证券业务部每周证券评论

全年業績回顧 (截至31/03/2012止) 免責聲明：本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成，中國工商銀行（亞洲）有限公司概不負責資料的準確性，亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任。資料只供參考之用，並不構成任何投資方式之銷售或建議。 重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 新彊金風科技股份有限公司 (簡稱“金風科技”或”集團” )，金風科技於1998年成立，於2007年12月於深交所中小企業板上市(股份代號：002202)。並於2010年10月成功於香港聯合交易所主板上市。金風科技是中國最早從事風電製造的企業之一，是風力發電機組製造商及風電整體解決方案供應商。集團擁有風機製造、風電服務、風電場投資與開發三大主要業務以及水務等其他業務。金風科技憑藉在研發、製造風機及建設風電場所取得的豐富經驗，不僅能為客戶提供高質量的風機，還開發出包括風電服務及風電場開發的整體解決方案，能滿足客戶在風電行業價值鏈多個環節的需要。集團的機組採用直驅永磁技術，為適應市場的快速增長及滿足客戶多元化需求，持續不斷完善和細化產品路線，擁有1.5MW、2.XMW、2.5MW、3.0MW(S)和6.XMW系列化機組，可適用於高低溫、高海拔、低風速、沿海等不同運行環境。2017年，集團於國內新增裝機超過5.3GW，連續七年國內排名第一；新增裝機市場排名中排名全球第三。 公司簡介 證券業務部每周證券評論 1 2 J U N E 2 0 1 8 資料來源: 彭博、新彊金風科技股份有限公司 目標價 $13.65 重點財務數據 (截至31/12/2017止) 每股基本盈利 人民幣0.84元 全年每股股息 人民幣0.2元 市盈率 (x) 13.17 市帳率 (x) 1.73 派息比率 23.81% 業績回顧 (截至31/03/2018止) 新彊金風科技股份有限公司 (股份代號: 02208) Xinjiang Goldwind Science & Technology Co., Ltd. P A G E 1 資料來源: 新彊金風科技股份有限公司 按照中國會計準則，截至2018年3月31日止3個月，集團的營業收入同比增長7.7%至38.6億元(人民幣‧下同)；股東應佔溢利同比增長32.7%至2.4億元；每股基本收益6.25分，同比增長36.2%。截至2018年3月31日止，集團持有貨幣資金46.23億元，較2017年12月31日減少40.3%；短期借款為14.47億元，長期借款為156.31億元。 截至2017年12月31日止，集團的總資產增加13.0%至727.88億元；而總負債增加12.7%至493.13億元。於2017年12月31日，集團持有現金及現金等價物為67.56億元，較2016年底的75.34億元減少10.3%；流動比率為1.48x，較去年底的1.47x提升了0.003x；集團的資本負債比率為57.96%，較2016年底的56.48%提升了1.48個百分點。 圖表一 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com P A G E 2 1. 分部業績及營運數據。截至2017年12月31日止12個月，集團2017年的營業收入同比下跌4.6%至249.71億元。2017年集團的收入減少主要由於(1)2017年風電行業整體維持低速發展，令集團的風機銷售收入下跌，(2)由於集團在EPC服務領域的收入較去年同比大幅增長，(3)隨著集團正式進入運營階段的風電場容量增加，令集團的發電收入同比實現大幅增長，(4)因集團的水務業務的銷售收入有顯著增長所致；整體毛利同比下跌1.2%至74.66億元；毛利率較去年同期的28.9%提升了1個百分點至29.9%。集團去年四大分部的表現如下： 風力發電機組製造與銷售：佔集團整體收入77.5%的風力發電製造與銷售分部，其去年的收入同比下跌13.1%至193.46億元。分部的毛利同比下跌15.1%至48.17億元。毛利率同比較2016年的25.5%下跌了0.59個百分點至24.9%。分部溢利同比下跌43.1%至15.86億元。 截至2017年12月31日止年度，集團2017年實現對外銷售容量為5,081.5MW，同比減少13.6%，其中3.0MW機組銷售量同比44.4%至45MW；2.5MW機組銷售量同比增長10.6%至1,377.5MW；2.0MW機組銷售量同比增長37%至3,032MW；1.5MW機組銷售量同比下73.2%至627MW； 風電服務：佔集團整體收入8.2%的風電服務分部，其去年的收入同比增長65.1%至20.57億元。分部毛利同比增長55.3%至3.12億元。分部溢利同比增長2.7%至8,325萬元。 截至2017年12月31日止年度，集團運維服務團隊為全球超過35,337台機組、992個風電場提供建設、運維等服務和技術支援，20,176台機組接入金風科技全球監控中心； 風電場開發：佔集團整體收入13.0%的風電場開發分部，其去年的收入同比增長34.5%至32.47億元。分部毛利同比增長42.3%至21.38億元。分部溢利同比增長1.66倍至15.84億元。 於2017年12月31日，集團國內新增並網裝機容量515.94MW，新增並網權益裝機容量344.82MW。截至2017年12月31日，集團累計風電場並網裝機容量4,713.50MW，累計權益並網容量3,868MW；在建風電場項目容量1,523.15MW，權益容量1,496.15MW。