com 从业资格号F3014595 投资咨询号Z0013229 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-07-17 豆粕期权波动率持续回落，白糖标的小幅反弹 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 07月16日，豆粕期权成交量为123768手，较前一日增加11188手。持仓量为582020手，较前一日增加9126手。期权持仓量PCR为0.75，成交量PCR为0.80，成交额PCR为1.25，较前一日均有所上升。期权市场情绪较为悲观。 波动率方面，豆粕期权波动率指数持续下降，收于18.11，偏度指数较前一日小幅上升，收于100.13。 2、策略推荐 昨日，豆粕标的价格持续震荡偏弱，期权波动率指数持续下降。做空波动率组合持续获利。 目前豆粕价格震荡偏弱，期权波动率持续回落。豆粕期权波动率已回落至较低位置，做空波动率组合获利颇丰，未来波动率继续回落的空间不大。可继续持有做空波动率组合，以收取时间价值为主，持续赚取少量波动率下降的收益。 白糖： 1、行情回顾 07月16日，白糖期权成交量44160手，较前一日大幅减少58094手。持仓量为314914手，较前一日增加496手。期权合约持仓量PCR为0.34，成交量PCR为0.90，成交额PCR为1.18，较前一日均有所下降，期权市场情绪较为稳定。 波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅上升，收于16.23，偏度指数较前一日有所上升，收于100.71。 2、策略推荐 昨日，白糖标的价格持续小幅反弹，期权波动率指数有所上升，做空波动率组合较为稳定。 从目前的情况来看，白糖持续小幅反弹，期权波动率持续高位震荡，未来回落的概率较大。目前波动率虽尚未回落，但做空波动率组合因持续收取时间价值并未带来亏损，可用远月次主力期权构建做空波动率组合，等到波动率回落时赚取收益。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1809.DCE 97998 87212 10786 401872 398340 3532 M1811.DCE 2034 1334 700 11440 10750 690 M1812.DCE 70 160 -90 4982 5002 -20 M1901.DCE 22516 22364 152 145674 141210 4464 M1903.DCE 2 54 -52 4416 4414 2 M1905.DCE 1148 1456 -308 13636 13178 458 总计 123768 112580 11188 582020 572894 9126 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000400000450000020000400006000080000100000120000成交量持仓量0200040006000800010000120002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 446 0 0.87% 2500 17.05% 160 4156 452 0 1.14% 2550 16.15% 258 1250 322 0 1.15% 2600 13.05% 96 1312 230 0 1.02% 2650 12.81% 60 1140 314 0 1.49% 2700 8.77% 280 1410 190 0 1.67% 2750 6.77% 802 3122 374 0 1.65% 2800 5.00% 962 3958 572 16 1.76% 2850 4.05% 828 2104 442 54 1.49% 2900 2.67% 1550 8094 626 124 1.56% 2950 1.99% 1512 8140 2168 394 1.51% 3000 1.55% 2252 11184 1866 366 1.70% 3050 1.54% 2030 4858 2314 454 1.43% 3100 1.36% 774 9858 3192 1444 1.59% 3150 1.46% 506 2886 3334 814 1.56% 3200 1.65% 202 2188 4976 234 1.91% 3250 1.32% 240 2600 7776 1758 2.28% 3300 1.26% 100 2534 4328 528 3.18% 3350 1.21% 0 686 2862 168 3.67% 3400 1.14% 20 952 2946 426 3.47% 3450 1.03% 0 300 0100002000030000400005000060000700002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.41.61.82成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 5728 1226 4.01% 3500 0.92% 0 512 4798 348 3.62% 3550 0.87% 20 512 5388 266 6.17% 3600 0.83% 20 478 14552 1218 5.32% 3650 0.74% 6 1244 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 12141618202224豆粕波动率指数标的30天历史波动率X10027002800290030003100320033009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.25250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.32020.91890.00010.98052500-0.04080.00021.6972-0.1126-0.33651.16490.00020.97422550-0.04640.00021.8830-0.1168-0.36521.62280.00020.96142600-0.06050.00032.3258-0.1407-0.40142.21920.00030.94302650-0.06750.00042.5326-0.1405-0.43742.85180.00040.92122700-0.08630.00043.0538-0.1631-0.47773.57490.00050.89302750-0.11170.00053.6884-0.1914-0.51794.33020.00060.85942800-0.13420.00064.1950-0.2024-0.55735.09300.00080.81982850-0.16750.00084.8615-0.2230-0.59215.81240.00090.77532900-0.21100.00095.6057-0.2486-0.60156.36800.00100.73382950-0.26000.00106.2908-0.2678-0.63196.96360.00110.67703000-0.31420.00116.8826-0.2795-0.63727.37060.00110.62243050-0.37410.00127.3493-0.2897-0.64787.63680.00110.56443100-0.43470.00127.6339-0.2939-0.65147.73600.00110.50893150-0.49260.00127.7366-0.2921-0.63557.68900.00110.45523200-0.54770.001