国债期货分析报告：月末资金面有所收敛 国债期货延续震荡

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货高开震荡走低，随着月末资金面开始收敛，市场做多情绪有所降温。外围方面，美联储最新货币政策会议纪要偏鸽派，但6月份加息确定，美债收益率上行对内债构成压力。总体来讲，国内宏观环境偏弱，货币政策边际放松，避险资产配置价值仍然较高。继续看好国债期货中长期上行机会，短期需关注美联储加息临近对市场的压力。 货币市场： 周四（5月24），央行公开市场进行200亿7天、200亿14天逆回购操作，当日400亿逆回购到期，完全对冲到期量。随着月末临近，整体货币市场资金面有所收敛，预计央行将保持资金完全对冲状态，随着央行货币政策思路和投放结构开始转变，预计降低金融机构融资成本将成为重要选项。 债券市场： 外围市场，周四（5月24日）凌晨，美联储公布最新一次货币政策会议纪要，表示愿意容忍通胀升至2%的目标以上。同时，多数委员认为，如果美国经济前景保持完整，可能有必要“很快”再加息。联储言辞偏鸽派，10年期美债收益率回落至3%附近。 一级市场，进出口行3个月期贴现债中标利率为2.8209%，全场倍数为3.63，边际倍数1.67；进出口行3年期增发债中标收益率4.2403%，全场倍数3.38，边际倍数8.13；5年期中标收益率4.3451%，全场倍数3.87，边际倍数1.18。国开行7年期固息增发债中标收益率4.4490%，全场倍数4.75；10年期固息增发债中标收益率4.3935%，全场倍数3.01。整体中标收益率低于中债估值，投标倍数较高，市场需求旺盛。 月末资金面有所收敛 国债期货延续震荡 2018/5/25 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：经济下行压力增大 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：通胀压力减轻 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：存准率仍有较大下调空间 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-05-242018-05-23涨跌（bp）1D2.53002.53000.00001W2.75102.7520-0.10002W3.68003.67900.10001M4.19304.17302.0000 期限2018-05-242018-05-17涨跌（bp）1D2.53002.5970-6.70001W2.75102.8030-5.20002W3.68003.64903.10001M4.19304.10109.2000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.752.752.752.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.253.303.302.502.602.702.802.903.003.103.203.303.402016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-102018-04-252018-05-105年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-05-232017-07-182018-04-20 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 期限（年）2018-05-232018-05-22点差（bp）02.46292.353610.93000.252.78482.7985(1.3700)0.53.01233.00450.78000.753.05093.02043.050013.12333.12290.040023.22643.2318(0.5400)33.26153.25960.190043.343.33090.430053.41783.420.020063.553.5592(0.4600)73.64543.650.000083.64403.6621(1.8100)103.64003.6700(3.0000)153.91003.9346(2.4600)203.94893.9735(2.4600)304.08334.1025(1.9200)504.09794.1171(1.9200) 期限（年）2018-05-232018-05-16点差（bp）02.46292.5315(6.8600)0.252.78482.74973.51000.53.01232.92498.74000.753.05093.00694.400013.12333.018510.480023.22643.110811.560033.26153.24042.110043.343.3369(0.1700)53.41783.43(0.9500)63.553.5635(0.8900)73.64543.66(1.4100)83.64403.6909(4.6900)103.64003.7076(6.7600)153.91003.9803(7.0300)203.94894.0192(7.0300)304.08334.1439(6.0600)504.09794.1987(10.0800) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：01