金融期货策略日报：央行MLF超额续作符合预期，期债涨幅扩大

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报201709066——央行启动28天逆回购，期债价格回升 2017-09-06 中信期货金融期货日报20170905——流动性维持充裕，期指风格疑似切换 2017-09-05 中信期货金融期货日报20170904——期指延续偏强格局，期债震荡关注避险通胀 2017-09-04 中信期货金融期货日报20170901——PMI好于预期，期债三连阳 2017-09-01 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-09-08 央行MLF超额续作符合预期，期债涨幅扩大 策略跟踪 观点：昨日央行MLF超额续期，提前对冲9月MLF到期总额，符合市场预期。国债期货方面，昨日受以及市场需求的再度加强和避险情绪的升温，午后国债期货涨幅扩大。考虑到后期黄金、美债及人民币多重因素集中发酵，国债或有一波短期上下，或考虑少量多单入场。期指方面，尽管昨日全线下挫，仅房地产板块稍有两点；但我们认为为短期调整信息，并不影响中期向上趋势。 品种 建议 合约 进场 日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 多单续持 IC1712 08/29 6260附近 6100 6600 6500 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 少量多单 T1712 09/08 94.90 94.5 - 96 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月8日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：央行MLF超额续作，符合市场预期 (1) 央行逆回购0到期0投放； (2) MLF超额续作2980亿。 逻辑：昨日央行公开市场无逆回购到期以及回笼。不过在有1695亿MLF到期的背景下，央行一次性超额续作1年期2980亿MLF。但是考虑到央行此番超额续作或是对9月MLF到期总量的一次性对冲，基本符合市场预期。因此，资金市场反应相对平淡，银质押资金利率出现小幅回升。 - —— 期指 观点：资源股调整，房地产亮眼 (1) 中报显示金融、非金融板块盈利能力继续改善； 逻辑：昨日盘面全线下挫，前期涨势喜人的资源股领跌盘面，受内房股提振，房地产板块成为昨日为数不多的亮点。在多日盘恒之后，市场需要消化获利盘，短期调整属正常现象。目前基本面无失速迹象，同时监管也不至于过多影响流动性，中期而言向上趋势未被打破，不妨继续持仓观望。 偏强震荡 IC1712 多单续持 期债 观点：避险情绪再度升温，期债涨幅扩大 (1) 央行继续维持流动性市场紧平衡； 逻辑：昨日央行进行了2980亿元的MLF操作，基本上对冲了本月将要到期的MLF操作。同时昨日利率债一级市场的认购需求再度上行，配合上境外避险情绪向境内传导，使得午后国债期货涨幅扩大。从COMEX黄金和伦敦金的价格走势来看，都在下午14:30左右出现了比较大幅度的上涨。这也与国债期货上涨的时间点基本吻合。同时，除黄金外，我们还注意到欧洲央行通胀相对低调、且叠加美债收益率下行以及人民币持续升值因素，若未来继续发酵，则投资者可考虑少量多单入场，同时继续关注境外风险和市场流动性波动。 震荡 少量多单入场 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月8日 3/12 二、每日一评 央行MLF续作符合市场预期，降准可能性较低 昨日逢MLF到期，央行再次对MLF进行了超额续作。不过，从央行昨日操作来看，总体上符合市场预期。首先，从续作金额2980亿来看，与9月到期总和2825亿（9月7日1695亿，9月16日1130亿）基本持平。因此，并不能看做央行此番是超预期投放，而是对冲操作。其次，从此次续期的期限来看，1年期的期限抬高了存量MLF的加权资金成本。因此，总体来看，无论从央行操作还是昨日市场反应，都符合市场的整体预期。 除此以外，近期市场上对于降准呼声再起，但我们认为从昨日央行MLF操作来看，实际上仍是符合央行的紧平衡管理以及预期管理思路。同时，结合目前去杠杆仍在进程中，一旦降准或将影响去杠杆成果。因此，我们认为降准可能性较低。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 国家/区域指标今值预测值前值2017/9/5中国中国8月财新服务业PMI52.7-51.52017/9/5澳洲澳大利亚澳洲联储现金利率目标1.50%1.50%1.50%2017/9/6美国美国8月ISM非制造业指数55.355.553.92017/9/7中国中国8月外汇储备（亿美元）30915.3-30807 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月8日 4/12 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：央行超额续作2980亿元MLF。中国央行进行一年期2980亿元MLF操作，中标利率3.2%，与上次持平。昨日有1695亿元MLF到期，9月16日还有1135亿元到期。央行昨日未进行逆回购操作，也无逆回购到期。 2. 中国重汽：8月生产重卡10618辆，本年累计生产86296辆，同比增长85.96%；8月销售重卡11955辆，本年累计销售89772辆，同比增长85.18%。 3. 唐山启动秋冬季大气污染治理攻坚行动：重污染天数下降20%以上，铸造企业、建材行业采暖季全部停产。 4. 商务部：中国1-7月服务贸易增长10.8%，中国7月服务贸易逆差同比收窄1.8%至1415亿元人民币。 5. 中国央行开展一年期2980亿元MLF操作，中标利率3.2%，与上次持平。 6. 中国建材集团旗下多家上市公司昨日集体停牌。 7. 昨日发行的国开行3年期固息增发债中标收益率4.14%，投标倍数5.43；国开行7年期固息增发债中标收益率4.3412%，投标倍数5.07。 8. 昨日发行的进出口行5年期固息增发债中标收益率4.3222%，投标倍数2.85；10年期固息增发债中标收益率4.3870%，投标倍数4.15。 9. 昨日发行的进出口行1年期固息增发债中标收益率3.8577%，投标倍数3.24；3年期固息增发债中标收益率4.2312%，投标倍数3.82。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月8日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.55201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3201 7/0 1/2 7201 7/0 2/1 0201 7/0 2/2 4201 7/0 3/1 0201 7/0 3/2 4201 7/0 4/0 7201 7/0 4/2 1201 7/0 5/0 5201 7/0 5/1 9201 7/0 6/0 2201 7/0 6/1 6201 7/0 6/3 0201 7/0 7/1 4201 7/0 7/2 8201 7/0 8/1 1201 7/0 8/2 5Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -50-45-40-35-30-25-20-15-10-50ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 7/0 8/1 5201 7/0 8/1 7201 7/0 8/1 9201 7/0 8/2 1201 7/0 8/2 3201 7/0 8/2 5201 7/0 8/2 7201 7/0 8/2 9201 7/0 8/3 1201 7/0 9/0 2201 7/0 9/0 4201 7/0 9/0 6201 7/0 9/0 8201 7/0 9/1 0201 7/0 9/1 2201 7/0 9/1 4投放量到期量 6.4406.4606.4806.5006.5206.5406.5606.580-1.8-1.6-1.4-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.0CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 86889092949698100102104201 7/0 1/0 6201 7/0 1/2 0201 7/0 2/0 3201 7/0 2/1 7201 7/0 3/0 3201 7/0 3/1 7201 7/0 3/3 1201 7/0 4/1 4201 7/0 4/2 8201 7/0 5/1 2201 7/0 5/2 6201 7/0 6/0 9201 7/0 6/2 3201 7/0 7/0 7201 7/0 7/2 1201 7/0 8/0 4201 7/0 8/1 8201 7/0 9/0 1美元指数 -3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元美元指数各国汇率变化1日涨跌5日涨跌 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月8日