商品期权量化日报：豆粕隐含波动率震荡偏强，白糖情绪仍偏悲观

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王建伟 021-60812992 wangjianwei@citicsf.com 从业资格号F3014595 投资咨询号Z0013229 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-06-12 豆粕隐含波动率震荡偏强，白糖情绪仍偏悲观 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 06月11日，豆粕期权成交量为89916手，较前一日大幅减少112248手。持仓量为519256手，较前一日增加6242手。期权持仓量PCR为0.74，成交量PCR为0.74，较前一日均有所下降，成交额PCR为1.43，较前一日有所上升。期权市场情绪较为悲观。 波动率方面，主力1809期权合约系列认购、认沽期权vega加权隐含波动率均有所上升，分别收于20.36%和17.64%。认购认沽隐波率差仍较大。 2、策略推荐 目前主力1809期权合约隐含波动率维持震荡走高，与标的物历史波动率相当，未来隐波率维持震荡或震荡走升的概率较大。 昨日，标的小幅走低，波动率有所上升，做多波动率组合小幅获利。目前隐含波动率维持震荡走高，预期豆粕即将进入波动率季节性上升周期。可维持做多波动率组合，注意时间价值衰减。 白糖： 1、行情回顾 06月11日，白糖期权成交量35526手，较前一日大幅减少56120手。持仓量为251740手，较前一日增加2536手。期权合约持仓量PCR为0.34，较前一日小幅下降，成交量PCR为0.45，成交额PCR为0.90，较前一日均有所上升，市场情绪稳定偏悲观。 波动率方面，主力809期权合约系列认购、认沽期权vega加权隐含波动率均小幅下降，分别收于14.10%和14.68%。 2、策略推荐 目前主力合约隐含波动率小幅下降，略高于标的物历史波动率，短期内隐含波动率维持震荡或持续走升的概率较大。 昨日标的持续回落，波动率小幅下降，做多波动率组合在经历上周五大幅获利之后小幅亏损。目前隐含波动率自高位小幅回落，短期内白糖预计仍将维持低位。可继续持有做多波动率组合，注意盘中风险控制。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1808.DCE 434 660 -226 7144 7164 -20 M1809.DCE 78742 179548 -100806 399388 394092 5296 M1811.DCE 1204 1952 -748 6186 5622 564 M1812.DCE 68 70 -2 3406 3412 -6 M1901.DCE 9360 19264 -9904 94818 94432 386 M1903.DCE 24 60 -36 4284 4286 -2 M1905.DCE 84 610 -526 4030 4006 24 总计 89916 202164 -112248 519256 513014 6242 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500003000003500004000004500000100002000030000400005000060000700008000090000成交量持仓量020004000600080001000012000140002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 506 270 0.61% 2400 27.21% 364 1840 302 130 0.68% 2450 29.94% 134 1052 290 84 0.79% 2500 18.53% 350 1722 462 4 0.83% 2550 17.51% 524 1550 538 4 0.93% 2600 17.20% 658 3074 532 82 1.36% 2650 10.95% 746 4438 498 120 1.54% 2700 8.08% 3094 8102 1022 286 1.58% 2750 4.07% 3802 8512 1218 414 1.97% 2800 3.34% 3244 9068 2234 824 1.61% 2850 2.41% 3038 11912 5326 4052 1.47% 2900 1.83% 2908 13628 5982 3448 1.46% 2950 1.94% 2256 16092 21252 5170 1.72% 3000 1.54% 1352 36552 22586 11592 1.75% 3050 1.97% 1010 6958 24584 4046 1.94% 3100 1.14% 548 7358 16812 3026 2.21% 3150 0.92% 590 5192 20372 2756 2.60% 3200 0.94% 520 5366 14594 1360 3.05% 3250 1.01% 284 2030 16798 2440 4.22% 3300 0.81% 336 2736 18946 2218 3.79% 3350 0.66% 192 2720 050001000015000200002500030000350004000045000500002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.41.6成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 8452 1216 5.67% 3400 0.91% 26 674 7964 832 8.06% 3450 0.65% 152 546 9356 806 9.12% 3500 0.65% 0 488 5646 706 13.02% 3550 0.46% 86 478 39228 5978 7.77% 3600 0.49% 664 1800 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕主力期权合约隐含波动率 图6：豆粕次主力期权合约隐含波动率 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 图8：豆粕期权主力隐含波动率PCR 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.080.10.120.140.160.180.20.220.240.260.28M1809.DCE-认购M1809.DCE-认沽标的30天历史波动率0.090.110.130.150.170.190.210.230.25M1901.DCE-认购M1901.DCE-认沽00.050.10.150.20.250.30.350.42400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率27002800290030003100320033000.80.820.840.860.880.90.920.94隐含波动率PCR标的物价格 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.72921.56500.00030.92862400-0.01960.00020.5466-0.1126-0.72121.66240.00040.92282450-0.02110.00020.5824-0.1082-0.72171.79800.00040.91432500-0.03280.00030.8405-0.1518-0.70851.92190.00050.90632550-0.03900.00040.9696-0.1583-0.71992.14460.00060.89102600-0.05600.00051.2954-0.1994-0.69732.31230.00080.87892650-0.07790.00071.6725-0.2385-0.92903.18300.00100.80332700-0.10850.00102.1383-0.2795-0.77743.21210.00130.80032750-0.16370.00132.8355-0.3542-0.84943.79450.00150.73042800-0.