基本金属周报：美国全球贸易战开打 欧洲政治乱局丛生 基本金属内外分化

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 世界第二大铜矿将易主 俄铝董事会改组完成 基本金属涨跌互现 2018-5-28 中美贸易谈判前景难言乐观 全球经济数据好坏不一 基本金属持续震荡整理 2018-5-21 中美贸易谈判前景黯淡 各品种基本面好坏不一 基本金属横盘震荡整理 2018-5-14 俄铝制裁一波三折 菲矿业新政将限制镍矿产量 基本金属涨跌互现 2018-4-30 俄铝被制裁持续发酵 LME摘牌俄镍引误读 基本金属多数反弹 2018-4-23 美制裁俄侣引发供应忧虑 国储抛锌引发市场恐慌 基本金属冰火两重天 2018-4-16 中美贸易战继续升级 中美欧经济数据好坏不一 基本金属剧烈震荡 2018-4-9 中美贸易战峰回路转 市场忧虑情绪大幅波动 基本金属宽幅震荡整理 2018-4-2 美联储如期加息VS中美贸易战剑拔弩张 基本金属悉数回落 2018-3-26 中美镀锡战扩大引发对经济复苏前景忧虑 基本金属宽幅震荡整理 2018-3-19 商品研究|基本金属周报 2018-06-02 |中大期货研究院 美国全球贸易战开打 欧洲政治乱局丛生 基本金属内外分化 观点摘要： 从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场主要聚焦在中美贸易战、欧美贸易战、美联储经济褐皮书、意大利与西班牙的政局动荡、欧央行官员对货币政策的表态、“特金会”峰回路转、土耳其货币政策框架调整、加拿大央行删除需要“货币宽松”措辞等方面，其中是本周基本金属价格走势的金融主导因素；而从供需面来看，本周市场的关注点主要集中在铜、铝、锌、锡四个品种上。 从中美贸易战的演变来看：中美两国贸易战将进入“持久战”阶段。 本周二晚上美国白宫发声明说，特朗普总统决定对从中国进口的500亿美元商品征收25%的关税，其中包括与“中国制造2025”相关的技术，有关清单将在6月15日公布。另外，对中国向美国的投资限制和加强对中国的出口管制措施将于6月30日公布。 不久前，中美双方在华盛顿达成不打贸易战的共识，并就经贸磋商发表了联合声明，在这一背景下，白宫发布的策略性声明令人出乎意料，这显然有悖于双方共识。但似乎一切又在意料之中——特朗普政府的多变和反复已经不是第一次了，几天前特朗普对“特金会”的摇摆不定和戏剧性变化就是一个例证。而他在中美贸易摩擦中前后不一的表现更是其一贯做法。美方的出尔反尔，不管是为了增加自身谈判筹码，还是为了争取国内选民支持，抑或是其他考虑，都是在用任性透支国家信誉，将让美国在国际道义上越发陷入尴尬和被动的境地。 特朗普政府的变化，恰逢美国商务部长罗斯即将率团来华进行经贸磋商。按说如果美方已经决定对中国产品加征关税，双方就不用谈了，直接准备打一场“史诗级的贸易战”就可以了。但美国代表团还是要来，看来中美要从一开始互相亮棍子，到中间坐下来谈，再进入边亮棍子边谈判的新阶段了。 对于未来中美贸易战的演变，我们认为，第一，中国不可能被吓倒。这次中美贸易战一爆发，中国就强硬反击；一些精准制裁，更是对准了特朗普的票仓。这迫使美方认识到，中国真不是吓大的，于是双方展开谈判，并取得了一些积极进展。假如美国不在意达成的共识和默契，谈判又回到了原点，那对不起，还是那句话：打，奉陪到底；谈，大门敞开。没有这种胆略，还就真可能被特朗普唬住了。第二，中国也必须要有底线思维。应该说，从一开始，中国就做好了充分准备，尤其是对于特朗普的善变，中方应该也预想到了最糟糕的境地。哪怕是和美方达成了某种协议，中方仍保持了充分的审慎，听其言更要观其行。从美方最近的表现看，确实是变脸高手。当然，这应该就是特朗普的斗争策略，尤其是考虑到美国商务部长罗斯即将来中国，不排除美国是在漫天要价，想讹诈出一个更有利于美国的交易。 本次美国针对500亿美元产品加征25%关税，占中国总出口额的2%不到，占中对美出口的约10%左右。