2018年黄金6月月报：美元高位震荡 黄金延续偏弱行情

美元高位震荡 黄金延续偏弱行情 ——2018年黄金6月月报 华闻期货研发部 钱瑶婷 2018.6 地址：上海市浦东新区浦东大道720号国际航运金融大厦22楼 邮编：200120 电话：50368918-8852 传真：50368928 Email：qianyaoting@hwqh.com.cn 期货有风险 入市需谨慎 1 目录 一、行情回顾 二、宏观经济 三、后市判断 期货有风险 入市需谨慎 2一、行情回顾 2017年5月黄金整体仍呈现先扬后抑的走势，主要原因是前期受中美贸易摩擦、美国对叙利亚的袭击以及美俄关系恶化等事件的影响，市场避险情绪不断升温，给黄金提供上行动力；而此后不断攀升的美元指数以及6月加息的预期令金价承压较大，加上中美贸易问题得到缓解，因此，在5月中下旬，金价下跌幅度较大，跌破1300美元/盎司，创年底新低。 图表1：纽约黄金期货 资料来源：pobo 图表2:沪金合约走势 数据来源：文华财经 二、宏观经济 期货有风险 入市需谨慎 3美国方面，5 月公布的美国经济数据整体表现较好。美国 5 月Markit制造业PMI初值与5月Markit服务业PMI初值均高于前值和预期；美国 4 月零售销售月率为 0.3%，符合预期，连续两个月录得上涨，前值上修为 0.8%，显示出美国消费支出正从数月前的低谷中稳定反弹；美国 4 月进口物价指数月率为 0.3%，高于前值，但低于预期；美国 5 月密歇根大学消费者信心指数初值为 98.8，与前值一致且高于预期；5月公布的新屋开工逊于预期，而营建许可和工业产出则高于预期；美国4月新屋销售年化总数逊于预期，3月前值向下修正，未修正前曾创四个月最高；4月新屋销售数量和中位数售价均环比回落，但美国房市仍属健康。 数据来源：Wind美国房屋销售美国:新建住房销售:季调:折年数美国:新建住房销售:季调:环比(右轴)美国:新建住房待售:季调:环比(右轴)美国:成屋销售:折年数美国:成屋销售:环比(右轴)美国:成屋销售:库存:环比(右轴)美国:成屋签约销售指数美国:成屋签约销售指数:环比(右轴)2005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122005-1230405060708090100110120万套( )万套( )-35-28-21-14-70714(%)(%)350400450500550600650700万套( )万套( )-25-20-15-10-50510(%)(%)78849096102108114120年2001 =100年2001 =100-30-24-18-12-60612(%)(%) 美国4月非农新增就业人口增加表现不及预期。仅录得增加16.4万人；小时薪资也录得一年以来最低水平。但失业率意外录得3.9%，低于预期的4%以及前值 4.1%。同样的，美国4月PPI月率公布值为0.1%，不及预期与前值。加上，美国4月季调后CPI月率录得0.2%，低于预期的0.3%；4月核心CPI月率和4月未季调核心CPI年率也均不及预期，因此，表明美国通膨增速或存在放缓的可能。 期货有风险 入市需谨慎 4数据来源：Wind美国非农就业人数美国:非农私人部门就业人数:季调美国:非农私人部门就业人数:季调:环比(右轴)美国:因经济原因非全职就业人数:季调美国:因经济原因非全职就业人数:季调:环比(右轴)美国:就业扩散指数:制造业:季调美国:就业扩散指数:私人部门:季调美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:非制造业PMI:就业2000-122002-122004-122006-122008-122010-122012-122014-122016-122000-12106000108000110000112000114000116000118000120000122000千人( )千人( )-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8(%)(%)32004000480056006400720080008800千人( )千人( )-10-50510152025(%)(%)1010202030304040505060607070 数据来源：Wind美国CPI美国:CPI:季调:环比美国:CPI:季调:同比(右轴)美国:核心CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:同比(右轴)美国:CPI:食品:季调:环比美国:CPI:食品:季调:同比(右轴)2007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122007-12-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.8(%)(%)-2-1012345(%)(%)-0.20.00.20.40.60.81.0(%)(%)-10123456(%)(%) 5月3日凌晨，美联储会议决定维持政策利率不变，联邦基金目标利率区间仍为1.50%-1.75%，符合市场预期。经济方面，认为就业增长强劲，失业率保持低位，经济前景面临的风险大致均衡，但取消了有关“经济前景近几个月走强”的表述。消费与投资方面则表示，家庭支出较强劲的四季度增速放缓，而商业固定投资继续强劲增长。对通胀则认为，当前通胀接近 2%，基于市场的通胀补偿指标保持低位，预计中期通胀将在“对称”的目标附近，取消了“密切留意通胀发展”的措辞。 期货有风险 入市需谨慎 5 北京时间5月24日凌晨2点公布的美联储5月会议纪要显示，决策者倾向很快加息，但在仍需要再加息多少次上存在广泛观点；通胀略为超过目标水平“可能有帮助”，但通胀预估仍稍稍维持低位；一些委员认为前瞻指引很快会适度修正，或将调整指引中的“宽松货币政策立场”；此次会议纪要提及贸易政策给经济活动和通胀带来特别广泛的风险，不确定性或损及企业信心和支出。