图 1： 国内商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%油脂畜牧谷物棉纺糖贵金属化工天胶非金属建材黑色金属煤炭D%D 图 2： 全球商品 -3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%贵金属能源农产品工业金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-06-26 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 贸易摩擦引发避险情绪 国开行棚改政策或将调整 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国国防部长马蒂斯将于6月26日-28日访问中国  欧洲央行执委科尔在央行支付会议上发表主题演讲 全球宏观观察： 国开行棚改政策调整：审批权上收总行，新项目近暂停审批。据媒体报道，国开行分支行暂停棚改项目审批，且审批权限上收总行属实。所谓“棚改”，是指为改善困难家庭住房条件的城镇危旧住房改造工程。“本来我们大部分中长期项目审批权限就在总行，而且要看金额。现在是说棚改项目的审批权全部先上收，新项目基本暂停审批，但已经在放款的存量项目还是照常。”上述国开行人士表示：“至于未来还批不批，现在还不知道。”然而也有媒体强调到，棚改贷款并未全面叫停，只是因为银保监会最近在国开行审查，所以各地方分行的PSL审批权限被暂时回收总行，等总行政策明确后还会正常发放。而且只要年初被纳入棚改计划的项目PSL都还在正常发，不受这次政策调整影响。 近期热点追踪： 美联储加息：美国5月新屋销售年化68.9万户，前值大幅下修，带动5月环比增幅为6.7%。不过新屋售价中位数为31.30万美元，同比下跌3.3%，降至13个月最低。低端市场库存趋紧，首套房购买者和收入较低人群持续被挤压出市场。 点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 硅铁 1.92% 沪铅 0.76% 沥青 1.58% 菜粕 0.46% 铁矿 1.31% 棕榈 0.13% 菜粕 1.01% 沪银 0.08% 豆粕 1.00% 沪金 0.07% 沪锌 -2.39% 焦炭 -1.95% 焦炭 -1.38% 沪镍 -1.90% 螺纹 -1.02% 甲醇 -1.48% PVC -0.81% 焦煤 -0.88% 玻璃 -0.69% 螺纹 -0.76% 沪深300期货 -1.55% 上证50期货 -1.97% 中证500期货 -1.31% 5年期国债 -0.06% 10年期国债 -0.29% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 -0.14% 标普500 -1.37% 美元指数 -0.24% 白银 -0.80% 德国DAX -2.46% 欧元兑美元 0.45% 铜 -1.43% 富时100 -2.24% 美元兑日元 0.18% 镍 -3.50% 日经225 -0.79% 英镑对美元 0.15% 布伦特原油 -1.09% 上证综指 -1.05% 澳元兑美元 -0.35% 天然气 -0.75% 印度NIFTY -0.35% 美元兑人民币 0.42% 小麦 -2.73% 巴西IBOVESPA 1.63% 大豆 -2.26% 俄罗斯RTS 1.78% 瘦猪肉 -2.35% 咖啡 0.21% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/1 2/2 9201 8/0 1/1 2201 8/0 1/2 6201 8/0 2/0 9201 8/0 2/2 3201 8/0 3/0 9201 8/0 3/2 3201 8/0 4/0 6201 8/0 4/2 0201 8/0 5/0 4201 8/0 5/1 8201 8/0 6/0 1201 8/0 6/1 5国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -10-5051015Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 7/1 2/2 8201 8/0 1/1 1201 8/0 1/2 5201 8/0 2/0 8201 8/0 2/2 2201 8/0 3/0 8201 8/0 3/2 2201 8/0 4/0 5201 8/0 4/1 9201 8/0 5/0 3201 8/0 5/1 7201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4国内银行回购利率(%)R001R007R014 -100-50050100150200R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 1/0 2201 8/0 1/1 6201 8/0 1/3 0201 8/0 2/1 3201 8/0 2/2 7201 8/0 3/1 3201 8/0 3/2 7201 8/0 4/1 0201 8/0 4/2 4201 8/0 5/0 8201 8/0 5/2 2201 8/0 6/0 5201 8/0 6/1 9国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 7/1 2/2 8201 8/0 1/1 1201 8/0 1/2 5201 8/0 2/0 8201 8/0 2/2 2201 8/0 3/0 8201 8/0 3/2 2201 8/0 4/0 5201 8/0 4/1 9201 8/0 5/0 3201 8/0 5/1 7201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -4-2024681年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 2/2 8201 8/0 3/0 7201 8/0 3/1 4201 8/0 3/2 1201 8/0 3/2 8201 8/0 4/0 4201 8/0 4/1 1201 8/0 4/1 8201 8/0 4/2 5201 8/0 5/0 2201 8/0 5/0 9201 8/0 5/1 6201 8/0 5/2 3201 8/0 5/3 0201 8/0 6/0 6201 8/0 6/1 3201 8/0 6/2 0全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 7/1 0/1 3201 7/1 0/2 7201 7/1 1/1 0201 7/1 1/2 4201 7/1 2/0 8201 7/1 2/2 2201 8/0 1/0 5201 8/0 1/1 9201 8/0 2/0 2201 8/0 2/1 6201 8/0 3/0 2201 8/0 3/1 6201 8/0 3/3 0201 8/0 4/1 3201 8/0 4/2 7201 8/0 5/1 1201 8/0 5/2 5201 8/0 6/0 8201 8/0 6/2 2美国国债收益率(%)美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:7年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:1年(右轴) -6-4-20241年3年5年10年30年美国国