www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略周报 2018年7月14日 超跌反弹进行时 核心要点： 本周，在贸易战、去杠杆等压制市场的利空因素被市场充分反映之后，A股市场出现报复性反弹。我们认为目前市场处于底部区域，短期内随着贸易战、去杠杆的影响边际减弱或改善，超跌反弹将会持续。中长期看随着去杠杆、中美博弈等因素的发展和演进逐步清晰和被投资者认可，其对市场的压制会逐步消除，结合当前市场的估值、破净股数量等指标看，目前股市机会已经大于风险。结合历史经验，每轮估值底部，表现突出的均是基本面趋势向上的高增速板块，因此我们判断未来中小风格将强于大盘。行业上重点关注军工、医药和风电。 估值方面，截止7月13日，全部A股市盈率15.04，低于2010年以来的均值16.38。全部A市净率1.77，低于2010年以来的均值2.13。为排除金融股低估值的影响，使用市盈率中位数，当前全部A股市盈率中位数33.90，低于2010年以来均值48.02。指数估值方面，上证50自熔断以来确定性业绩下估值经历了8倍-10倍-12倍的过程，目前处于10倍估值，在情绪不极端恶化的情况下，10倍估值攻守兼备。 行业配置方面，建议重点关注医药、军工和风电行业。 医药行业，重点推荐仁和医药（000650.SZ）。公司作为OTC行业龙头，将受益于行业整体集中度提升。公司生产和消费以国内为主，不受贸易战影响。公司现金流充沛，有息负债为零，无股权质押，不受去杠杆影响。中报业绩预增40%-60%，估值不到20倍。 军工行业，行业订单恢复性增长业绩预期较好。国际格局重塑，国防力量继续加强，未来行业催化剂多。年初至今，中证军工指数下跌19%，2015年6月至今已累计下跌68%，板块估值风险释放较为充分，反弹需求明显。重点推荐航天电器（002025.SZ）、海兰信（300065.SZ）。 风电行业，继续看好。1、行业装机增速不及预期的影响逐步消除；2、整机价格起稳，向下空间不大；3、竞价上网政策出台后，对运营商影响较大，对行业无重大利空影响。重点推荐金风科技（002202.SZ），公司是整机行业龙头，以整机为支柱，业务遍及全产业链。订单饱满为未来收入提供坚实支撑，同时公司利润空间可观。预计2018年净利润39亿元，EPS1.1元。 分析师 洪亮 策略分析师 ：hongliang@chinastock.com.cn ：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢 唐偲危 ：tangsiwei_yj@chinastock.com.cn ：（86）66568477 近期报告 20180702 策略点评-股权质押风险低于预期，有利于股市平稳运行 20180609策略周报-市场短期仍以震荡为主，防范风险是第一要务 20180604策略周报-理性至上，把握行情 20180528策略周报-市场波动，把握结构性行情 2.87 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 目 录 一、一周市场回顾 .............................................................................................................................................................. 1 二、宏观经济：表内融资火热，表外依旧低迷............................................................................................................... 2 三、估值变化：全部A股PE 15.04倍 ............................................................................................................................. 3 四、流动性：资金回笼 ...................................................................................................................................................... 5 五、投资者情绪观察：情绪回暖 ...................................................................................................................................... 6 插 图 目 录 ........................................................................................................................................................................ 8 表 格 目 录 ........................................................................................................................................................................ 8 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、一周市场回顾 本周市场迎来超跌反弹。截至7月6日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨3.08%、4.66%、5.55%和5.01%，风格方面，消费涨幅最大为5.63%，周期、成长、金融、稳定分别上涨3.82%、4.02%、2.93%、2。00%。行业方面，市场反弹行业迎来普涨，餐饮旅游涨幅最大。年度涨幅方面，食品饮料、餐饮服务行业依旧领跑。 图1： A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2： A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3： 不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4： 不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：不同行业周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图6：不同行业年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 0.60.70.80.911.11.22016-07-132016-08-132016-09-132016-10-132016-11-132016-12-132017-01-132017-02-132017-03-132017-04-132017-05-132017-06-132017-07-132017-08-132017-09-132017-10-132017-11-132017-12-132018-01-132018-02-132018-03-132018-04-132018-05-132018-06-132018-07-13上证综指深证成指创业板指3.06%4.66%5.55%5.01%0%1%2%3%4%5%6%上证综指深证成指中小板指创业板指0.60.70.80.911.11.21.31.4金融周期消费成长稳定2.93%3.82%5.63%4.02%2.00%0%1%2%3%4%5%6%金融周期消费成长稳定024681012餐饮旅游医药建材电子元器件食品饮料基础化工钢铁通信有色金属轻工制造商贸零售银行农林牧渔机械石油石化房地产家电纺织服装交通运输汽车电力设备计算机非银行金融建筑国防军工综合电力及公...传媒煤炭周度涨跌幅-50-40-30-20-1001020304050食品饮料餐饮旅游医药家电石油石化银行钢铁计算机电子元器件建材非银行金融交通运输农林牧渔基础化工煤炭有色金属商贸零售汽车房地产轻工制造通信国防军工纺织服装电力及公用事业机械电力设备传媒建筑综合年度涨跌幅 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、宏观经济：表内融资火热，表外依旧低迷 6月M2同比增速下降0.3个百分点至8.0%创下历史新低，M1抬升0.6个百分点至6.6%。在去杠杆、严监管的大背景下，整体融资环境依然较紧，信用派生能力弱化。6月社融增1.18万亿再度低于市场预期，同比进一步跌至9.8%。去杠杆环境下表外融资的大幅萎缩，本月负增长6916亿元，同比大幅恶化9135亿元，其中表外非标委托与信托贷款6月共缩减3265亿元，增量同比恶化5714亿元。6月直接融资新增1557亿元，主要来自于债券融资项的边际回暖，债券融资本月新增1300亿元，同比多增1469亿元。6月新增人民币贷款1.84万亿，各项贷款余额同比增速小幅回升0.1个百分点至12.7%，新增量同比多增3000亿元扩张明显。 中国海关总署于2018年7月13日公布6月份外贸数据数据：2018年6月，我国进出口总值3918.7亿美元，同比增长12.5%。其中出口2167.4亿美元，同比增长11.3%；进口1751.3亿美元，同比增长14.1%，当月贸易差额416.1亿美元。 图7： M1、M2同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图9：6月新增人民币贷款超预期 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图8：6月社融增量及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图10：6月份进出口数据 资料来源：wind，中国银河证券研究院 5.0010.0015.0020.0025.0030.00M2 同比%M1 同比%11.0011.5012.0012.5013.0013.5014.0014.5015.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00金融机构:各项贷款余额:同比月金融机构:新增人民币贷款:当月值月8.009.0010.0011.0012.0013.0014.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05社会融资规模:当月值（亿元）社会融资规模存量:同比% （右）-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00贸易差额:当月值月出口金额:当月同比月进口金额:当月同比月 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 三、估值变化：全部A股PE 15.04倍 7月13日，全部A股与剔除金融后A股市盈率分别为15.04倍、21.22倍。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指指数成分股市盈率分别为12.89、21.29、26.80、40.77倍。。 随着市场下跌，主要指数估值较上周均有所下降。 图11：上证综指&深证成指估值水平