详细名单则待6月15日公布。预计原产自中国的高科技产品可 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 能并不多，更多是加工型或组装型科技产品。如果的确是这样，预计部分美国科技公司自身也将受到影响。另外，中国也可能对来自美国的商品采取惩罚性措施，可能包括部分农产品等，这可能也会对国内部分行业供应造成短期影响。 从本周公布的全球经济数据来看：美欧经济体经济复苏之势虽然好坏不一，但前景依然维持乐观之势。 美国方面：1.美国一季度GDP增速下修：美国商务部公布数据显示，美国一季度实际GDP年化季环比修正值2.2%，不及预期和初值的2.3%，美国一季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值1%，低于预期1.2%，也不及初值1.1%，这是2013年第二季度以来的最低增速，主要是由于服务业贡献较小，综合来看，一季度GDP增速的回落主要受库存投资和占美国经济活动超三分之二的消费者支出下修影响，从分项来看，库存、净出口、以及消费者在医疗保健方面的支出下修，而机动车辆支出、知识产权投资上修。需要注意的是，虽然该GDP修正值不及预期，但减税政策仍可能会促进今年的经济活动。政府报告显示，尽管企业税前利润与此前增速保持大致一致，税后利润的增幅却创下2016年末以来最大（上一季度公司税后利润同比飙升14%，环比增长5.9％，而第四季度增长1.7%），因为税率从35％下调至21％，使企业所得税一季度大幅减少1174亿美元。2. ADP就业数据不及预期：素有美国“小非农”之称的ADP数据显示，美国5月ADP新增就业人数17.8万人，预期19万人，同时4月ADP新增就业从20.4万大幅下修至16.3万，原因是职位空缺无法被满足。从领域来看，货物生产部门新增就业6.4万，服务生产部门新增就业11.4万；医疗保健和专业服务依然强劲，并继续作为服务业和更广泛劳动力市场的主要推动力；只有贸易、交通和公共事业部门就业人数在减少（-2.3万）。从企业规模来看，中型企业就业人数增加8.4万人，超过小型和大型企业。3. 美国4月核心PCE物价指数同比符合预期，4月个人消费支出环比超预期：美国4月核心PCE物价指数同比1.80%，预期1.80%，前值由1.90%修正为1.80%；4月个人消费支出环比增长0.6%，创下5个月来最大增速，这显示出美国二季度初经济增速重获动力，进一步加强了加息的预期。4. 美国5月非农就业增长远超预期，失业率再创新低：美国5月非农就业人口增加22.3万人，远超预期19万人，前值由16.4万人下修为15.9万人，美国5月失业率降至3.8%，超过前值3.9%，创下十八年新低。这一数字与2000年4月持平，同时也是1969年以来的最低值。另有美国5月劳动力参与率62.7%，略低于前值62.8%。分项来看，5月，美国零售贸易行业就业新增3.1万人，在过去的一年中共新增12.5万人；医疗保健行业新增2.9万人，其中流动医保服务新增1.8万人；建筑业就业保持增长趋势，新增2.5万人；制造业则新增1.8万人，前值由2.4万人修正为 2.5万人。 欧洲方面：欧元区5月通胀水平自上月强势反弹：欧元区5月调和CPI同比增长1.9%，高于预期1.6%，大幅高于前值1.2%，创下自去年四月来最高通胀水平。其中， 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 能源价格大幅上涨，成为推动通胀的关键因素。剔除波动性较大能源和食品价格的欧元区5月核心调和CPI同比初值1.1%，同样高于预期1.0%，也大幅高于前值0.7%。分项来看，能源价格和未加工食品价格是使通胀急速上升的主要因素。根据欧盟统计局的数据，能源价格同比上涨6.1％，大幅高于4月的2.6%。食品，酒水和烟草的价格也同比增长2.6％。其中，原油价格本月大幅上涨（布油冲破80美元/桶价格关口），是推动通胀的关键力量。 中国方面：1. 