生猪周报：供需博弈引猪价震荡 节日效应拉动肉价

银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 18年6月8日星期五 一、行情回顾 本周，各地生猪价格基本保持稳定，其中东北地区较前一周出现小幅回落，截止本周末，出栏价为11.2-11.4元/千克，环比跌幅1%左右，其中下跌幅度最明显的是辽宁省，环比下跌1.75%，报收11.2元/千克，四川地区11.1元/千克，环比下跌0.89%。其他地区出现不同程度的小幅上涨，其中上涨幅度最明显的地区是山东省，山东省生猪出栏价11.7元/千克，环比上涨3.5%，河南地区生猪出栏价11.2元/千克，环比上涨1.82%，湖北地区11.34元/千克，环比上涨2.16%，总体而言，本周生猪价格波幅较小。根据农业部统计数据显示，本周全国平均生猪价格11.15元/千克，环比上涨1.6%，同比下降17.9%，仔猪价格23.89元/千克，环比上涨1%，同比下降34%，母猪价格29.35元/千克，同比下降1.5%，环比上涨0.6%。 图1: 各地生猪日均价格（元/千克） 图2：周度收购价格（元/千克） 资料来源: 银河期货农产品事业部 博亚和讯 二、核心观点 继上周生猪价格高位回调行情结束后，本周猪价迈入小幅震荡区间。从供给端而言，受冬季寒冷天气影响，仔猪存活率较低，进而导致近期生猪出栏量明显下降，整体猪群结构中表现为标猪紧缺，在此背景下，规模场挺价意愿强烈，进一步引发农户对标猪的惜售情绪。反观消费端，前期猪价下跌为屠宰企业备货创造了良好的条件，在屠宰企业备货充足叠加夏季消费需求不足的背景下，采取压价方式来引导预期的意愿也十分强烈。所以，猪价整体行情表现为反复震荡，成交量收缩。 但是，值得我们关注的一点是，最近一个阶段中，涨势最为显著的是生猪价格和猪肉价格，其中，生猪价格已经达到两个月内的高价，根据农业部公布的最新数据显示，本周生猪价格11.15元/千克已经超过4月上旬公布的11.14元/千克，同时猪肉价格也已经接近一个月内的高价，但是仔猪价格和母猪价格并没有出现明显的增长，不难看出，虽然猪价出现反弹，但是企业对于补栏依然保持谨慎，说明养殖户对生猪价格的持续上涨并不看好。 ▍银河期货农产品事业部 ▍ 生猪周报 生猪：供需博弈引猪价震荡 节日效应拉动肉价 研究员 陈界正 ：021-60329673 ：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区向城路288号国华人寿大厦9楼 : http://www.yhqh.com.cn/ 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 另一方面，反应屠宰企业利润的核心指标肉猪价差也依然处于历史低位，这种情况在历史上并不多见，说明生猪价格提升过于迅猛，而屠宰企业在成本端的提升还没能传导至市场白条价格。因此屠宰企业压价意愿还将持续，而在节假日、世界杯等效应的驱动下，需求端也将发力，猪肉市场价格有望回暖，肉猪价差得以回升。 三、核心数据展示 图3: 能繁母猪存栏（万头） 图4：育肥猪存栏（万头） 资料来源: 银河期货农产品事业部 WIND 图5:原料价格（元/吨） 图6：育肥猪饲料价格（元/千克） 资料来源: 银河期货农产品事业部 WIND 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 图7:生猪养殖利润（元/头） 图8：出售仔猪利润（元/头） 资料来源: 银河期货农产品事业部 图8:猪粮比与猪料比 图10：淘汰母猪屠宰量 资料来源: 银河期货农产品事业部 WIND 受油厂豆粕库存高企，USDA报告偏空及国内到港数量较大等多方面因素的影响，豆粕现货价格在本周持续回落，如果没有利多因素，预计豆粕低价仍将持续；另一方面，受临储拍卖影响，玉米整体价格也基本偏空。 综合以上因素，我们认为育肥猪饲料价格近期还将维持弱势。本周，自繁自养头均利润-43元，外购仔猪-51.85元/头，持续接近成本线。猪粮比6.34，猪料比价4.18。此外，本周出售仔猪利润呈现较大幅度的下跌，预期将减少市场上仔猪的供应，转向育肥端生产。 四、逻辑分析 最近一周猪价的小幅震荡行情主要由生猪市场供需双方博弈所致，供给方面，养殖户受季节性生猪出栏量下降影响，标猪供给短缺；需求方面，屠宰企业走货量一般且库存较大，所以在双方的博弈下猪价呈现小幅震荡的态势，由于生猪成长周期较长，预计短期内基本面情况不会发生实质性变化。在生猪细分大类产品中，本周育肥猪出栏价和猪肉价格上涨都比较明显，但仔猪价格则变化较小，一方面说明养殖户补栏缺乏积极性，对后市猪价持谨慎态度；另一方面也与仔猪的大规模出售有关，在生猪养殖陷入深度亏损的情况下，大多数养殖户采用了销售仔猪的策略，仔猪供给数量的增加对价格形成了压制，我们认为，如果这种销售策略不进行调整，在育肥猪养殖利润逐步回归成本线的背景下，仔猪育肥将重新转为主流生产策略，亏损端会 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 逐步上移，重新调整猪企产能结构。此外，反应屠宰企业效益的核心指标肉猪价差也进入历史低位，在此背景下，如果需求端没有较强烈的刺激，屠宰企业压价动力则将延续，但考虑到近期有端午节、世界杯等因素的共同影响，预计将更多反应在肉价的提升上。 五、行情预测 在屠宰企业利润持续收缩，世界杯开幕，端午节效应等因素的共同影响下，预计未来一周猪肉价格可能会有所上涨。但由于供需双方博弈激烈的基本面短期内难以改变，在生猪价格固有的季节效应影响下，生猪价格在未来一周或将继续保持震荡。建议在接下来的一段时间中，重点关注生猪存栏结构和天气等有关因素的影响。 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。