农产品策略日报：蛋白粕价格受支撑企稳，油脂价格延续弱势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-06-13 蛋白粕价格受支撑企稳，油脂价格延续弱势 重点关注 豆类 观点：6月供需报告中性略偏多，但美豆生长状况良好仍压制市场 逻辑：短期内，山东油厂本周陆续恢复开机，豆粕供应压力增大；6月供需报告中性略偏多，不过美豆生长状况良好仍压制市场。预计连豆粕震荡。关注6月15日美国是否启动加征关税政策。中期美豆新作面积和单产同比预计双降，国内养殖需求持稳预增，料豆粕震荡偏强。 操作建议：油粕比值暂时离场观望。 风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。 豆粕:震荡 豆油:偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：马棕出口疲弱 油脂价格承压运行 信息分析： （1）6月12日大连盘棕榈油价格震荡下跌，午后跌幅扩大，截止收盘，1809合约开盘4964，最高4988，最低4918，收盘4924，跌54，日增仓21232，持仓量530040。 （2）SGS：6月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比减少18.2%。船运调查机构SGS发布的数据显示，2018年6月1-10日马来西亚棕榈油出口量为334132吨，比5月份同期减少18.2%。 （3）马来西亚维持7月毛棕榈油出口税在5%不变。马来西亚棕榈油总署MPOB在6月11日发表的声明中原因该国进海关部门称，马来西亚将维持7月毛棕榈油出口税在5%不变。该国是全球第二大棕榈油生产国。 逻辑：国际市场，马棕5月库存高于预期，MPOB报告呈中性偏空，而马棕仍处增产周期，出口需求不佳，中长期施压油脂价格。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费处于淡季。综上，利多因素匮乏，油脂供大于求格局未变，预计油脂价格继续维持弱势调整。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡偏弱 豆类 观点：6月供需报告中性略偏多，但美豆生长状况良好仍压制市场 信息分析： （1）昨连豆粕震荡，收2910，涨4或0.14%，量能双降。 （2）USDA6月供需报告中性略偏多，对美豆新作单产预估与5月持平，主要上调了美豆新旧作压榨。其中上调美豆旧作压榨至20.15亿蒲式耳(5月为19),导致旧作期末库存下调至5.05亿蒲式耳(5月为5.3，预期为5.22);上调新作压榨至20亿蒲式耳(5月为19.95),导致新作期末库存下调至3.85亿蒲式耳(5月为4.15，预期4.17)。全球大豆期末库存旧作上调至9249万吨（5月为9216），新作上调至8702万吨（5月为8670，预期为8674）。阿根廷产量旧作下调至3700万吨（5月为3900，预期为3789）， 新 作5600万吨（5月为5600）；巴西产量旧作上调至1.19亿吨（5月为1.16，预期为1.1743），新作上调至1.18亿吨（5月为1.17）。 （3）美豆生长状况良好。截至6月11日，美豆播种完成93%（去年同期为91%，五年均值为85%）；美豆出芽率83%（去年同期74%，五年均值69%）。美豆生长优良率75%，去年同期66%。 逻辑：短期内，山东油厂本周陆续恢复开机，豆粕供应压力增大；6月供需报告中性略偏多，不过美豆生长状况良好仍压制市场。预计连豆粕震荡。关注6月15日美国是否启动加征关税政策。中期美豆新作面积和单产同比预计双降，国内养殖需求持稳预增，料豆粕震荡偏强。 操作建议：油粕比值暂时离场观望。 风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。 豆粕：震荡 豆油：偏弱 菜籽类 观点：USDA供需报告中性偏多，预计近期菜粕期价跌幅收窄 信息分析： （1）昨日菜粕期价窄幅震荡，主力合约减仓缩量。6月12日郑州菜粕主力合约RM1809收盘于2367点，较前一日涨跌-0.13%，持仓增减-1570手，成交量增减-52254手。 （2）昨日沿海菜粕成交量维持高位，成交价下降。据天下粮仓数据显示，震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 昨日沿海菜粕成交8000吨，前一日成交5000吨，平均成交价为2260元/吨，环比涨跌-1.3%。 （3）USDA6月供需报告未对新季单产作调整，但调高旧作压榨量，报告总体中性偏多。具体为：上调美豆旧作压榨至20.15亿蒲式耳(5月为19),旧作期末库存下调至5.05亿蒲式耳(5月为5.3，预期为5.22);上调新作压榨至20亿蒲式耳(5月为19.95),新作期末库存下调至3.85亿蒲式耳(5月为4.15，预期4.17)。