商品期权量化日报：豆粕期权情绪略偏悲观，白糖隐含波动率有所走低

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王建伟 021-60812992 wangjianwei@citicsf.com 从业资格号F3014595 投资咨询号Z0013229 联系人： 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-05-17 豆粕期权情绪略偏悲观，白糖隐含波动率有所走低 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 05月16日，豆粕期权成交量为188098手，较前一日大幅增加113234手。持仓量为457790手，较前一日增加16512手。期权持仓量PCR为0.80，较前一日有所下降，成交量PCR为0.79，成交额PCR为1.08，较前一日有所上升。市场情绪略偏悲观。 波动率方面，主力1809期权合约系列认购、认沽期权vega加权隐含波动率均小幅下降，分别收于19.13%和15.70%。认购期权隐波率长期高于认沽期权，注意相关套利机会。 2、策略推荐 目前主力1809期权合约隐含波动率维持低位震荡，远低于标的历史波动率，未来隐波率走高的概率较大。 昨日，豆粕期权成交量大幅增加，标的下跌明显，熊市看涨价差组合获利颇丰。目前中美贸易战出现解冻迹象，预计豆粕短期内仍偏弱，建议仍持有熊市看涨价差组合，从豆粕短期走低中持续获利。 白糖： 1、行情回顾 05月16日，白糖期权成交量为30158手，较前一日增加5190手。持仓量为226132手，较前一日增加5028手。期权合约持仓量PCR为0.40，较前一日小幅下降。成交量PCR为0.31，成交额PCR为0.34，较前一日均有所上升，市场情绪仍较乐观。 波动率方面，主力809期权合约系列认购、认沽期权vega加权隐含波动率均有所下降，分别收于11.05%和11.25%。 2、策略推荐 目前主力合约隐含波动率有所走低，仍略高于标的物历史波动率，短期内隐含波动率维持震荡的概率较大。 昨日，白糖期权隐波率小幅走低，卖出跨式组合有所获利。建议仍持有卖出跨式组合，收取时间价值，在波动率短期走低中获利。待之后白糖波动率进入季节性上涨期后进行相应的做多波动率操作。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1807.DCE 30716 9028 21688 66110 62864 3246 M1808.DCE 1134 306 828 6402 6702 -300 M1809.DCE 126992 54832 72160 308136 299470 8666 M1811.DCE 1004 256 748 5072 4782 290 M1812.DCE 240 246 -6 3478 3318 160 M1901.DCE 27580 9846 17734 64476 60146 4330 M1903.DCE 432 350 82 4116 3996 120 合计 188098 74864 113234 457790 441278 16512 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000020000400006000080000100000120000140000成交量持仓量0200040006000800010000120001400016000180002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 656 62 0.93% 2400 23.28% 344 1544 376 24 1.01% 2450 20.85% 232 1416 346 52 1.02% 2500 21.55% 94 1790 482 10 1.18% 2550 47.23% 472 1474 606 40 1.21% 2600 26.11% 958 3226 614 170 1.47% 2650 16.05% 808 2814 506 132 1.37% 2700 10.45% 2192 5940 1154 268 1.68% 2750 5.76% 3538 8612 834 384 1.89% 2800 4.40% 4642 6966 818 1886 2.02% 2850 3.16% 7018 10150 1170 1102 3.57% 2900 2.61% 7046 10826 2898 4172 2.43% 2950 1.69% 11816 14802 10112 7368 1.64% 3000 1.78% 8958 20334 5780 4302 1.69% 3050 2.16% 2128 7118 12902 5066 1.67% 3100 1.43% 2060 6722 8624 4238 2.00% 3150 2.04% 1596 8582 13906 6752 1.90% 3200 1.75% 1600 7218 12724 3542 2.81% 3250 1.17% 364 2822 10892 2954 2.90% 3300 1.08% 366 3854 21376 5518 2.76% 3350 1.11% 206 2708 050001000015000200002500030000350004000045000500002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.4成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 7618 2022 4.42% 3400 1.08% 200 892 6114 2024 3.78% 3450 0.97% 206 636 11302 4344 4.46% 3500 1.12% 82 446 6054 2432 5.93% 3550 0.90% 266 484 36312 10686 4.99% 3600 0.95% 250 2584 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕主力期权合约隐含波动率 图6：豆粕次主力期权合约隐含波动率 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 图8：豆粕期权主力隐含波动率PCR 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.080.10.120.140.160.180.20.220.240.260.28M1809.DCE-认购M1809.DCE-认沽标的30天历史波动率0.090.110.130.150.170.190.210.230.25M1901.DCE-认购M1901.DCE-认沽00.050.10.150.20.250.30.350.42400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率270028002900300031003200330034000.80.820.840.860.880.90.920.940.96隐含波动率PCR标的物价格 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.68732.12700.00030.91902400-0.02430.00020.8076-0.1103-0.42811.17590.00020.96182450-0.02590.00020.8520-0.1061-0.66792.34270.00040.90782500-0.03280.00021.0380-0.1220-0.34850.75930.00020.97742550-0.04040.00031.2313-0.1346-0.64812.63280.00050.89182600-0.04890.00041.4361-0.1439-0.70893.10750.00060.86302650-0.06120.00051.7146-0.1572-0.68943.31640.00070.84912700-0.08040.00072.1143-0.1780-0.67843.61140.00090.82802750-0.10710.00092.6138-0.2004-0.67414.00410.00110.79682800-0.1