投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 锌延续弱势震荡，铝去库速度较快 2019-05-21 锌空头力量进一步增强，环保督查持续支撑铝价 2019-05-14 华泰期货|锌铝日报 2019-10-10 隔夜沪锌减仓上行，期铝延续弱势震荡 锌： 现货方面，LME锌现货升水20美元/吨，前一交易日升水18.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于18815-18865元/吨，0#锌普通对11月报升水120-130元/吨；市场整体交投比较清淡，持货商出货情绪不高，加之临近第一批长单交付，市场现货升水较为坚挺。 库存方面，10月9日LME锌库存减少0.04 万吨至6.30 万吨。根据我的有色，10月8日，国内锌锭库存15.64 万吨，较节前(9.30)增加1.69 万吨。 观点：隔夜沪锌减仓上行，中美贸易磋商存较大不确定性，市场观望情绪较强。消息面New Century公布了今年第三季度的业绩报告，锌产量大幅增加，第三季度锌产量大幅增长要归功于公司采用清洁生产，这显著提高了锌回收率并增加了金属产量。供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，整体看供需面及宏观面利空仍主导市场，但锌锭库存累积幅度有限，加之海外锌库存不断创历史新低，预计对锌价仍构成一定支撑，因此预计短期锌价或将呈现抵抗式下跌。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。 策略：单边：中性，趋势空单可继续持有。套利：观望。 风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。 铝： 现货方面，LME铝现货贴水7.75美元/吨，前一交易日贴水5.25美元/吨。根据SMM，上海无锡市场两地现货报价多集中在14060-14070元/吨之间，对盘面升水30元/吨，下游厂商今日按需走货为主，接货状态并无明显亮点。 库存方面，10月9日LME铝锭库存增加0.06 万吨至96.61 万吨。根据我的有色，10月8日，国内铝锭社会库存较节前(9.30)增加6.7万吨至92.6万吨。 观点：节后铝价延续弱势震荡，节日期间和节后内外铝锭库存均出现累库。消息面，2019年10月魏桥预焙阳极基础采购价下调25元/吨，现汇价2900元/吨，这意味着其他电解铝企业预计大概率同步下调采购价，电解铝生产成本下行预期增加。当前生产企业利润较高，因此空头保值对盘面价格压力较大，同时电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大，但由于某两大铝厂意外减产导致铝锭库存拐点将延后，预计9-10月电解铝供应缺口或将继续扩大，期现结构将延续back结构。 华泰期货|锌铝日报 2019-10-10 2 / 5 策略：单边：中性，观望。套利：观望。 风险点：宏观因素。 华泰期货|锌铝日报 2019-10-10 3 / 5 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -5005010015020020002200240026002800300032003400360038002018/012018/052018/092019/012019/052019/09LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-60-40-20020406015001700190021002300250027002018/012018/052018/092019/012019/052019/09LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-50005001000150020002500150001800021000240002700030000SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004002017/022017/102018/062019/02长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-10LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0100200300400500600100015002000250030002013/012014/032015/052016/072017/092018/11LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2019-10-10 4 / 5 图 7：锌社会库存 单位：万吨 图 8：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 12：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 51015202530354045100001200014000160001800020000220002400026000280002014/052015/032016/012016/112017/092018/072019/05沪锌主力(左轴，元/吨)锌锭社会库存（右轴，万吨）05010015020025090001000011000120001300014000150001600017000180002014/052015/032016/012016/112017/092018/072019/05沪铝主力(左轴，元/吨)电解铝现货库存（右轴，万吨）0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006002008/04/182011/04/182014/04/182017/04/18LME铝SHFE铝7.07.58.08.59.09.5-3000-2500-2000-1500-1000-500050010002018/082018/112019/022019/052019/08锌现货进口盈亏（元/吨，左轴）平衡比值（右轴）三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-1000010005.56.06.57.07.58.08.59.09.52014/122015/092016/062017/032017/122018/092019/06铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴）铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报 2019-10-10 5 / 5 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com