本期投资策略简析

能源化工 海证能源策略周刊 WWW.HICEND.COM 海证研究｜投资咨询部 能源化工团队 常雪梅 changxuemei@hicend.com 陈瑞碧 chenruibi@hicend.com 2018年5月8日 本期投资策略简析  原油：展望5月份，尽管全球原油主产国的减产情况显著优于预期，但是当前美国原油日均供应量已经超过1000万桶，俄罗斯的原油产量亦已经开始出现松动。另外原油库存近期再度大幅上升且汽油库存迟迟得不到下降，这亦代表整体基本面的实质性改善在阶段表现并不如预期般良好，加之国际油价始终维持在70美元/吨以上的相对高位水平，预计部分投机资金的投资热情预计亦将有所减弱，基本面恐将随着时间推移而逐步走弱。另外值得注意的是中美贸易争端亦将打压未来全球的市场投资者风险偏好和实际的贸易活跃度，所以我们认为原油基本面并无显著改善的迹象。但是原油价格的强势更多的来自于中东地缘政治格局变化情况，该地区不稳定的政治情况可能将扭转基本面可能走弱的情况，并带领阶段性油价重归偏强格局。关注80美元/桶的压力表现。  天然橡胶：虽然贸易战和资金面较前期已经有所改善，但这两方面依然将在中期压制整体的宏观氛围，预计整体市场的投资者风险偏好将处于弱势，从而对胶价产生较大的拖累作用。回观天胶基本面，供给宽松的程度将会加剧：国内新一年度天胶将进一步大规模上市且前期受限的国外橡胶供应量将于5月下旬显著释放，供应端的压力或将随着时间的推移进一步加大。与此同时，需求端料维持疲软：下游采购依然谨慎，且就消费而言，未来数月需求量将逐步下降，而轮胎厂开工率进一步上升的概率不大。所以整体供需格局将呈现显著恶化的局面，再考虑到上期所整体库存已经处于历史高位，期货端的交割压力较大，这将破事后市沪胶恐将维持弱势。关注11000-10000元/吨支撑情况以及1809-1901合约的反套交易机会。 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 2 / 9 一、原油市场 中东地缘政治问题引发未来原油供应的不确定性，短期或仍将继续支撑国际油价维持高位 近期市场更为担忧的是受中东局势不稳所引起的未来供应不确定性的问题，而并非实质性国际供需格局特别是供应端出现问题的情况：中东是一个绕不开的话题，全球大致有1700万桶/天的原油及石化产品要经过霍尔木兹海峡；380万桶/天的要经过曼德海峡；460万桶/天的要经过苏伊士运输，上述合计约2540万桶/天。按照原油消费9600万桶/天这个基准计算，中东地区的海路原油及石化产品输出量占原油消费的26.45%（如仅算原油，可能是20—25%）。因此，中东局势对于全球原油供应平衡影响巨大。根据BP能源的数据，2016年叙利亚的原油产量为2.5万桶/天，中东地区的原油产量为3178万桶/天，整个中东地区的原油产量占全球产量的比重为34%，中东地区的原油产量比重大，那么对于油价的影响当然就大了。如果中东地区发生战争，将会影响地区原油生产及原油输送。那么，相当于全球的原油供应端减少了，那么整个原油价格就会由于原油供不应求，而导致原油价格上涨。 除了叙利亚，伊朗近期的问题才是更深层次的影响未来原油供应的不确定性：伊朗有丰富的石油资源储备，是世界重要的石油生产国，也是石油输出国组织（OPEC）的成员之一。根据OPEC的数据，截至2017年年底，伊朗境内已探明石油储备约有1572亿桶，占OPEC的12.93%，仅次于首位的委内瑞拉（3022亿桶）及排名第二的沙特阿拉伯（2662亿桶）。由于这两个国家近期的地缘政治问题使得全球原油供应出现较大的不确定性，从而引发市场对未来全球原油供应不确定性的担忧，这成为了阶段性国际油价屡创2014年11月以来新高的主要原因。 美国原油和汽油库存增长。但是美国原油库存增长与美国原油进口量减少有关，同时增长的大部分集中在与内陆隔绝的西部沿海地区。美国能源信息署数据显示，截止2018年4月27日当周，美国原油库存量4.35955亿桶，其中美国西部沿海地区原油库存增加488.3万桶。同期，美国汽油库存总量2.37978亿桶。原油库存比去年同期低17.4%；汽油库存比去年同期低1.3%。原油库存接近过去五年同期平均水平下段；汽油库存位于过去五年同期平均范围上段。美国原油出口量日均214.8万桶，比去年同期日均出口量增加161万桶。今年以来美国原油日均出口162万桶，比去年同期增加115.1%。美国原油日均产量1061.9万桶，比去年同期日均产量增加132.6万桶，比去年同期高14.1%。 美国在线运转石油钻井平台连续五周增长至三年以来最高。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止5月4日的一周，美国在线钻探油井数量834座，比去年同期增加131座。美国油气钻井平台总计1032座，比去年同期增加155座。 美国原油库欣周度库存 美国原油周度进口量 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 3 / 9 美国原油周度产量 WTI和BRENT期货价格和价差 美国原油进口量 美国原油钻机数量变化情况 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 4 / 9 四周内日均海运原油出口量:OPEC成员国(预测) 原油运输指数(BDTI) 美国汽油周度产量 欧佩克原油产量 （资料来源：WIND,海证期货） 需求维持温和增长，中国需求维系相对良好的态势 贸易摩擦更多的从未来的预期对原油的需求产生压制，当前全球整体需求依然保持平稳，更大的是由于伊朗的问题导致未来中国原油需求来源的不确定性：欧洲目前购买接近四分之一的伊朗出口石油，同时中国、印度、韩国和日本等亚洲国家仍是最大买主。中国统计局最新报告显示，4月原油进口3946万吨，同比增长14.7%，增速骤然加快14.1个百分点；日均进口131.5万吨， 再创历史新高，约合967万桶。需求尽管平稳，但是中国需求未来或需要利用其它渠道去弥补，所以亦存在一定的不确定性。 宏观政策面依旧面临较多不确定性，中美贸易战有愈演愈烈的趋势，美国或对中国约1500亿美元贸易额的相关商品展开调查并提高征税额度，且同时中国亦多次强调将以同等的贸易规模产品对美国相关产品提高征税。全球最大的两大经济体对于贸易的争端恐将极大的影响未来整体的市场风险偏好，更可能因为相关的贸易争端拖累全球经济运行状况，贸易的疲软将有望显著拖累原油的实质性需求。另外值得注意的是，当下国内银根收紧加之美国持续加息的预期，使得当下市场资金流动性相较往年显著收缩，这将导致整体投资者市场偏好走弱。 20,000.0022,000.0024,000.0026,000.0028,000.0030,000.0032,000.0034,000.0036,000.002013/012013/022013/032013/042013/052013/062013/072013/082013/092013/102013/112013/122014/012014/022014/032014/042014/052014/062014/072014/082014/092014/102014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/10 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 5 / 9 中国原油进口表现 （资料来源：WIND,海证期货） 2018年全球原油预期消费情况 （资料来源：WIND,海证期货） 供需基本面或沿着时间的推移逐步走弱，但仍需要关注不太稳定的中东地缘政治变化 展望5月份，尽管全球原油主产国的减产情况显著优于预期，但是当前美国原油日均供应量已经超过1000万桶，俄罗斯的原油产量亦已经开始出现松动。另外原油库存近期再度大幅上升且汽油库存迟迟得不到下降， 海证研