农产品策略日报：利多因素不断发酵，近期农产品价格普涨

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-05-25 利多因素不断发酵，近期农产品价格普涨 重点关注 豆类 观点：中国采购刺激美豆收高，豆粕筑底反弹 逻辑：短期内，中美贸易战缓和，中国重启美豆采购。中期阿根廷大豆产量或进一步下调，国内养殖需求预增，料豆粕震荡偏强。油脂补涨行情基本结束。 操作建议：豆粕多单入场。 风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。 豆粕: 偏强 豆油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/16 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：国内棕油需求不佳 或抑制油脂价格上涨空间 信息分析： （1）5月23日大连盘棕榈油价格温和反弹，截止收盘，1809主力合约开盘5148，最高5196，最低5128，收盘5178，涨34，日增仓6026，持仓量549454。 （2）2017/18年度全球棕榈油产量预计达到创纪录水平。德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2017/18年度（10月到次年9月）全球棕榈油产量将继续增加，达到创纪录的7070万吨，同比增幅将放慢到450万吨，而供应增幅预计为550万吨。 （3）因当前豆棕价差较小，棕油终端需求不佳，买家入市谨慎，5月24日棕榈油市场基本无人问津，相对比，昨日沿海地区油厂及进口商成交200吨。 逻辑：国际市场，5月马棕产量或下滑，但斋月备货结束出口需求放缓，且马棕仍处增产周期，中长期施压油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，因原油价格飙涨或刺激生物柴油消费，预计短期国内油脂价格震荡偏多，但油脂供大于求格局未变，中长期或维持区间震荡。 操作建议：偏多思路 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡偏多 豆类 观点：中国采购刺激美豆收高，豆粕筑底反弹 信息分析： （1）昨连豆粕收3044，涨63或2.11%，成交量增，持仓量略降。 （2）巴西持续提高生物燃料掺混比例，将带动国内大豆压榨需求增长。巴西计划到2025年将所有零售柴油中的生物燃料掺混率达到15%，较当前水平提高50%，巴 西 植 物 油 行 业 协 会(ABIOVE)预计生物燃料掺混率每提高1%，邦吉、嘉吉、ADM公司和路易达孚等公司就需要将350万吨的大豆加工成70万吨和豆油和280万吨的豆粕。预计2018年巴西大豆压榨量为4360万吨，豆油产量为865万吨。 （3）贸易战缓和，中国重新启动美豆采购。市场传言中国已经买入了数船美国大豆船货，8月份船期，可能还在询盘9月船期的美国大豆。美国ADM投资服务公司发布的报告称，市场传言中粮储公司可能买入多达1,000万吨美国大豆，用于补充国储库存。 逻辑：短期内，中美贸易战缓和，中国重启美豆采购。中期阿根廷大豆产量或进一步下调，国内养殖需求预增，料豆粕震荡偏强。油脂补涨行情基本结束。 操作建议：豆粕多单入场。 风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。 豆粕:偏强 豆油：震荡 菜籽类 观点：近日下游需求好转，预计菜粕期价震荡偏强运行 信息分析： （1）昨日菜粕期价继续上行，主力合约增仓放量。5月24日郑州菜粕主力合约RM1809收盘于2533点，较前一日涨跌2.34%，持仓增减26442手，成交量增减15.0万手。 （2）昨日沿海菜粕成交环比降低。据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交2200吨，前一日成交11000吨，平均成交价为2470元/吨，较前一日增减2.07%。 逻辑：全球新季菜籽产量预计稳中有升，加拿大油菜种植面积预计持稳，国内沿海油厂菜籽库存较高，预计近期国内菜粕供给有保证。需求方面，震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/16 进入水产养殖旺季，菜粕需求逐步好转，但需关注南方天气变化。替代方面，阿根廷大豆减产依然强烈，关注中美农产品进口细则。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏强，关注主力上方60日均线附近的阻力。 操作建议：菜粕偏多思路，菜油偏多思路 风险因素：美豆种植超预期，利空粕类市场。 白糖 观点：农产品普涨，郑糖小幅反弹 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅反弹，成交量小幅增加，持仓量增加0.06万手，主力合约全天上涨0.47%。 （2）泰国2017/18榨季截至5月23日累计压榨甘蔗1.34592亿吨，同比增加44.8%；累计产糖1465.2万吨，同比增加约45.6%。截至5月23日泰国54家糖厂中仅有7家未收榨。 （3）根据S&P Global Platts对分析师的调查显示，5月上半月巴西中南地区的甘蔗压榨量预计达到4110万吨，同比增长6.6％，比前两周增长9％。这将创下历年来五月上半月的最高压榨水平，超过2013-14年度同期的4042万吨。 逻辑：4月进口同比大幅增加。近期，外盘有所反弹，叠加国内食糖成本支撑，及市场对夏季消费或有所期待，郑糖小幅反弹，我们认为，短期郑糖或有一定支撑，且后期主要是去库存阶段，郑糖压力相对减小，关键看后期消费。不过，从4月产销数据来看，销售数据表现一般；截至4月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱；内外价差较大，市场担心走私抬头；外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行，短期或有反复，低位区间震荡对待。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打 击 走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：美棉高位震荡 郑棉短期或继续调整 信息分析： （1）棉花现货指数涨势暂缓。5月24日，CF1901合约收盘17840元/吨，涨跌幅1.13%或200。中国棉花价格指数3128B为16012（-11）元/吨；CotlookA指数为94.9（-1.00），折人民币14801元/吨。 （2）郑棉注册仓单流入，有效预报增加。5月24日，郑棉注册仓单8352（+8）， 有 效 预 报1291（+96）。 （3）储备棉轮出成交率100%，均价走高。中国棉花信息网消息，5月24日，储备棉轮出成交率100%。平均成交价格15227（+209）元/吨；折3128价格16381（+121）元/吨。 （4）印度棉花现货价格整体平稳。瑞嘉国际消息，印度国内S-6报价42500卢比/candy，折79.30美分/磅。 逻辑：国内方面，现货棉价指数保持强势，储备棉轮出成交率100%，均价走高，仓单+有效预报继续流入。国际方面，美棉播种进度偏快，干旱未缓解，美棉高位震荡。印度国内棉价保持坚挺。综合分析，郑棉近期涨幅过大，主力合约在整数关口或存在反复，关注调控政策动向及现货走势。 操作建议：观望 风险因素：棉花市场调控政策不确定性 震荡 玉米及其淀粉 观点：市场优质玉米短缺，期价再创新高 （1）玉米期价高位回落。5月24日玉米C1809合约震荡运行收于1785，涨幅1.19%，成交量、持仓量均增加。 （2）现货价格基本稳定。截止5月24日，山东地区深加工企业玉米收购区间价在1820-1920元/吨，隔壁企业小幅调整。辽宁锦州港收购价在1740元/吨，陈粮收购价在1690元/吨，较上周持平；鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1720元/吨，较上周持平；广东蛇口港口玉米价格为1860元/吨，较上周基本持平。 （3）临储玉米拍卖成交率较好。国家粮食交易中心信息，5 月24日，临储玉米拍卖成交2984305吨，平均成交率74.89%，最 高 价1690元/吨，震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/16 最低价1350元/吨，平均价1498元/吨。 逻辑：玉米方面，上游，政策粮持续加码投放，市场玉米供应宽松，但受制于运力紧，运费涨等因素陈粮出库偏慢。下游，生猪养殖亏损严重，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，但深加工行业开机率的高位及产能的扩张刺激玉米需求，对玉米期价存支撑。政策方面，商务部终止美国进口高粱双反政策利空市场。此外新季玉米种植成本提高。综上，抛储周期内，市场玉米供应仍充足，期价或震荡整理运行，中长期维持重心上移思路。 淀粉方面，供给端淀粉行业开机率处于高位，淀粉货源充足。消费方面，进入夏季，消费有所起色，对期价有所支撑。原料玉米震荡上行，提振期价。综上，预计淀粉期价或震荡偏强运行。 操作建议：观望 风险因素：产区天气不利于玉米生长，利多玉米期价。 中信期货研究|策略日报（农产品） 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月#N/A#N/A#N/A--9-5月#N/A#N/A#N/A--9-1月-42.000.000.00%--1-5月#N/A#N/A#N/A--9-5月#N/A#N/A#N/A--9-1月-150.000.000.00%--1-5月#N/A#N/A#N/A--9-5月#N/A#N/A#N/A--9-1月-148.00-5.00-3.50%--1-5月#N/A#N/A#N/A--9-5月#N/A#N/A#N/A--9-1月-56.00-7.00-14.29%--1-5月#N/A#N/A#N/A--9-5月#N/A#N/A#N/A--9-1月103.00-3.00-2.83%--1.960.000.24%-0.22-9.94%2.780.031.02%0.020.59%21.33-30.00-58.45%-397.34-94.91%-115.68-18.00-18.43%-116.84-10072.41%-120.25-21.75-22.08%29.2519.5