每日金融 〖分析专栏〗 【国内地方政府的债务风险图谱】 国内去杠杆仍在继续，对地方债务的清理整顿也越来越严。有国内机构对2016年全国300城市债务数据进行了梳理，通过这些数据，能够了解各地债务的具体情况，并发现其中的潜在风险。据了解，相关数据来自各地方的报告，为确认其准确性，安邦咨询（ANBOUND）研究人员对数据进行了抽样核查，发现除个别数据与实际情况有小的差别外（如截至2016年底，广州市政府负有偿还责任债务2075.25亿元人民币，与该机构统计的2078亿略有不同），大部分数据都得到确认。虽然这些数据是2016年的数据，但对于判断地方债务风险仍具有一定的参考价值。 首先，从债务规模看地方债务风险。债务规模是债务的绝对数额，是反映债务风险的重要指标。从债务规模看，排在全国前二十的城市，大多数为经济比较发达的城市，由于其经济总量较大，因此债务绝对规模也较大。如债务规模排在前四名的分别是上海（4485.5亿）、北京（3743.5亿）、重庆（3737.1亿）、天津（2912.7亿）。但其中也有例外，如排在第七的昆明（2079亿）和排在第九名的贵阳（2002.1亿），两者的经济总量并不是很大，但债务规模却很大。如昆明2017年GDP是4857.6亿，而广州2017年GDP是21503.15亿，广州经济总量是昆明的4.4倍，但昆明的负债却超过了广州（2075.5亿）；另外贵阳2017年GDP是3537.96亿，而武汉2017年GDP是13410.34亿，武汉经济总量是贵阳的3.79倍，但贵阳的债务却远超过了武汉（1959.1亿）。这一现象足以说明，贵阳和昆明在政府债务扩张方面很激进。作为经济并不发达地区，贵州省的贵阳和遵义都进入了全国城市债务规模排名的前二十，这值得关注。 其次，从债务率看地方债务风险。衡量地区债务风险的核心指标是债务率，债务率=债务余额/综合财力。综合财力为财政收入、转移性收入、政府性基金收入及国有资本预算收入之和。一般来说，100%为债务率的安全警戒线，超过100%的债务风险为红色警示，债务率90%-100%为黄色提示，债务率70%-90%为蓝色关注，债务率70%以下的为绿色安全。从全国范围看，债务率排名靠前的基本都是经济不发达、地处边远以及中等规模的城市。在超过100%存在债务风险的城市排名中，债务率最高的为辽宁营口（326.3%），此后依次为贵阳、鄂尔多斯、遵义、鞍山、昆明、唐山、抚顺，后七个地市的债务率均超过200%。 处于红色警示区的地市共74个。分省来看，辽宁10个，贵州9个，内蒙、四川、山东6个，云南、福建、浙江4个，安徽、河北、广西3个，陕西、广东、 宁夏、山西、新疆2个，吉林、江苏、海南、江西、湖南、甘肃1个，河南、黑龙江、青海、湖北0个。黄色提示区的地市一共23个，蓝色关注区的地市一共68个，余下129个地市处于绿色安全区。其中债务率最低的20地市排名中，债务率最低的地市是深圳！其余地市大多处于西部边疆地区。这说明深圳的经济已经实现了自己独特的发展模式，对债务依赖较少。而西部边疆地区经济总量太小或者过于偏远，根本无法发债。 最后，从负债率看地方债务风险。负债率也是衡量债务风险的核心指标，具体来看，负债率=债务余额/GDP，一般以60%为警戒线。从负债率排名前20的城市来看，其中铜仁最高为78.2%，紧随其后的是黔南、巴中、贵阳、营口、毕节、安顺。上述7地市负债率超过警戒线，其余地市负债率均低于警戒线。其中的最大特点就是高集中度，其中贵州有9个城市上榜；辽宁有4个城市上榜。而更为明显的是，在负债率超过警戒线的7个城市中，贵州居然占了5个，占比71.4%。这充分显示了贵州省的风险的过度集中。安邦咨询的研究团队要指出的是，贵州是近年国内经济增长的明星省份，近年在全国的增长非常突出。根据2017年的统计，贵州GDP增速连续7年位居全国前三，而且都实现了两位数的增长。但从各个城市累计的债务来看，贵州省多年高增长背后的另一面，则是依靠高负债的支撑。中国过去的发展实践已经显示，这种高负债扩张的增长模式是有风险的。