投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 锌延续弱势震荡，铝去库速度较快 2019-05-21 锌空头力量进一步增强，环保督查持续支撑铝价 2019-05-14 华泰期货|锌铝日报 2019-11-13 隔夜锌价冲高回落，铝市延续弱势震荡 锌： 现货方面，LME锌现货升水45.5美元/吨，前一交易日升水41.5美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于18750-18800元/吨，0#锌普通对12月报升水90-100元/吨；下游整体按需采购，部分企业前几日已经备好刚需库存，故今日多观望为主，采购情绪不高。 库存方面，11月12日LME锌库存增加0.32 万吨至5.33 万吨。根据我的有色，11月11日，国内锌锭库存14.50 万吨，较上周五减少0.50 万吨。 观点：LME(0-3)表现反复，但隔夜沪锌指数持仓再度增加，反映市场做空情绪仍在增加，隔夜锌价回落。根据机构调研，进入10月，广西河池南方及中金岭南复产后，产量恢复至常规水平，与此同时，中金岭南丹霞炼厂及陕西锌业突破产能瓶颈，10月国内精炼锌产量持续走高。整体看，国内供需面相对更为悲观，海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此近期内外走势分化，沪伦比值不断上行，进口维持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。 策略：单边：谨慎看空，趋势空单继续持有。套利：观望。 风险点：降息，库存未如期累积。 铝： 现货方面，LME铝现货升水2.5美元/吨，前一交易日升水9.75美元/吨。根据SMM，两地报价开始集中于13910-13930元/吨之间，较昨日价格回落近120元/吨，对当月盘面贴水140至贴120元/吨之间，因价格大幅回落下游今日接货状态较前几日明显好转，采购有所增加，整体而言，华东今日成交尚可。 库存方面，11月12日LME铝锭库存增加0.16 万吨至94.21 万吨。根据我的有色，11月11日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.6万吨至83.2万吨。 观点：中美贸易摩擦缓以及现货紧张对铝价的支撑边际走弱，加之短期美元走强，铝价持续回落。当前国内生产企业利润仍维持较高水平，电解铝厂在有利可图的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。此外就目前各地采暖季政策而言，对电解铝企业影响有限。而根据产能投放推演，10月新增和复产产能均未明显提速，且按当前的复产和新增产能投产节奏，11月料新增规模依然处于较低水平，11月份预计电解铝去库存过程或持续，加之某大户收获量仍维持较高水平，去库速度或快于预期。综上，预计沪铝价格将延 华泰期货|锌铝日报 2019-11-13 2 / 5 续13600-14200区间内震荡行情。 策略：单边：中性，观望。套利：观望。 风险点：宏观因素。 华泰期货|锌铝日报 2019-11-13 3 / 5 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -5005010015020020002200240026002800300032003400360038002018/012018/052018/092019/012019/052019/09LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-60-40-20020406015001700190021002300250027002018/012018/052018/092019/012019/052019/09LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-50005001000150020002500150001800021000240002700030000SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004002017/022017/102018/062019/022019/10长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-10LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0100200300400500600100015002000250030002013/062014/082015/102016/122018/022019/04LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2019-11-13 4 / 5 图 7：锌社会库存 单位：万吨 图 8：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 12：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 51015202530354045100001200014000160001800020000220002400026000280002014/052015/032016/012016/112017/092018/072019/05沪锌主力(左轴，元/吨)锌锭社会库存（右轴，万吨）05010015020025090001000011000120001300014000150001600017000180002014/052015/032016/012016/112017/092018/072019/05沪铝主力(左轴，元/吨)电解铝现货库存（右轴，万吨）0204060801001201402009/10/092012/10/092015/10/092018/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006002008/04/182011/04/182014/04/182017/04/18LME铝SHFE铝7.07.58.08.59.09.5-3000-2500-2000-1500-1000-500050010002018/102019/012019/042019/072019/10锌现货进口盈亏（元/吨，左轴）平衡比值（右轴）三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-1000010005.56.06.57.07.58.08.59.09.52014/122015/092016/062017/032017/122018/092019/06铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴）铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报 2019-11-13 5 / 5 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com