【黑产掘金】周度报告 2018年5月21日操作评级：● 南方钢材需求环比继续走弱，南北价差维持低位，钢材库存降幅继续小幅放缓。供应端，高炉开工继续复苏，但也快接近局部区域限产下的开工率顶部，短流程也维持高位开工，整体钢材供应压力较明显。目前需求环比走弱、供应压力回升综合导致钢材价格走弱，但我们对终端需求并不过分悲观，预计钢价震荡偏弱。原材料中，钢厂、焦化厂焦炭库存都有回落，但港口库存依然高企；焦化利润迅速反弹导致焦化开工复苏，短期焦炭的供需弱化、价格回调，但钢企持续高开工仍支撑焦炭上涨趋势。炼焦煤需求端受钢厂、焦化双高开工的提振，国内煤矿开工也恢复至高位，供需双高叠加中性库存，跟随钢材、焦炭回调，但趋势依然向上。 ● 终端需求方面，南方需求继续走弱。上周钢价现货分化，螺纹全国均价-6元至4268元/吨，热卷+43元至4235元/吨。库存降幅继续放缓：上周螺纹社会库存降6.9%，厂库持平；热卷社会库存降3.1%，厂库降2%。上海线螺采购量从3.12回落至2.04万吨，钢材需求较为符合季节性变化。 ● 钢铁供给方面， 钢厂继续复产但幅度下降。上周唐山高炉开工率+1.83%至74.39%，全国（不含淘汰产能）自85.3%升至85.7%，考虑到局部地区严格限产短期难大幅提升。螺纹毛利从1443降至1332元/吨，毛利率34%；热卷毛利从1412缩至1352元/吨，毛利率33%。综合来看，除重点环保限产区域，钢材将保持高供应，需求弱稳，钢价变现预计仍震荡偏弱。 ● 焦炭方面，利润继续反弹、开工小幅回升。钢厂尚未完全接受第三轮焦炭涨价，焦化利润有明显修复。钢厂焦炭库存可用天数继续下降至12.78天，焦化厂库存也迅速下降，但日照、董家口港口胀库。焦化利润迅速恢复至189-265元/吨，华北地区焦化开工继续小幅回升，但华东地区保持限产。短期焦炭库存压力还待解决，跟随钢价回调，但趋势依然向上。 ● 焦煤方面，煤矿开工持续高位，下游补库库存中性。上周澳洲焦煤小涨0.75美金，蒙煤依然保持1000车左右的高通关效率，国内主焦煤累计涨30-60元。钢厂、焦化提产对炼焦煤需求形成提振，尤其下游焦化的补库激情较浓厚，所以焦煤整体库存偏中性稳定。国内炼焦煤矿开工从115%进一步恢复至116%，保持高供应水平。如钢厂、焦化厂无进一步环保限产动作，按照利润刺激炼焦煤是存在持续需求增量的，趋势继续向上可持多。 螺纹--观望 热卷--观望 焦炭--持多 焦煤--持多 相关报告： 1、20180514《雨季钢材需求转弱，钢厂复产利润再分配》 2、20180507《钢厂复产需求受考验，原料视环保震荡补涨》 3、20180423《钢需求集中强劲释放，环保回头看焦炭见底》 国投安信期货 黑色策略团队 曹 颖 首席分析师 F3003925 Z0012043 010-58747623 gtaxinstitute@ essence.com.cn 煤焦钢周报 成材领黑色齐回调，原料盘整等待趋势 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价螺纹18103631热卷18103800焦炭18092088焦煤18091230铁矿1809478（期货-现货）/现货-10.59%-12.17%期货-现货周涨跌幅-1.20%0.88%-503.0-450.00.84%-9.52%-1.29%周涨跌-44.033.021.5-30.5-4.51.04%-2.42%-0.93%17.4-129.4-6.2图1：螺纹1-10价差从-164缩至-151，远月更弱 图2：热卷1-10价差从-158扩至-160，基本持平 图3：焦炭1-9价差从-17扩至-28.5，近月稍强 图4：焦煤1-9价差从-21缩至-9，近月更弱 图5：铁矿1-9价差从-6.5扩至-8，小幅扩大 图6：热卷与螺纹10价差从102扩至169，热-400-200020040060001/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18元/吨 HC-RB 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -400-300-200-100010020001-1601-3002-1303-0603-2004-0304-2005-0505-1906-0206-1607-0107-1507-2908-1208-2609-1109-25元/吨 RB1501-1410RB1601-1510RB1701-1610RB1801-1710RB1901-1810数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-100010020001-1602-0502-2503-1704-0604-2605-1606-0506-2507-1508-0408-2409-1310-03元/吨 HC1601-1510HC1701-1610HC1501-1410HC1801-1710HC1901-1810数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-100010020001-1902-0202-1603-0903-2304-0704-2105-0605-2006-0306-1707-0207-1607-3008-1308-2709-14元/吨 J1901-1809J1801-1709J1701-1609J1601-1509J1501-1409数据来源：wind，国投安信期货 -100010020030040001-1902-0202-1603-0903-2304-0704-2105-0605-2006-0306-1707-0207-1607-3008-1308-2709-14元/吨 JM1901-1809JM1801-1709JM1701-1609JM1601-1509JM1501-1409数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-50050元/吨 I1701-1609I1601-1509I1501-1409I1801-1709I1901-1809数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌4134-214250302071150135910484-466.92-0.50.74%2.26%9.71%-0.89%7.74%0.71%4.94%33.23%7.83%8.27%3.15%周涨跌幅月涨跌幅近一年涨跌幅-0.50%4.16%8.67%螺纹(标准交割品)热卷(标准交割品)焦炭(标准交割品)焦煤(标准交割品)矿石(标准交割品)普式指数(美元/干吨)-0.74%4.68%8.64%图7：螺纹与铁矿主力比价从7.51缩至7.60 图8：螺纹与焦炭主力比价从1.76缩至1.74 图9：焦炭与焦煤09比价从1.65扩至1.70 注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm成交价；2、热卷价格为上海4.75mm热卷成交价；3、冶金焦价格为天津港准一级焦平仓价格（已折算为标准交割品）；4、炼焦煤价格为京唐港山西产主焦煤平仓价格或进口澳洲主焦煤平仓价格，二者取更低价（已折算为标准交割品）；5、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品），以上所有现货价格均已折算为标准交割品价格。 345678901/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/I主力比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 1.31.82.32.83.301/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/J主力比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 11.21.41.61.801/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18J/JM主力比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图10：螺纹10期价相对现货的贴水扩至-493 12：焦炭09期价相对现货的升水缩至17 图13：焦煤09期价相对现货的贴水扩大至-129 图14：铁矿09期价相对现货的贴水扩大至-6 图11：热卷10期价相对现货的贴水持平于-450 -20%-15%-10%-5%0%5%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18热卷主力（期-现）/现比价 2015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦炭主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -40%-20%0%20%40%60%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦煤主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18铁矿主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%01/0101/1401/2702/0902/2203/0603/1904/0104/1404/2705/1005/2306/0506/1807/0107/1407/2708/0908/22螺纹主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、终端需求二、钢厂开工及库存情况图15：上海线螺采购量从3.12回落至2.04万吨 图16：唐山钢坯贸易库存降8.1万吨至49万吨 图17：唐山Q235方坯价涨30元至3610元/吨 图17：即期螺纹炼钢毛利从1443降至1332元/吨 图18：上周唐山高炉开工+1.8%至74%全国+0.2% 050010001500200025002017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05元/吨 热卷毛利T-0 螺纹毛利T-0 数据来源：wind，国投安信期货 4050607080902016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-0