据CME“美联储观察”，纪要公布之后，美联储今年6月加息25个基点至1.75%-2%区间的概率由100%降至95%，9月至该区间概率由22.3%降至21.8%。 其他国家方面，近期，欧元区、英国以及日本的数据则表明目前或存在经济增速放缓的可能。欧元区第一季度GDP同比修正值以及环比修正值，均与预期、前值一致，但本月公布的欧元区服务业PMI则跌至55下方，不及市场预期。此外，欧洲央行公布的经济公报显示，潜在通胀率依旧低迷，并未表现出令人信服的持续上行的迹象，高度宽松的货币刺激措施仍是必要的；经济表现继续支撑欧洲央行委员会对通胀朝目标水平靠拢的信心，委员会将继续监控汇率和其他金融条件变化，并关注这些因素对通胀前景的影响。欧元区经济增长前景目前面临的风险依旧大体平衡，但贸易保护主义威胁变得更为突出，贸易战一旦打响，或将拖累欧元区复苏的步伐。 期货有风险 入市需谨慎 6数据来源：Wind欧元区调和CPI(HICP)欧元区:HICP:环比欧元区:核心HICP:环比(右轴)欧元区:HICP:同比欧元区:核心HICP:同比欧盟:HICP:同比欧盟:核心HICP:同比1997-121999-122001-122003-122005-122007-122009-122011-122013-122015-122017-121997-12-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.81.2(%)(%)-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5(%)(%)-0.7-0.70.00.00.70.71.41.42.12.12.82.83.53.54.24.2(%)(%)(%)(%) 5月英国央行公布利率决议，以7-2维持利率在0.5%，一致同意维持资产购买规模在4350亿英镑不变，维持100亿英镑非金融投资级企业债购买规模不变，所有委员同意未来进一步加息可能是渐进和有限的。英国还央行下调近三年GDP增速、通胀预期。英国央行表示，当前市场利率路径暗示，未来三年可能加息三次，每次加息 25 个基点（与二月份路径一致）；基于市场利率预期预计英国两年后失业率为4%（前值为4.1%）。此后，英国央行行长卡尼发表讲话认为，英国家庭和商业预计在未来 18 个月加息两次；英国面临最大的挑战是脱欧；若结束 QE 的事情被积极讨论，那么会在货币政策委员会的会议纪要中找到细节。因此市场认为本次讲话整体偏鸽，不利于英镑走势。 日本方面，第一季度实际GDP季率初值，该数据录得-0.2%，同时日本第一季度实际GDP年率初值录得-0.6%，为9个季度以来首次录得负值，并结束了日本自1989年以来最长的连续增长期，此前日本GDP连续8个季度维持增长。从近期日本央行货币政策纪要来看，日本央行将继续保持宽松政策的概率较高，且对美国贸易政策表示担忧，认为美国贸易政策的不确定性正在上升。如果特朗普政府继续推进贸易保护主义，可能会扰乱全球供应链，并导致全球贸易额缩减。 期货有风险 入市需谨慎 7三、后市判断 1、供需方面 4月份中国黄金协会、世界黄金协会、英国金属聚焦有限公司共同发布《全球黄金年鉴2018》，对2018年全球黄金产业的发展态势、黄金生产消费、投资交易和价格趋势等进行了预测。 年鉴指出，去年全年黄金价格呈上行走势，这一区间震荡走势可能会延续至今年二季度。年鉴认为，2018年机构投资者黄金交易的活跃度将与2017年相似，大部分时间内机构投资者仍将是黄金净买入方，但因市场对宏观经济的普遍预期仍更利好于顺周期资产，而非避险资产，净买入量将会有限。预计今年黄金ETP将增持150吨黄金，黄金市场也将出现逾500吨的供应过剩量，需要由投资者吸纳。 对黄金市场来说，虽然影响因素众多，但供需面仍是不可忽略的关键因素。年鉴预计2018年全球黄金总供应量将微升0.5%，其中再生金供应量将有所增长，但矿产金供应量则会停滞不前。事实上，2016年全球矿产金供应量的增速就已放缓至1.8%，2017年更进一步放缓至0.5%，总供应量为3292吨，仅较2016年增加17吨。而去年实物黄金需求状况向好，全球黄金总需求量上升4%。全球首饰总需求量回升7%；工业部门的黄金需求量也于近十年来首次实现增长，增幅为3%，升至近三年来的高点。 年鉴预计今年全球黄金总需求量将上升1.5%，其中首饰业和工业部门的黄金需求量都将走高，实物黄金投资需求量也有望回升。预计2018年实物黄金投资需求量也将温和回升4%，至1080吨左右。近年来，为了迎合年轻消费群体，及应对消费者更青睐较低纯度黄金首饰的形势，黄金首饰经销商不断进行新品研发并加大宣传，从而实现了首饰 期货有风险 入市需谨慎 8消费结构的平稳转变，今年一季度国内黄金首饰消费继续保持增长势头。而由于2017年初金条消费量大增造成的较高基数，导致国内一季度金条消费量下降27.58%，但仍处于较高水平，电子产品需求的持续旺盛，使工业用金量也保持了增长。 数据来源：Wind全球黄金供需全球黄金需求量:季全球黄金供应量:季中国黄金需求占比:季(右轴)02-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q402-Q40600120018002400300036004200吨( )吨( )0612182430364248(%)(%) 2、地缘政治风险 近期，中东问题、美朝关系以及贸易问题对金银价格有一定的影响，但影响不如前期。北京时间5月9日凌晨两点，宣布美国退出伊核协议，并对伊朗实施最高级别经济制裁，称任何在核武器方面援助伊朗的国家都将面临制裁。而英、德、法三国则一直努力说服美国留在伊朗核协议中，美国与伊朗态度都较为强硬，因此中东局势目前较为紧张，但也给金银提供一定的支撑。由于伊朗核协议对整个中东地区安全至关重要。若伊朗重新全面发展核武器，将提升地缘政治不确定性，协议