商品期权量化日报：豆粕期权持仓量持续下降，白糖隐波率自高位回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王建伟 021-60812992 wangjianwei@citicsf.com 从业资格号F3014595 投资咨询号Z0013229 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-06-22 豆粕期权持仓量持续下降，白糖隐波率自高位回落 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 06月21日，豆粕期权成交量为101460手，较前一日减少6882手。持仓量为553178手，较前一日减少6840手。期权持仓量PCR为0.70，成交额PCR为0.56，较前一日均有所上升，成交量PCR为0.57，较前一日有所下降。期权市场情绪稳定偏乐观。 波动率方面，主力1809期权合约系列认购、认沽期权Vega加权隐含波动率均有所下降，分别收于20.52%和19.18%。 2、策略推荐 目前主力1809期权合约隐含波动率自高位持续回落，与标的历史波动率相当，未来隐波率维持震荡或震荡走低的概率较大。 昨日，标的价格持续回落，隐含波动率持续下降，牛市价差组合小幅亏损。目前豆粕冲高回落，中美贸易战正式实施之前，预计豆粕震荡偏强。可继续持有牛市价差组合，注意盘中风险控制。 白糖： 1、行情回顾 06月21日，白糖期权成交量24046手，较前一日增加1534手。持仓量为266316手，较前一日增加4590手。期权合约持仓量PCR为0.30，和前一日相当，成交量PCR为0.50，较前一日小幅上升，成交额PCR为1.00，较前一日有所下降，市场情绪较为稳定。 波动率方面，主力809期权合约系列认购、认沽期权Vega加权隐含波动率有所下降，分别收于13.40%和13.94%。 2、策略推荐 目前主力合约隐含波动率从高位有所回落，与标的历史波动率相当，短期内隐含波动率维持震荡或震荡下行的概率较大。 昨日，标的持续弱势运行，隐含波动率有所下降。从目前的情况来看，白糖预期已进入波动率季节性走高的末期，隐含波动率从高位开始回落。建议可继续以卖期权为主，逐渐构造做空波动率组合，赚取时间价值，并从波动率下降中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1808.DCE 460 422 38 7568 7558 10 M1809.DCE 80714 86110 -5396 409736 418834 -9098 M1811.DCE 1048 1328 -280 7776 7570 206 M1812.DCE 402 580 -178 4412 4674 -262 M1901.DCE 17818 18978 -1160 112062 110326 1736 M1903.DCE 2 240 -238 4624 4624 0 M1905.DCE 1016 684 332 7000 6432 568 总计 101460 108342 -6882 553178 560018 -6840 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500003000003500004000004500000100002000030000400005000060000700008000090000成交量持仓量01000200030004000500060007000800024002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 618 20 0.78% 2400 46.00% 14 2024 400 42 1.04% 2450 47.88% 418 1620 442 20 1.19% 2500 22.02% 422 2544 582 0 1.25% 2550 27.22% 370 1778 610 120 1.34% 2600 23.61% 162 3638 576 120 1.39% 2650 21.28% 672 3252 706 174 1.25% 2700 11.61% 1540 6836 1020 82 1.08% 2750 9.05% 1942 7648 1000 228 1.61% 2800 7.16% 2388 9502 2544 328 1.17% 2850 5.55% 2878 13866 2622 2876 1.27% 2900 3.32% 2186 10182 6580 1758 1.44% 2950 2.45% 3716 15814 19758 7072 1.29% 3000 1.88% 3850 32592 27722 6356 1.46% 3050 1.46% 2870 7612 28726 6094 1.74% 3100 1.31% 1850 7014 12408 5772 2.15% 3150 1.12% 786 6434 24492 5250 2.41% 3200 1.13% 520 6594 15302 2610 3.05% 3250 0.92% 304 2422 17588 1916 3.74% 3300 0.93% 362 2682 16378 2764 4.10% 3350 0.96% 40 2708 01000020000300004000050000600002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.41.61.82成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 9330 1012 6.37% 3400 0.81% 54 892 8316 728 8.09% 3450 0.80% 50 644 9658 1002 9.31% 3500 0.80% 80 530 6876 810 11.08% 3550 0.64% 70 626 44066 5776 10.73% 3600 0.60% 240 1962 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕主力期权合约隐含波动率 图6：豆粕次主力期权合约隐含波动率 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 图8：豆粕期权主力隐含波动率PCR 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.080.10.120.140.160.180.20.220.240.260.28M1809.DCE-认购M1809.DCE-认沽标的30天历史波动率0.090.110.130.150.170.190.210.23M1901.DCE-认购M1901.DCE-认沽00.10.20.30.40.50.62400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率2750280028502900295030003050310031500.80.820.840.860.880.90.920.940.96隐含波动率PCR标的物价格 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-1.11761.66130.00030.91642400-0.01460.00010.3999-0.1245-1.24101.91060.00030.89902450-0.01560.00010.4236-0.1210-1.06441.80580.00040.90652500-0.02290.00020.5872-0.1633-0.90921.69190.00040.91432550-0.02470.00020.6258-0.1574-0.67771.35570.00040.93592600-0.03010.00030.7379-0.1710-1.10882.31150.00060.86792650-0.03960.00040.9242-0.1991-0.76281.85350.00060.90312700-0.05670.00051.2324-0.2513-0.63571.70140.00070.91372750-0.07580.