阿根廷产量旧作下调至3700万吨（5月为3900，预期为3789）， 新 作5600万 吨（5月为5600）；巴西产量旧作上调至1.19亿 吨（5月为1.16，预 期为1.1743），新作上调至1.18亿 吨（5月为1.17）。 逻辑：随着进口菜籽陆续到港，以及油厂菜籽压榨量的增加，预计近期国内菜粕供给有保证。需求方面，近日沿海菜粕成交情况有所好转，但仍需关注南方天气变化。替代方面，USDA6月供需报告中性偏多，美豆种植顺利、生长情况良好，国内豆菜粕价差维持低位，豆粕对菜粕影响较大。综上分析，预计近期菜粕期价跌幅收窄，或将呈现低位震荡。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：美豆种植面积超预期，利空粕类市场。 白糖 观点：场外资金缺乏热情，郑糖套保盘压力大 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅震荡，成交量大幅下降，持仓量下降1.9万手，主力合约全天上涨0.13%。 （2）印度国营贸易公司MMTC Ltd为接下来四个月招标出口20万吨白糖。该公司并称，提交投标的最后日期为6月26日。 （3）美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至6月5日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净持仓五个月来首次由空转多，从11218手净空仓转为26214手净多仓，主要因投机空单大幅减少42028手。总持仓为997686手，较前周减少9287手。 逻辑：5月产销数据公布，全国食糖销售量同比小幅增加；从5月产销数据来看，销售数据表现一般，截至5月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱；内外价差较大，市场担心走私抬头；利多方面，短期内，期价接近食糖生产成本，或市场对夏季消费或有所期待，且后期主要是去库存阶段，关键看后期消费。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：USDA报告影响偏多 郑棉短期震荡 信息分析： （1）棉花现货价格指数跌势减缓。6月12日，CF1901合约震荡运行，收盘17705元/吨，涨跌幅-90或-0.51%。中国棉花价格指数3128B为16405（-2）元/吨；CotlookA指数为101.35（0），折人民币16024元/吨。 （2）郑棉注册仓单流入，有效预报减少。6月12日，郑棉注册仓单8616（+72），有效预报2289（-37）。 （3）储备棉轮出成交理性。中国棉花信息网消息，6月12日，储备棉轮出成交率37.59%。平均成交价格15017（+40）元/吨 ；折3128价格16657（+208）元/吨。 （4）6月USDA供需预测报告，调低全球棉花产量，调低全球期末库存，影响偏多。其中，中国棉花产量下调10.9万吨至577万吨，巴基斯坦产量下调6.5万吨至185.1万吨，澳大利亚产量下调4.4万吨至82.7万吨，美震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 国产量保持不变。 （5）印度棉花现货价格走势坚挺。瑞嘉国际消息，印度国内S-6报价46300卢比/candy，折87.47美分/磅。 逻辑：国内方面，储备棉轮出成交理性，仓单+有效预报处于高位。国际方面，美国干旱略缓解，美棉优良率不及上年同期，6月供需报告影响偏多。印度国内棉价保持坚挺。综合分析，中国储备棉持续减少，长期价格重心上移；短期内，调控政策出台，储备棉成交理性，郑棉大幅回调，持仓未明显降低，预计郑棉短期震荡运行。 操作建议：观望 风险因素：资金博弈，宏观风险 玉米及其淀粉 观点：陈粮出库压力较大，期价或维持区间震荡 信息分析： （1）主力合约期价震荡运行。6月12日玉 米C1809合约震荡上行收于1753，较昨日持平，成交量 、持仓量下降。 （2）现货价格稳中偏弱调整。截止6月12日，山东地区深加工企业玉米收购区间价在1820-1920元/吨，局部互有涨跌。辽宁锦州港收购价在1720元/吨，较昨日持平，陈粮收购价在1695元/吨，较昨日持平；鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1720元/吨，较 昨日基本持平；广东蛇口港口玉米价格为1860元/吨，较昨日基本持平。 （3）6月21、22日国家粮食交易中心将举行玉米竞价拍卖，拍卖数量为800万吨，生产年份为2014、15年，标的分布为内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江。 逻辑：上游，政策粮供应持续加压，拍卖成交率下滑，市场玉米供应充足