数量化策略跟踪评价周报：行业配置模型录得超额收益

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/10 [table_page] 金融工程周报 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：余景辉 电话：021-20321145 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 数量化策略跟踪评价周报——行业呈现动量效应，IC贴水收窄...2018.5.22 数量化策略跟踪评价周报——低波行业继续表现优异...2018.5.14 数量化策略跟踪评价周报——盈利和成长因子双双表现优异...2018.5.7 数量化策略跟踪评价周报——高贝塔因子表现优异...2018.5.2 数量化策略跟踪评价周报——小盘风格占优，PB-ROE模型收益有所回落...2018.4.24 数量化策略跟踪评价周报——反转因子继续表现优异...2018.4.17 数量化策略跟踪评价周报——对冲策略收益有所回升，行业动量效应减弱...2018.4.10 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  多因子选股策略跟踪：多因子选股方面，从当期IC值来看，规模、波动率以及流动性三个因子表现较好，绝对值依次为12.29%、9.13%、8.56%，风格因子的当期收益率也显示这三个因子表现较好。从当期IC值的正负号来看，规模因子为负，波动率及流动性因子均为正，表明高波动率以及高流动性的股票近期表现较好，规模因子指向小盘，说明小盘股近期更受市场青睐。从近一个月IC均值来看，高盈利及高波动的股票表现较好。  基于一致预期的PB-ROE选股模型跟踪：过去5日收益率为-3.14%，相较于万得全A指数超额收益率为-1.82%；过去20日收益率为-2.57%，录得超额收益率-2.61%； 5月，该选股策略行业分布主要集中在房地产、化工、采掘以及钢铁板块。  市场中性策略：当前IC、IF以及IH三个合约年化贴水率5日均值为-7.39%、-6.48%、-7.68%。从指数成分股选股效果来看，过去5日上证50指数成分股、沪深300指数成分股以及中证500指数成分股选股的超额收益率依次为：0.25%、0.07%、0.15%；从全市场选股效果来看，过去5日全市场选股相较沪深300指数以及中证500指数的超额收益率依次为：0.47%、-0.48%。基于上证50指数成分股、沪深300指数成分股以及中证500指数成分股选股并对冲的市场中性策略过去5日收益率分别为：0.09%、-0.03%、-0.01%；基于全市场选股，分别采用IF及IC合约对冲的市场中性策略过去5日收益率分别为：0.29%、-0.47%。  行业配置策略跟踪：过去5日，动量因子多空组合累计收益率为1.16%，低波动率因子多空组合累计收益率0.66%，行业景气度因子多空组合累计收益率为-0.13%。过去5日，多因子行业配置策略组合收益率为0.79%，同期中证500指数收益率为0.32%。5月，多因子行业配置策略推荐配置医药生物、纺织服装、计算机、国防军工以及公用事业。  总体来看，多因子选股显示过去5个交易日高波动率以及高流动性的股票近期表现较好，规模因子指向小盘，说明小盘股近期更受市场青睐，从近一个月来看高盈利及高波动的股票表现较好；行业配置方面，行业呈动量效应，同时低波动的板块表现相对较好。选股策略方面，以业绩和估值为核心的PB-ROE选股策略有所回撤；市场中性策略方面期货合约均呈贴水状态，市场中性策略收益不佳。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 2018年5月29日 证券研究报告--金融工程周报 行业配置模型录得超额收益 ——数量化策略跟踪评价周报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/10 [table_page] 金融工程周报 内容目录 1. 多因子选股策略跟踪 ........................................................................................................................ 3 1.1. 风格因子评价指标跟踪 ..................................................................................................................................... 3 1.2. 风格因子累计收益率跟踪 ................................................................................................................................. 4 1.3. 基于一致预期的PB-ROE选股模型跟踪 .......................................................................................................... 5 2. 市场中性策略跟踪 ............................................................................................................................ 5 2.1. 股指期货升贴水率跟踪 ..................................................................................................................................... 6 2.2. 现货组合超额收益率跟踪 ................................................................................................................................. 6 2.3. 市场中性策略收益率跟踪 ................................................................................................................................. 7 3. 风格轮动与行业配置策略跟踪 .......................................................................................................... 7 3.1. 大小盘风格轮动策略 ......................................................................................................................................... 7 3.2. 行业配置策略 .................................................................................................................................................... 8 3.2.1. 行业配置因子表现跟踪 .................................................................................................................................. 8 3.2.2. 行业配置组合绩效跟踪 .................................................................................................................................. 9 图表目录 图1 风格因子当期IC值 ........................................................................................................................................ 4 图2 风格因子当期收益率 ...................................................................................................................................... 4 图3 风格因子近1个月IC均值 ............................................................................................................................. 4 图4 风格因子IR值 ................................................................................................................................................ 4 图5 贝塔因子与波动率因子累计收益率跟踪 ......................................................................................................... 4 图6 规模与非线性规模因子累计收益率跟踪 ......................................................................................................... 4 图7 盈利能力、成长与杠杆因子累计收益率跟踪 .................................................................................................. 5 图8 流动性、动量与估值因子累计收益率跟踪 ...................................................................................................... 5 图9