事件点评：实际控制人大比例增持彰显坚定信心

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 实际控制人大比例增持彰显坚定信心 ——三力士（002224）事件点评 2016年01月14日 推荐/维持 三力士 事件点评 事件： 2016年1月14日，公司发布公告称公司实际控制人之一、总经理吴琼瑛女士于2016年1月13日通过定向资产管理计划增持公司股票9,199,940股。 同时，浙江省民政厅准予浙江省凤凰军民融合技术创新研究院成立登记，并发给公司《民办非企业单位（法人）登记证书》。 主要观点： 1．实际控制人大比例增持彰显坚定信心 公司实际控制人之一、总经理吴琼瑛女士此次增持920万股，占公司总股本1.40%，流通股本的2.0%，增持金额为15191万元,增持均价为16.51元。 公司实际控制人对公司股份的大比例增持，表现了其对公司未来发展前景的坚定信心，是对公司价值的认可。 2、量子通信、军民融合加速 随着浙江省民政厅准予凤凰研究院成立登记，公司的量子通信、军民融合项目的步伐加快。未来，公司拟聘请量子信息产业技术创新战略联盟秘书长彭顷砡先生担任凤凰研究院院长，整体负责未来公司向量子应用产业、高端无人装备制造业等军民融合项目的战略转型。 我国在量子通信方面处于世界先进水平，2016年京沪量子通信干线有望建成使用，同时，十三五期间国家将在量子通信领域再部署一批体现国家战略的重大科技项目。公司合作的王增斌团队在该领域研发能力较强，未来军民技术成果产业化转移可期。 3、无人潜航器加快产业化 公司正在推进的无人潜航器可用于海洋考察开发、情报搜集、侦察 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 杨行远 010-66554024 y angxy@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480115060007 交易数据 52周股价区间（元） 15.85-8.82 总市值（亿元） 103.77 流通市值（亿元） 73.93 总股本/流通A股（万股） 65467/46645 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 4.16 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《三力士（002224）2014年年报及一季报点评：产品结构升级助力业绩大增，关注“智慧三力士”》2015-04-30 2、《三力士（002224）点评报告：逐步实现机器换人 公司未来将是工业4.0的实践者》2014-11-27 3、《三力士（002224）调研快报：产品丰富升级 未来三年业绩翻番》2014-11-13 4、《三力士：业绩基本符合预期维持强烈推荐》2013-04-30 -12.4%87.6%187 .6%287 .6%1-153-155-157-159-1511-1 5三力士 沪深300 P2 东兴证券事件点评 三力士（002224）：运营功底深厚拉开扩张序幕我国第 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES监听、水雷对抗等多个领域，民用军用均可，未来市场前景广阔。我们初步预计2016年底公司的无人潜航器或有望初步贡献利润，成为公司新的成长点。 4、公司主业稳步增长 公司目前处于产品结构升级换代的进程中，通过提高高档产品销售比例来逐步淘汰毛利低的产品；同时，公司凭借产品优异性能，在原材料天然橡胶处于历史价格低位时保持产品价格稳定，毛利率有效提高。未来，公司13500吨特种橡胶带骨架材料项目、5000吨特种橡胶骨架材料与600万AM农机带项目产能的逐步释放，将进一步保证公司业绩的增长。 结论： 公司是国内橡胶V带行业的龙头企业，未来公司的主营业务经过产品结构升级换代将进一步提高毛利率，并且随着新建产能的释放，公司的业绩有望稳步增长；同时，公司在无人潜航器、量子通讯等军民融合领域的布局为公司未来的发展打开了巨大的想象空间。 我们预计公司2015年-2017年的营业收入分别为10.5亿元、13.2亿元和16.3亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.1亿元、2.7亿元和3.4亿元，每股收益分别为0.32元、0.41元和0.52元，对应PE分别为50.3、38.3、30.6。维持公司“推荐”评级。 东兴证券事件点评 三力士（002224）：运营功底深厚拉开扩张序幕我国第 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 流动资产合计 837 961 2011 3075 4220 营业收入 945 970 1054 1317 1630 货币资金 475 629 1753 2826 3980 营业成本 646 613 653 790 978 应收账款 48 63 53 66 82 营业税金及附加 5 7 5 7 8 其他应收款 1 2 2 2 3 营业费用 43 40 42 53 65 预付款项 119 71 19 -43 -120 管理费用 78 84 84 105 130 存货 149 165 151 183 226 财务费用 2 -4 -8 -13 -17 其他流动资产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0.87 1.12 5.00 4.00 3.00 非流动资产合计 340 434 370 323 275 公允价值变动收益 0.00 0.95 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 3 0 0 0 0 投资净收益 -0.38 -2.51 -0.38 -0.38 -0.38 固定资产 268.75 331.97 296.44 256.49 216.54 营业利润 170 228 271 371 