一旦宏观经济增长出现放缓、债务扩张受到限制，或者出现债务违约，那么很可能会产生连锁反应，导致当地出现局部系统性的金融风险。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 国内部分地方政府的债务风险仍然严峻，其中，近年国内经济发展的明星省份——贵州的债务风险比较突出。虽然贵州近年取得了高速增长，但背后的债务风险应及早防范。（NYZX）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：美元强劲上涨，人民币开始大跌】 因零售销售数据增加了市场对美国经济信心，美元开始上扬，而美国股指期货加速下跌，美国国债价格下跌，黄金也跳水。昨日（5月14日）一度靠近92的美元指数，已经在15日突破93的关口，最高一度触及93.09。美元兑日元也突破110关口，日内涨逾0.4%，现报110.13。本周一（14日）美元指数持续下滑时，一度让市场人士怀疑美元在近期的强劲上涨之后，动能开始放缓，并预计美元涨势已是强弩之末。不过，今天美元指数重拾涨势，一举突破93的关口，击碎了市场人士的质疑。在美元上涨的同时，在强劲的5月份纽约州制造业调查指数和4月份零售销售报告公布之后，美国国债扩大跌幅，10年期美国国债收 益率上涨5个基点，飙升至3.048%，创2011年来新高。受美元全盘走强影响，在岸人民币兑美元夜盘时段扩大跌幅，最低触及6.3695元，较上日夜盘收盘跌325点。离岸人民币兑美元也下跌约270点，报6.3639元。今天出现的美元上涨和人民币下跌，是否代表了新一轮的汇率走势？目前还难以判断，但这种迹象值得市场高度关注。（LHJ）返回目录 【政策：国内将实行稳健中性货币政策与严格监管的政策组合】 全国政协今天（5月15日）在京召开“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会。全国政协主席汪洋在讲话中强调，防控金融风险事关国家安全、发展全局、人民群众财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口，是必须打好的攻坚战。国务院副总理刘鹤出席会议并讲话，他指出，十九大以来，金融监管体系建设和金融风险处置取得积极成效，金融开放步伐明显加快。要把服务实体经济作为金融工作的出发点和落脚点，实现稳健中性货币政策与严格监管政策有效组合，促进经济高质量发展。要坚决治理金融乱象，补齐制度短板，完善金融基础设施，改革和优化金融体系，加强干部人才队伍建设，建立风险防范化解责任制，坚决惩治腐败。要建立良好的行为制约、心理引导和全覆盖的监管机制，使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。他强调，我国有诸多有利条件，将以改革发展的办法主动解决前进中的问题，完全有信心有能力打赢防范化解金融风险攻坚战。（LHJ）返回目录 【形势要点：国内银行对国企和大型企业的信贷支持最稳健】 官方数据显示，4月，新增人民币贷款1.18万亿元，环比多增600亿元，同比多增800亿元。从结构上看，4月新增企业中长期贷款4668亿元，环比多增53亿元，排除地方债置换效应，信贷环比多增约1000亿元。值得注意的是，4月新增企业中长期贷款同比少增558亿元，排除地方债置换效应，少增幅度稍微扩大。企业中长期贷款同比少增的原因在于金融监管下，房地产企业、地方融资平台等经济主体融资受限。同时，企业中长期贷款同比收缩并不多，说明银行对国有企业、大型企业的支持仍然较强。民营企业、中小企业由于缺乏抵押品、财务不透明等原因，风险较大，很难获得中长期贷款。4月新增企业短期贷款737亿元，环比少增92亿元，连续3个月环比少增。4月新增企业短期贷款同比少增737亿元，1-4月累计新增企业短期贷款6724亿元，远远低于去年同期的1.12万亿元。虽然政府通过定向降准、加大MPA考核等多种方式引导资金流向民营企业、中小企业，但效果并不是很好。在房地产政策调控下，居民按揭贷款规模继续收缩。