金属锌铝日报：锌价重回弱势，隔夜领跌基本金属

华泰期货研究院 基本金属部 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 锌供给仍偏紧，电解铝原料端供给即将释放 2018-03-14 锌预估仍维持偏弱震荡，铝利好预期集中爆发后或重回基本面 2018-03-07 华泰期货|金属锌铝日报 2018-07-04 锌价重回弱势，隔夜领跌基本金属 锌： 现货方面，LME锌现货升水 56.00美元/吨，前一交易日升水52.50美元/吨。上海0#锌主流成交23180-23300元/吨，0#普通对沪锌1807合约报升水80-90元/吨，炼厂低价出货意愿不佳，早市贸易商有意挺价，报价仍僵持于对7月升水90-100元/吨，后期市场仍多出少接鲜有成交，然贸易商较少调价出货，市场成交较为疲弱。而下游仍受资金问题侵扰，加之淡季效应影响，下游采买力度不足。 7月3日LME锌库存持平于昨日库存24.93 万吨，注销仓单持平于11.68 %。根据我的有色，7月2日锌锭库存 14.57 万吨，较上周五增加0.14 万吨。镀锌库存 95.00 万吨，较上周下滑1.20 万吨。 观点：美国将从7月6日起对价值340亿美元的第一批货物征收关税，中美贸易战对有色市场利空进一步强化。《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》将于近日出台，意见提到严格落实铁合金、电 石、烧碱、水泥、钢铁、黄 磷、锌冶炼等7个行业的差别电价政策，但因锌冶炼但本来炼厂电价优惠力度较小，因此该意见对锌价提振力度有限。根据SMM炼厂及进口到货均较少，且部分下游周末稍有提货，库存继续录得小降，但整体库存下滑速度已经有所减缓。国外锌矿供给将在下半年陆续释放，中线偏空思路不变。 策略：宏观氛围较为利空金属价格，空头谨慎持有。 风险点：隐性库存大量显性化。 铝： 现货方面，LME铝现货升水 23.00美元/吨，前一交易日为升水20.5美元/吨。午前上海成交集中13870~13880元/吨，对当月贴水40~30元/吨，现货价格较低，持货商出货有所控制，部分大户低价收货，现货贴水快速收窄，江苏正在环保检查，下游企业生产受到一定影响，按刚需采购，整体成交依然靠贸易商之间的交易支撑而活跃。 7月3日LME铝锭库存增加 0.15 万吨至110.89 万吨，7月2日，国内铝锭社会库存合计176.5万吨，环比周四减少0.1万吨。 观点：蓝天国务院关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划通知，其中提到严控“两高”行业产能，受此提振铝价昨日偏强震荡，而由于整体宏观氛围走弱对价格的压力更大，铝价隔夜再度下跌。当前国内铝锭去库力度维持，但降幅逐渐趋缓，据了解下游消费有所下滑。政策方面环保整治以及去产能预期强化，预计将影响后期新增产能投放。目前看来，铝价已跌破14200铝锭成本线，暂时不建议单边操作，等待后期政策落地后的买入机会。 华泰期货|锌铝日报 2018-07-04 2 / 6 策略：建议铝材出口企业谨慎参与多SHFE铝空LME铝的跨市反套机会。 风险点：库存处于高位，中美贸易争端扩大。 华泰期货|锌铝日报 2018-07-04 3 / 6 锌中线供需逻辑(3个月)： 国内外供给增量相对有限，环保因素导致的精矿结构性紧缺仍将延续，国内外加工费维持低位，进而导致冶炼厂开工难以回升，上半年锌锭维持供需紧平衡，但市场对锌锭供应增加预期逐渐加强，下半年随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。 铝中线供需逻辑(3个月)： 电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，采暖季过后，原料端供给将逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。政策方面，自备电厂整治落实概率偏大，成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能将远不及预期，铝中线库存压力有望缓解。 表格1 电解铝成本跟踪（单位:元/吨）(仅供趋势参考，实时调整) 日期 电解铝成本试算 长江铝现货价 电解铝利润 氧化铝价格 阳极价格 2018/5/21 14206.8 14660 453 3065 3700 2018/5/22 14158.6 14620 461 3040 3700 2018/5/23 14158.6 14500 341 3040 3700 2018/5/24 14126.9 14580 453 3025 3700 2018/5/25 14126.9 14680 553 3025 3700 2018/5/28 14126.9 14670 543 3025 3700 数据来源：长江有色 WIND 华泰期货研究院 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -40-200204060801001500200025003000350040002016/052016/112017/052017/112018/05LME ZNLME锌升贴水-40-30-20-10010203040506015001700190021002300250027002016/052016/112017/052017/112018/05LME ALLME铝升贴水 华泰期货|锌铝日报 2018-07-04 4 / 6 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 7：锌社会库存 单位：万吨 图 8：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 -1000-50005001000150020002500100001200014000160001800020000220002400026000280002016/052016/112017/052017/112018/050#锌锭-主力收盘价SHFE ZN-1000-50005001000150090001000011000120001300014000150001600017000180002013/102014/102015/102016/102017/10SMM A00铝-主力收盘价SHFE AL01020304050607080010203040502016/4/282016/10/282017/4/282017/10/282018/4/28LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单占比51015202530354045500501001502002503003502016/1/282016/7/282017/1/282017/7/282018/1/28LME铝:库存:合计:全球LME铝:注销仓单:合计:全球注销仓单占比051015202530354045502014/052015/052016/052017/052018/05锌锭社会库存050100150200250电解铝现货库存 华泰期货|锌铝日报 2018-07-04 5 / 6 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口比价 图 12：铝进口比价 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006002008/04/182011/04/182014/04/182017/04/18LME铝SHFE铝6.406.907.407.908.408.902012/072013/072014/072015/072016/072017/07锌期货主力比值完税进口比值不完税进口比值5.45.65.86.06.26.46.66.87.07.256789102012/062013/062014/062015/062016/062017/062018/06铝期货主力比值三月完税进口比值3月不完税进口比值美元兑人民币即期汇率 华泰期货|锌铝日报 2018-07-04 6 / 6  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而