金融期货策略日报：MLF超额续作稳定资金面，股指盘整不改向上趋势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】股指进入修复通道，经济数据平稳期债谨慎看空—日报 2018-06-06 【中信期货金融】股指IF/IH较IC存比较优势，期债承压谨慎偏空——日报 2018-06-05 【中信期货金融】央行调整MLF担保品范围，股债延续偏多思路——周报 2018-06-04 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-06-07 MLF超额续作稳定资金面， 股指盘整不改向上趋势 策略跟踪 逻辑综述：昨日股指缩量盘整，国债期货则继续下跌。资金方面，央行超额续作MLF，无论是续作总量还是续作意图，均体现出资金面稳定的预期。消息层面，近期关于CDR消息频出。一方面，六大公募基金申请的CDR公布基金产品获得证监会批文；另一方面，证监会昨日深夜发布第12号公告，公布《CDR办法》及若干配套，符合条件的创新企业即可向证监会递送材料。 其中，股指期货方面，尽管昨日市场的短暂休整，但是我们认为在消息面及基本面均无太大改变的前提下，依旧延续短线看多思路。同时，风险点方面，依旧关注限售解禁以及美联储议息会议临近可能带来的扰动。 国债期货方面，鉴于央行超额续作MLF，资金面整体无较大波动的背景，近期驱动因素仍为经济数据。因此，延续经济数据平稳见好背景下的谨慎看空思路。 风险因子： 1）信用风险事件继续发酵；2）中美贸易摩擦；3）6月限售解禁压力；4）宏观数据不及预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行超额续作MLF，6月平稳跨季或为主调 （1）央行昨日超额续作4630亿MLF，当日无逆回购操作； （2）周四将有1100亿逆回购到期。 逻辑：受央行超额续作MLF利好，昨日资金面依旧维持均衡偏松态势。从此番央行超额续作MLF来看，一方面，或为6月末跨季进行准备；另一方面，结合上周央行放宽MLF押品范围来看，则显示出央行维护资金面中长期稳定的意图。不过，尽管此次央行的放宽押品范围，以及超额续作MLF均表现出明显的呵护意图，但同时也降低了近期降准的概率。对于近期资金面，总体来看6月份资金市场操作均将以顺利跨季为主要目的。 - 期指 观点：缩量盘整，趋势大概率向上 （1） 沪股通净流入17.27亿元，深股通净流入10.85亿元； （2） 央行超额续作MLF,一种解释是央行缩短放长并为后续降准置换提供条件，另一种解释是央行预计未来资金面稳定，因而逐步减少逆回购的投放规模； （3） 题材热点相对不多，鸡产业、知识产权、宁德时代概念领涨； （4） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-13.75、-14.58、-8.66点，较上一交易日变化8.77、7.04、0.22点； （5） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于36、19.4、42.6点，较上一交易日变化7.2、0.8、2点； （6） IF、IH、IC总持仓分别变化-562、-609、-422手。 （7） 证监会发布第12号公告：《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定（试行）》 逻辑：连续两日上行之后，昨日市场短暂休整。行业板块方面，交通运输、有色金属领涨，银行、房地产领跌，而涨跌幅相对都不大。消息面，央行超额续作MLF，一种解释是缩短放长并为降准置换MLF提供条件，另一种解释是央行预计未来资金面稳定，因而逐步减少逆回购的投放规模，无论是哪一种情形，均利于稳定资金面偏松的预期。对于后市，鉴于基本面以及消息面无太大改变，我们延续短线看多的思路，之后重点关注限售解禁以及美联储议息会议临近对于盘面的扰动。此外，针对CDR，昨日深夜证监会公布《存托凭证发行与交易管理办法》（即《CDR办法》）及若干配套规则，符合条件的创新企业就可向证监会递送CDR发行申报材料。因此，继续关注CDR进展在消息面对盘面影响。 操作建议： IF/IH多单续持 风险因子： 1）中美贸易摩擦；2）6月限售解禁压力；3）宏观数据不及预期。 短期进入修复模式， IF/IH震荡向上， IC弹性不如IF/IH 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 期债 期债：央行维护资金面锁短放长，期债维持谨慎偏空 （1） 央行进行4630亿元MLF操作，均为一年期，利率3.3%，与上期持平；昨日有1800亿元逆回购和2595亿元MLF到期。 （2） 成交持仓1日变动：T次季成交量（+10113），持仓量（+958）；TF次季成交量（+1357）、持仓量（+404）。 （3） 基差1日变动： T次季基差（0.320142）、TF次季基差（-0.06503）； （4） 跨期价差1日变动：T当季-次季价差（0.01）、TF当季-次季价差（0.06）；TF次季*1.8-T次季跨品种价差（-0.05）。 逻辑：昨日期指继续小幅下跌。昨天央行续作MLF共4630亿元，期限为一年，利率持平。昨日有1800亿元逆回购和2595亿元MLF到期。从续作的总量上来看，整体略大于昨日逆回购和MLF到期的总和。央行依然意在维持资金面的平稳，并且锁短放长。对于后期的判断，我们依然认为在资金面没有太大波动的前提下，目前的驱动因素依然是经济数据。在国内外经济数据都平稳或见好的情况下，我们建议投资者可以继续谨慎看空。 操作建议：离场观望，可谨慎偏空 风险因子：1）经济数据基本面出现下滑 2）中美贸易谈判结果意料之外3）资金面收拢 谨慎偏空 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/6/5中国中国5月财新服务业PMI52.952.952.92018/6/5中国中国5月财新综合PMI52.3-52.32018/6/5美国美国5月Markit综合PMI终值56.6-55.72018/6/5美国美国5月Markit服务业PMI终值56.855.755.72018/6/8中、俄俄罗斯总统普京访问中国 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：央行进行4630亿元MLF操作，均为一年期，利率3.3%，与上期持平；昨日有1800亿元逆回购和2595亿元MLF到期。 2. 六大公募基金申请的CDR公募基金产品获得证监会批文。 3. 中登公司公布2018年H股“全流通”试点和B转H业务交收安排，将在A股和港股共同工作日提供H股“全流通”试点股份减持服务。 4. 据美国华尔街日报报道，在上周末北京举行的中美经贸磋商中，中方提议从美国采购近700亿美元农产品和能源产品，前提是特朗普政府放弃对中国的关税威胁。 5. 印度央行宣布加息。印度央行将回购利率从6.00%上调至6.25%，逆回购利率从5.75%上调至6%，同时维持中性货币政策立场。印度央行货币政策委员会所有成员一致投票上调政策利率。 6. 银保监会：信托业防风险、治乱象效果初显.从2018年前4个月数据来看，通道类信托业务规模大幅缩减，行业过快增长势头得到遏制；银信类业务降幅明显，多层嵌套规模大幅下降；信托贷款出现负增长，链条缩短、投向优化。将进一步强化监管力度，进一步整治信托业市场乱象，对标资管新规，统一监管标准，发挥信托制度优势，创新服务实体经济方式，进一步深化改革开放。 7. 欧洲央行首席经济学家普雷特：尽管具体数值并不确定，但均衡的实际利率确已降至非常低的水平。多种迹象表明通胀朝向目标水平回升的趋势已经得到改善，通胀预期也越来越符合目标。市场对扩大资产购买的预期已经消退，但无论是结束还是延长，最终都取决于管委会的判断。越来越多的迹象表明劳动力市场的紧缩正在转化为薪资的加速回升。欧元区的基础实力并未削弱。 8. 证监会第12号公告：《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定（试行）》 。 《存托凭证发行与交易管理办法》（即《CDR办法》）及若干配套规则今日正式发布实施。明日起，符合条件的创新企业就可向证监会递送CDR发行申报材料。就创新试点企业的发行上市方式，证监会有关部门负责人表示，符合试点条件的红筹企业，可以优先选择通过发行CDR在境内上市融资；符合股票发行条件的，也可以选择发行股票。符合试点条件的境内企业，可以直接在境内市场IPO。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.5201 7/0 8/1 4201 7/0 8/2 8201 7/0 9/1 1201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 9201 7/1 0/2 3201 7/1 1/0 6201 7/1 1/2 0201 7/1 2/0 4201 7/1 2/1 8201 8/0 1/0 1201 8/0 1/1 5201 8/0 1/2 9201 8/0 2/1 2201 8/0 2/2 6201 8/0 3/1 2201 8/0 3/2 6201 8/0 4/0 9201 8/0 4/2 3201 8/0 5/0 7201 8/0 5/2 1201 8/0 6/0 4Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -400-350-300-250-200-150-100-50050ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r