462 无形资产 30 78 70 62 55 营业外收入 3.38 4.74 4.74 40.00 40.00 其他非流动资产 36 14 0 0 0 营业外支出 1.72 2.43 1.72 50.00 50.00 资产总计 1177 1396 2381 3397 4495 利润总额 172 230 274 361 452 流动负债合计 102 116 131 122 139 所得税 25 32 69 90 113 短期借款 0 20 0 0 0 净利润 147 198 206 270 339 应付账款 46 46 49 39 48 少数股东损益 0 1 0 0 0 预收款项 8 7 5 4 2 归属母公司净利润 148 197 206 271 340 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 232 337 311 406 493 非流动负债合计 0 0 800 1600 2400 EPS（元） 0.46 0.30 0.32 0.41 0.52 长期借款 0 0 800 1600 2400 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 负债合计 102 116 931 1722 2539 成长能力 少数股东权益 20 54 54 53 53 营业收入增长 6.73% 2.66% 8.70% 24.95% 23.77% 实收资本（或股本） 327 655 655 655 655 营业利润增长 112.63% 33.93% 19.03% 36.59% 24.69% 资本公积 318 94 94 94 94 归属于母公司净利润增长 4.46% 31.36% 4.46% 31.36% 25.33% 未分配利润 363 410 516 654 827 获利能力 归属母公司股东权益合计 1055 1225 1397 1622 1904 毛利率(%) 31.61% 36.83% 38.00% 40.00% 40.00% 负债和所有者权益 1177 1396 2381 3397 4495 净利率(%) 15.58% 20.45% 19.52% 20.54% 20.80% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 12.54% 14.15% 8.66% 7.98% 7.55% 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E ROE(%) 13.99% 16.11% 14.77% 16.71% 17.84% 经营活动现金流 54 308 358 310 397 偿债能力 净利润 147 198 206 270 339 资产负债率(%) 9% 8% 39% 51% ` 折旧摊销 60.48 113.38 0.00 47.74 47.74 流动比率 8.18 8.29 15.38 25.13 30.39 财务费用 2 -4 -8 -13 -17 速动比率 6.72 6.87 14.22 23.64 28.76 应收账款减少 0 0 10 -13 -16 营运能力 预收帐款增加 0 0 -1 -2 -2 总资产周转率 0.95 0.75 0.56 0.46 0.41 投资活动现金流 -62 -98 13 -4 -3 应收账款周转率 22 18 18 22 22 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 应付账款周转率 18.03 20.91 22.10 29.98 37.39 长期股权投资减少 0 0 3 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 -3 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.46 0.30 0.32 0.41 0.52 筹资活动现金流 242 -56 753 767 760 每股净现金流(最新摊薄) 0.71 0.23 1.72 1.64 1.76 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.22 1.87 2.13 2.48 2.91 长期借款增加 0 0 800 800 800 估值比率 普通股增加 167 327 0 0 0 P/E 34.46 52.83 50.31 38.30 30.56 资本公积增加 182 -224 0 0 0 P/B 4.92 8.47 7.43 6.40 5.45 现金净增加额 233 154 1124 1073 1154 EV/EBITDA 20.29 28.99 30.29 22.56 17.86 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4 东兴证券事件点评 三力士（002224）：运营功底深厚拉开扩张序幕我国第 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长，7年证券行业研究经验，擅长从宏观经济背景下，把握化工行业的发展脉络，对周期性行业的业绩波动有比较准确判断，重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域。曾获得卖方分析师“水晶球奖”第三名，“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名，金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析师，《证券通》化工行业金牌分析师。 联系人简介 杨行远 化学博士，2015年加盟东兴证券研究所，四年化工行业工作经验。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 6,218.08 3,565.37 7,483.06 9,342.77 10