2018年中国大陆上半年宏观资料综评：2018年上半年GDP增长6.8% 符合市场预期

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2018年7月16日 2018年中國大陸上半年宏觀資料綜評 ——2018年上半年GDP增长6.8%，符合市场预期 廖晨凯 C0069@capital.com.tw Q2 GDP增长6.7% 国家统计局2018年7月16号发布二季度GDP资料。上半年国内生产总值418961亿元，按可比价格计算，同比增长6.8%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%。 分产业看，第一产业增加值22087亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值169299亿元，增长6.1%；第三产业增加值227576亿元，增长7.6%。 图1：GDP增速 6.206.406.606.807.007.207.407.60GDP當季(%) 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评：2018年第二季度GDP YOY增6.7%，较上季度增速回落0.1个百分点，略有回落，不过已连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。 分产业看，第三产业增速有所提升，第一产业增速平稳，第二产业增速略有回落：其中第三产业增加值115148亿元，同比增长7.8%，较上季度提升0.3个百分点；第一产业增加值13183亿元，增长3.2%，与上季度持平；第二产业增加值91847亿元，增长6.0%，较上季度回落0.3个百分点。 整体而言，上半年GDP实现6.8%的较快增长，表现稳健。展望未来，从拉动GDP的三大因素方面考虑，投资端受民间投资复苏支撑，消费端受益于人均收入提升、消费升级、电商驱动，出口端受益于外围经济稳健扩张，GDP有望继续保持稳健增长。不过我们也应该看到，考虑到17年高基期效应及2018去杠杆监管等影响，融资增速放缓，监管层也表态GDP将更加重视品质而不是速度，且国际方面看，地缘政治风险依旧存在，贸易保护尤其是美国发起贸易战依旧成为出口方面的不确定性因素，幷对GDP增长产生一定压力。综上考虑，我们预计18年GDP增速将有所回落， 全年实现6.7%的增长目标。 专 题 报 告Research Dept. 2 2018年7月16日 图2：社会消费品零售总额名义增速（%） 图3：社会消费品零售总额实际增速（%） 5.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.002014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/05當月同比%累計同比% 5.06.07.08.09.010.011.012.013.014.015.02014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/05消費實際增速：% 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评：2018年上半年消费名义同比增长9.4%，较去年同期回落1.0个百分点，其中6月消费增9.0%，同比回落2.0个百分点，环比上升0.5个百分点。 网上零售对社会消费品零售总额的贡献程度不断提升：1H2018实物商品网上零售额增长29.8%，依旧实现较快增长。占比方面，网上零售占社会消费品零售总额的比重达到17.4%，较去年同期提升3.6个百分点，较前5月提升0.8个百分点。 大部分商品零售如预期回升，不过在关税7月实施消费递延的背景下汽车消费降幅扩大。单月来看，6月社会消费品零售总额同比名义增长9.0%，增速较5月如期回升（考虑到上月的节日错位效应）。具体来看，商品零售方面，预计受到节日错位及年电商年中促销等因素影响，大部分商品零售较上月有所改善，其中家电音响、粮油食品、纺织鞋帽较上月改善6.7、5.7、3.4个百分点，同比增速分别录得14.3%、13.0%、10.0%，日用品、家具、饮料等也呈现不同程度的回升。在成品油调价的背景下石油及制品增速提升2.5个百分点至16.5%。部分受7月份关税下调消费递延因素影响，汽车商品零售整体降7%,降幅较上月扩大6个百分点，成为拖累此次消费进一步上升的主要因素。商品零售整体增8.9%，较上月提升0.5个百分点。餐饮收入方面，增速也有所提升，本月消费增速录得10.1%，较上月提升1.3个百分点。 总体而言，目前，社会消费品零售消费稳步增长，1H消费增速录得9.4%， 上半年消费增9.4% 2018年6月份，社会消费品零售总额30842亿元，同比名义增长9.0%（扣除价格因素实际增长7.0%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额12448亿元，增长6.5%。 2018年1-6月份，社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%。其中，限额以上单位消费品零售额69938亿元，增长7.5%。 专 题 报 告Research Dept. 3 2018年7月16日 且6月单月边际改善，需密切观察7月关税下调落地后汽车销售情况。消费端积极因素依旧存在：展望未来，考虑居民个税下调、人均收入提升、消费升级、网上零售对线下的拉动，我们对全年消费持稳步增长的基调，预计今年消费增速分别为10.1%、依旧能实现两位数增长。 上半年固定资产投资增长6.0% 2018年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）297316亿元，同比增长6%，增速比1-5月份回落0.1个百分点。其中，民间固定资产投资184539亿元，同比增长8.4%。 图4：全社会固定资产投资增速（%） 图5：政府与民间投资增速（%） 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.02014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/05累計固定資產投資 0%5%10%15%20%25%民間投資（累計）政府投資（累計） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 图6：房地产投资增速(%) 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%房地産投資累計增速 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评：2018年1-6月，全国固定资产投资同比增长6.0%，较前5月增速回落0.1个百分点。我们计算6月单月投资增5.7%，较上月回升1.8pct。 第二产业增速回升，第一、三产业增速回落。分产业看，第二产业投资109878亿元，增长3.8%，增速提高1.3个百分点；第一产业投资9872亿元，同比增长13.5%，增速比1-5月份回落1.7个百分点；第三产业投资177566 专 题 报 告Research Dept. 4 2018年7月16日 亿元，增长6.8%，增速回落0.9个百分点。 政府投资拖累总投资，民间投资增速进一步提升。1-6月政府投资录得2.2%，较前5月继续下降，6月单月政府投资微增0.5%。民间投资方面，1-6月增速录得8.4%，较前5月增速回升0.3个百分点，我们计算6月单月增速录得9.2%，较上月上升1.8个百分点。 基建与房地产投资回落，制造业投资继续回升。受去杠杆政策影响，基础设施投资前6月投资同比增长7.3%，增速比1-5月份回落2.1个百分点。房地产投资方面，1-6月投资YOY增9.7%，较1-5月回落0.5个百分点。其中住宅投资增长13.6%，较前5月回落0.8个百分点，未来预计在房地产货币化棚改改革的背景下投资有所承压。制造业投资方面，前6月增长6.8%，增速提高1.6个百分点，继续提升。 整体来看，6月投资增速继续回落，基建投资受去杠杆政策影响下行，房地产投资在货币化棚改改革的背景下承压，不过积极的因素依旧呈现：民间及制造业投资继续回升。我们预计全年固定资产投资增速为7.0%，实现较稳健的增长。 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。