2017年國內新增權益核准容量1,814MW，截至2017年底國內已核准未開工的權益容量為2,780MW。機組發電利用小時數為1,994小時。其中，國際風電項目已完工風電場裝機容量421MW，權益容量124.1MW，在建風電項目容量690MW，權益容量690MW。 其他：佔集團整體收入1.3%的其他分部(從事水務和融資租賃)，其去年的收入同比增長28.3%至3.21億元。分部毛利同比增長11.3%至1.99億元。分部溢利同比下跌51.3%至2.67億元。 截至2017年12月31日止，集團運營的水廠合計28家，設計水處理規模近170萬噸╱日，全年共處理生活污水、工業廢水16,951.70萬噸；水務業務實現銷售收入同比增長70.7%至161.7百萬元，淨利潤同比增長2.46倍至81.33百萬元。 2. 風電行業發展情況。在環保的需求下非石化能源發電的佔比及重要性已被中國政府逐漸提高。在「十三五規劃」當中的能源部份，可再生能源及潔淨能源如風電、水電、光伏及天然氣發展已佔了當中一定程度的篇幅。而發改委、能源局於2017年1月5日正式發佈《能源發展十三五規劃》，期內非化石能源消費比重提高到15%以上，天然氣消費比重力争達到10%，煤炭消費比重降低到58%以下。《規劃》要求推進非化石能源可持續發展。而為實現2020 年和 2030年非化石能源分別佔一次能源消費比重15%和20%的目標，加快建立清潔低碳的現代能源體系，促進可再生能源產業持續健康發展，國家相繼出臺了《天然氣發展“十三五”規劃》及《可再生能源發展“十三五”規劃》。 投資要點及利好因素 圖表二 資料來源: 新彊金風科技股份有限公司 P A G E 3 去年底發改委發佈了《可再生能源發展“十三五”規劃》，規劃提出將非石化燃料在能源組合中的佔比由2015年約佔12%，提升至2020年的15%，以及2030年的20%。到2020年，全部可再生能源發電裝機6.8億千瓦，發電量1.9萬億千瓦時，佔全部發電量的27%。屆時，風電項目電價可與當地燃煤發電同平台競爭。限電地區的風電、太陽能發電年度利用小時數全面達到全額保障性收購的要求。在全面協調推進風電開上，規劃提出，到2020年底，全國風電並網裝機確保達到2.1億千瓦以上。《規劃》亦明確，“十三五”期間，我國在可再生能源領域的新增投資將達到2.5萬億元，較“十二五”期間增長近39%。其中，到2020年，新增風電裝機約8000千瓦，新增投資約7000億元。而按《風電發展「十三五」規劃》，中國政府目標於2020年前將全國累計風電網機容量達到210GW以上，即2016年2020年的5年期間，風電網機的年複合增長率可達到10%至20%，風電發電量會有18%的複會增長率。要提高風電的發電率及利用率，首先要解決棄風的問題，去年11月發改委及國定能源局印發了《解決棄水棄風棄光問題實施方案》。到今年3月國家能源局再發布了《可再生能源電力配額及考核辦法（徵求意見稿）》，明確了2018年和2020年各省的可再生能源電力總量配額指標、非水電可再生能源配額指標，以及考核監督辦法。辨法要求將可再生能源電力消納作為一項約束性指標，相信能有效提高風電光伏等可再生能源發電終端的消費比重，以解決風電限電的問題。 從國家統計局的數據顯示，2017年，全國發電量6.5萬億千瓦時，比上年增長5.9%。其中，火電增長5.1%，水電增長0.5%，核電增長16.3%，風電增長24.4%，太陽能發電增長57.1%。2017年，風力發電量2950億千瓦時，比上年增長24.4%，已成為我國第三大類型電源。2017年中國風電平均利用小時數1,948小時，同比增加203小時。風電棄風電量419億千瓦時，平均棄風率12%，較去年同比降低5.2個百分點。其中，三北地區紅色預警地區的棄風率下降趨勢明顯，寧夏、內蒙古、黑龍江棄風率均低於20%。風電的快速發展，是建立在產業技術水準顯著提高、行業管理逐步完善，以及相關補貼政策出臺落實的基礎之上，得益於加快開發中東部和南方地區陸上風能資源、有序推進“三北”地區風電就地消納利用的建設佈局。最新，國家能源局發佈的數據顯示，2018年1至3月，全國風電發電量979億千瓦時，同比增長39.4%﹔全國平均風電利用小時數592小時，同比增加124小時。1月份至3月份，全國棄風電量91億千瓦時，同比減少44億千瓦時﹔全國平均棄風率8.5%，棄風率同比下降8%。全國棄風電量和棄風率“雙降”。從數據的變化中看到，非石化能源結構逐步提升，而風電於今年一季度的數據中的發電量增長加快，棄風率亦大幅下降，相信在進入夏季用電量的高峰期下風電發電的利用率會進一步提高，有利集團風電服務及風電銷售的業務。 2. 國策扶持。「美國中國」、「藍天保衛戰」已升級到成為國家級的戰略，能源將會成為當中改革令中國更美麗的一個重要角色，國家能源局已積極地推動電力結構的改革。為實現”十三五”非石化能源佔比的目標，去年多個相關部委不斷出臺完善行業發展的政策，當中有多個利集團「兩海戰略」及業務發展。而「兩海戰略」即是發展海上風電及拓展海外風電市場。 在海上風電發展上，2017年5月4日，發改委、國家海洋局發佈了《全國海洋經濟發展「十三五」規劃》》，規劃指出要因地制宜、合理佈局海上風電產業，鼓勵在深遠海建設離岸式海上風電場，調整風電並網政策，健全海上風電產業技術標準體系和用海標準；加強5兆瓦、6兆瓦及以上大功率海上風電設備研製，突破離岸變電站、海底電纜輸電關鍵技術，延伸儲能裝置、智能電網等海上風電配套產業。去年海上風電全面啟動，據中國風能協會數據顯示，2017年中國海上新增裝機容量116萬千瓦，累計280萬千瓦；同時海上風電招標量大幅增長，2017年國內海上風電項目招標3.4GW，