2018年中国大陆宏观资料综评：2018年全年GDP增长6.6%，符合市场预期

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2019年1月21日 2018年中國大陸宏觀資料綜評 ——2018年全年GDP增长6.6%，符合市场预期 廖晨凯 C0069@capital.com.tw Q4 GDP增长6.4%，较上季回落0.1pct 国家统计局2019年1月21号发布资料，初步核算，全年国内生产总值900309亿元，按可比价格计算，比上年增长6.6%，实现了6.5%左右的预期发展目标。 分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%，四季度增长6.4%。 分产业看，第一产业增加值64734亿元，比上年增长3.5%；第二产业增加值366001亿元，增长5.8%；第三产业增加值469575亿元，增长7.6%。 图：GDP增速（%） 图：三架马车贡献率（2018年全年，%） 6.26.46.66.87.07.27.47.620142015201620172018GDP增速 -20.00.020.040.060.080.0100.0消费投资净出口贡献率 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，Choice，群益上海整理 点评：2018年全年GDP增6.6%，较2017年回落0.2个百分点，高于政府工作报告中6.5%的目标。 消费依旧为最大贡献。从拉动GDP的三架马车来看，2018年消费依旧为最大贡献，对GDP增长贡献率达76.2%，较2017年提升18.6pct；另外投资贡献率为32.4%，净出口为-8.6%。我们测算，消费、投资及净出口分别拉动2018年GDP增长5.0、2.1及-0.6pct。 三大产业增速均有所回落。分产业来看，作为国民经济重要支柱的第三产业即服务业同比增7.6%，增速较2017年回落0.3个百分点，第一产业同比增3.5%，增速较2017年回落了0.5个百分点，第二产业同比增5.8%，较2017年回落0.1pct。 单季来看：从季度资料来看，4Q2018录得GDP增速为6.4%，符合市场预期，增速较3Q2018回落0.1pct。分产业来看，第三产业增加值增速回落为主要因素。具体来看，第三产业增速7.4%，环比回落0.5pct；第一产业增速3.5%，环比回落0.1pct；第二产业增速有所回升，回升0.5pct至5.8%。 专 题 报 告Research Dept. 2 2019年1月21日 整体而言，与市场预期基本一致，4Q2018GDP有所回落。展望未来，从拉动GDP的三大因素方面考虑：投资端方面，我们看到近期民间投资复苏、政府投资加码支撑，预计投资整体将表现稳健。消费端方面，受益于减税、人均收入提升，应该也有一定的韧性。出口端受外部经济需求回落及中美贸易战不确定性掣肘，或有所承压。综上考虑，我们预计19年GDP增速或略有所回落至6.4% 图：社会消费品零售总额增速(%) 图：网上零售占比（%） 5.06.07.08.09.010.011.012.013.014.015.02014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/12消费：单月同比%消费：累计同比% 0.05.010.015.020.02015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/12网上零售占比（%） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评： 2018年全年消费同比名义增长9.0%，增速较2017年回落1.2个百分点，全年消费表现基本符合我们的预期。 网上零售对社消的贡献程度不断提升。2018年全年实物商品网上零售额增长25.4%，占社会消费品零售总额的比重达到18.4%（2018年前11月为18.2%，2017年底为15.0%），呈不断提升趋势。 单月来看，12月社会消费品零售总额同比名义增长8.2%，较上月回升0.1个百分点。具体来看，商品零售方面，预计受春节临近因素影响，相关商品消费增加，包括烟酒、家具、纺织鞋帽、电器等销售情况均有所改善：其中烟酒类销售增8.4%，较上月回升5.3pct；家具类销售增12.7%，较上月回升4.7pct； 全年消费增9.0%，较2017年回落1.2pct 2018年1-12月，社会消费品零售总额380987亿元，比上年增长9.0%（扣除价格因素实际增长6.9%，以下除特殊说明外均为名义增长），增速比1-11月略低0.1个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额145311亿元，增长5.7%。 2018年12月份，社会消费品零售总额35893亿元，同比名义增长8.2%，增速比11月份提高0.1个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额15084亿元，增长2.4%。 专 题 报 告Research Dept. 3 2019年1月21日 服装鞋帽销售增7.4%，较上月回升1.9pct；家用电器销售增13.9%，增速较上月提升1.4pct。另外，通讯器材和汽车类销售降幅收窄，分别较上月收窄5.0、1.5pct至-0.9%、-8.5%。餐饮收入方面，12月消费增速录得9.0%，较上月回升0.4pct。 总体而言，从消费资料上，全年消费增速录得9.0%，基本上实现较快增长，未来随着减税、人均可支配收入提升，网上零售对消费的渗透，相信消费端依旧将保持较稳健的增长。 全年固定资产投资增5.9%，较2017年回落1.3pct 2018年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）635636亿元，比上年增长5.9%，增速与1-11月份持平，比上年同期回落1.3个百分点。 图：全社会固定资产投资增速（%） 图：政府与民间投资增速（%） 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.02014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/12累计固定资产投资(%) 0%5%10%15%20%25%2014/32014/62014/92014/122015/32015/62015/92015/122016/32016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/12民間投資累计同比（%）政府投資累计同比（%） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 图：基建、房地产、制造业投资增速(%) 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/12基建房地产制造业 资料来源：国家统计局，群益上海整理 专 题 报 告Research Dept. 4 2019年1月21日 点评：2018年1-12月，全国固定资产投资同比增长5.9%，较前11月持平。我们计算12月单月投资增5.9%，表现平稳。 第一产业增速回升，第三产业增速回落。第一产业投资22413亿元，比上年增长12.9%，增速比1-11月份提高0.7pct；第二产业投资237899亿元，增长6.2%，增速与1-11月份持平；第三产业投资375324亿元，增长5.5%，增速回落0.1pct。 民间投资增速依旧较快。1-12月政府投资录得1.7%增长，较前11月回落7.2pct。我们计算12月单月政府投资微增0.7%。民间投资方面，1-12月增速录得8.7%，较前11月持平，增速依旧较快。单月来看，增速录得8.7%。 基建投资企稳回升，制造业投资保持较快增长，房地产投资稳定。制造业投资方面，前12月增长9.5%，增速与1-11月持平，整体保持较快增长。受2017年高基期及2018年PPP清理规范、环保等因素影响，2018年基础设施投资的确存在一定的压力，不过从12月数据来看，已经表现出企稳幷略有回升态势，前12月基建投资增3.8%，较前11月回升0.1pct。房地产投资方面，1-12月投资增9.5%，较1-11月回落0.2pct。其中住宅投资增长13.4%，较前11月回落0.2pct。房地产投资整体来看依旧保持相当的韧性。 整体来看，制造业投资方面，实现较快增长；基建投资方面，目前来看已有所企稳；房地产投资方面，表现稳定。展望未来，在制造业升级、加大融资力度及减税降费的背景下，制造业预计将保持较快增长；今年地方专项债额度提前发放，随着项目的逐渐落地及开工，基建有望回升，幷对整体投资起到支撑作用；房地产投资方面，预计整体保持平稳。 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。