4月新增居民短期贷款1741亿元，环比少291亿元，同比多增472亿元。银行出于盈利考虑，对居民短期贷款的投放仍然比较积极。从4月的信贷数据可以发现一些特点：总体来看，银行减少了对房地产企业、地方融资平台的 信贷投放；对民营企业、中小企业的支持依旧偏弱，但对国有企业、大型企业的支持仍很稳健；对居民按揭贷款支持减弱，但仍在积极扩展消费贷业务。（RHJ）返回目录 【形势要点：234只A股被纳入MSCI指数体系】 北京时间5月15日凌晨，MSCI公布半年度指数成分股调整结果，234只A股被初步纳入MSCI指数体系，纳入因子为2.5%。至此，正式纳入方案中拟定的两步计划已经完成了第一步。与3月份235名单相比，成分股增减变化：新增（11只）步长制药、上海电气、海澜之家、科伦药业、深天马A、通化东宝、通威股份、纳思达、片仔癀、世纪华通、完美世界；减少（12只）陆家嘴、海航控股、大唐发电、泛海控股、必康股份、太平洋、百联股份、中远海能、皖新传媒、国海证券、东北证券、贵州百灵。分行业来看，属于银行、非银金融、医药生物等3大行业的公司数量最多，分别为30家、20家、18家。从公司市值占比来看，最高的属于银行业，占比高达31.47%、其次是非银金融，占比达13.04%，食品饮料排第三，占比为6.74%。值得注意的是，名单显示中兴通讯仍在在列。本次半年度调整将会在2018年5月31日生效。如果拟获纳入MSCI中国指数的成分股在生效前停牌，则会被取消纳入资格。据悉，加入的A股将在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重。考虑到此次调整将确定6月份首次纳入MSCI的A股最终名单，此次调整对中国A股非常重要。中金公司研究部指出，此次调整主要会带来以下两点关键变化：确定6月份首次纳入A股的最终公司名单；大幅改变当前MSCI中国指数包括的海外中资股成分。（RYM）返回目录 【形势要点：88%的私募基金管理规模不足5亿元】 私募行业内部分化加剧。据中基协数据显示，截至2018年4月底，已登记私募基金管理人合计23559家，其中证券投资基金8752家，私募股权、创业投资基金14037家，其他私募投资基金770家。从管理规模来看，已备案私募证券投资基金36008只，基金规模2.56万亿元，较上月减少196.70亿元；私募股权投资基金24621只，基金规模7.04万亿元，较上月增加3647.46亿元，增长5.46%。今年5月8日中基协公布的最新数据显示，最新公布的一批失联私募竟然高达123家，而其中有很大一部分是生存不下去而失联的。截至2018年4月底，超过100亿元管理规模的私募较上月增加12家，达到222家；管理基金规模在50亿-100亿元的也较上月有所增加，达到268家；管理基金规模在20亿-50亿元的为645家；管理基金规模在10亿-20亿元的则由794家增至827家；管理基金规模在5亿-10亿元的1057家。合计来看，管理规模在5亿元以上的私募达到了3019家。截至2018年4月底，在已登记的23559家私募管理人中，如果按照5亿元管理规模的“生死线”（如果私募管理规模没有做到5亿元以上， 基本上是不挣钱的）来划分，目前这3019家私募仅占整个私募管理人家数的12.81%，而另外20540家私募管理规模在5亿元以下，意味着约88%的私募还挣扎在“生死线”下。对此，有业内人士指出，近年来A股市场的分化行情加剧了私募行业的分化，头部效应愈加显著。龙头私募对资金的“虹吸效应”，使得中小私募的发展越来越难。（RYM）返回目录 【形势要点：国内结构性存款产品可能面临监管】 中国央行网站显示，截至今年3月末，中资全国性银行结构性存款达近8.8万亿元（人民币，下同），首季新增约1.84万亿元，而2017年全年新增规模也不到1.8万亿元。实际上，结构性存款严格来说并非存款，有券商此前将其定义为“低风险低收益+高风险高收益”的组合，称其存款投向两大部分，占比最大的一部分资金和普通存款一样，运用在银行信贷或者固定收益类等低风险产品，保证基本的安全和收益；另一部分用于投资