中国5月官方制造业PMI为51.9，创去年10月以来新高: 本月PMI回升主因利润改善，4月工业企业利润同比增长21.9%，推动企业增加生产。分数据来看，一方面，供需两端双双改善、进出口指数继续回升，另一方面，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数亦全面回升，价格指数上升主要是出于生产恢复、需求回暖及国际大宗商品价格上涨的推动。另外，分企业规模看，大、中型企业PMI分别升1.1、0.3至53.1%和51%；小型企业下行至49.6%，降至荣枯线下。今年3、4月小企业数据改善主因行业出清、幸存者表现较好，本月价格回升主导下大企业改善更为明显。2. 5月中国非制造业商务活动指数为54.9%，比上月上升0.1个百分点，非制造业总体延续稳中有升的发展势头，从分项数据来看，服务业商务活动指数为54.0%，比上月上升0.2个点，高于去年同期0.5个点。建筑业商务活动指数为60.1%，比上月回落0.5个点，不过仍位于高水平区间。 本周除了中美贸易谈判与全球经济数据之外，美联储发布经济褐皮书、欧美贸易战、意大利与西班牙的政局动荡、欧央行官员对货币政策的表态、“特金会”峰回路转、土耳其货币政策框架调整、加拿大央行删除需要“货币宽松”措辞等均造成了市场的动荡。 从本周美联储公布的经济褐皮书来看，美联储表示尽管全球贸易存在风险，但美国工厂在4月末和5月初增产，制造业正在加速。而疲软的消费支出使经济保持温和增长。在本次褐皮书报告中，美联储对经济增长的评估略有提升。此前，美联储指出经济活动正在以“适度缓慢”的速度扩张。虽然美联储一半以上的辖区报告称，工业活动有所上升，其中三分之一的地区称该活动“强劲”，但制造商担心美国与其贸易伙伴，特别是与中国之间的紧张关系可能导致全球关税上调。在12个地方联储中，只有达拉斯联储发现整体经济活动“已经加快了步伐”。在全国范围内，汽车销售增长平稳，不包括汽车的零售销售有所放缓。 从本周美国与欧盟的贸易谈判来看，美国商务部长罗斯拒绝了欧盟想要取得钢铝关税豁免的要求。他在巴黎举行的经合组织（OECD）年度论坛上表示，与中国正在进行的贸易谈判证明，美国可以向其他国家征税并和对方保持接触。但欧盟驻美国大使戴维·奥沙利文（David O'Sullivan）表示，没有任何分析显示欧盟的钢铝出口对美国国家安全构成威胁。如果美国想要开启新的贸易协议谈判，不需要用对钢铝施加关 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 税来开场。此前有消息显示，特朗普政府无法赢得欧盟的贸易谈判妥协，计划在5月底的临时豁免期结束后，对欧盟征收钢铁和铝的附加关税分别为25%和10%，预计6月1日就会生效。美国威胁要对欧盟征收钢铝关税已经好几个月了，目前基本确定成形，也势必激发欧盟的报复。欧盟委员会在两周前发布一项法律，预计截至6月20日，可能对28亿欧元（约合33亿美元）的美国商品对等征收25%关税，不排除扩大报复行动。初步拟定的税项产品包括哈雷摩托车、李维斯牛仔裤和波本威士忌酒等，都是美国国会共和党大佬家乡的“土特产”。周四，美国宣布对欧盟、加拿大和墨西哥的钢铝附加关税将自6月1日起生效，谈判取得进展但不足以豁免关税。被制裁的美国贸易伙伴均誓言报复，将对美国的钢铝制品、威士忌酒和食品等征收报复性关税。欧盟委员会主席容克称，欧盟将对美国钢铝关税采取报复性行动，即将对数百种美国产品征收附加关税。容克认为，美国撤销对欧盟的钢铝关税豁免是“糟糕的”，美国的行径“是纯粹又简单的贸易保护主义”。欧盟贸易专员Malmstrom称，欧盟的报复措施“恰当”，也符合WTO规则。欧盟已在WTO触发了对美国的贸易争端解决机制，还将实施再平衡措施，采取任何必要的行动来保护欧盟市场。不过就现在的局面看来，他说出了一个事实：鉴于德国和法国在如何报复美国甚至是否报复的问题上意见不统一，欧洲内部并未形成一致的报复立场，欧盟在采取实际行动上陷入了困境。自从3月初美国宣布钢