华泰期货|期权日报 2018-05-15 华泰期货研究院 量化组 罗剑 量化研究员  0755-23887993  luojian@htfc.com 从业资格号：F3029622 投资咨询号：Z0012563 华泰期货研究院 量化组 杨子江 量化研究员  0755-23887993  yangzijiang@htfc.com 从业资格号：F3034819 豆粕波动率显著回落，白糖底部反弹 豆粕期权行情介绍和分析 豆粕期货主力9月合约，5月14日价格显著下行，日盘价格收于3030元/吨，当日豆粕1809合约成交量为165万手，持仓量301万手，成交、持仓量小幅回落。 豆粕期权近期维持较高的成交活跃度，持仓量维持稳定，当日总成交量3.25万手（单边，下同），持仓量16.35万手。当前豆粕期权9月合约的成交占所有月份合约成交量的67%，9月合约持仓量占所有合约持仓量的69%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至1.30，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值回落至1.49，市场情绪偏悲观。 特朗普推特称将会对中兴的制裁松口，市场对于此次贸易战预期炒作的预期进一步降低，国内对美大豆增收关税的概率逐步降低，平值看涨期权隐含波动率大幅下跌至18.57%，前期提示做空波动率策略获得显著收益。伴随着中美贸易磋商的不断进行，豆粕的价格变动将逐步由基本面的供需情况主导，短期内建议卖出看涨期权。 白糖期权行情介绍和分析 白糖期货9月合约5月14日价格低位反弹，日盘价格收于5485吨，今日9月合约成交量为20万手，持仓量为60万手，白糖9月合约的成交量、持仓量维持稳定。 白糖期权今日总成交量为2.43万手（单边，下同），总持仓量为10.42万手，成交活跃度较为冷清。当前9月白糖期权合约成交量占全部合约的比重为68%，持仓占比为67%。今日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在0.66，持仓量PC_Ratio由1.27运行至1.26，市场情绪维持中性。 9月白糖期权平值合约行权价移动至5400的位置，而白糖当前60日历史波动率为7.99%，而期权隐含波动率则维持在12.09%左右，两者的差值仍维持相对稳定的区间。但考虑到商品市场的整体波动放大，而白糖当前波动率仍处于低位，不建议在此阶段进行做空波动率的交易；而根据白糖波动率的季节性，可考虑在6月份之后逐步建立做多波动率的头寸。 华泰期货|期权日报 2018-05-14 2 / 6 豆粕期权附表、附图 表格 1：豆粕期权9月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） 0.60 333 0 m1809-C-2800 2800 m1809-P-2800 188 11 -68.57 -2.39 285.5 142 m1809-C-2850 2850 m1809-P-2850 318 15 -67.74 -1.95 251.5 114 m1809-C-2900 2900 m1809-P-2900 1628 22.5 -62.50 -4.48 213 170 m1809-C-2950 2950 m1809-P-2950 2458 34 -55.56 -4.94 183 772 m1809-C-3000 3000 m1809-P-3000 1976 51.5 -46.35 -4.26 157.5 490 m1809-C-3050 3050 m1809-P-3050 2096 74.5 -36.86 -3.23 135 1132 m1809-C-3100 3100 m1809-P-3100 2226 101.5 -28.77 0.00 117.5 1184 m1809-C-3150 3150 m1809-P-3150 290 133.5 -21.70 4.59 102.5 4242 m1809-C-3200 3200 m1809-P-3200 1128 167 -16.71 13.58 92 716 m1809-C-3250 3250 m1809-P-3250 264 207 -11.35 17.29 78 4960 m1809-C-3300 3300 m1809-P-3300 1980 245.5 -8.57 34.26 72.5 1502 m1809-C-3350 3350 m1809-P-3350 766 287.5 -6.05 42.53 62 2180 m1809-C-3400 3400 m1809-P-3400 0 335.5 -2.89 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年5月14日 15:00） 表格 2：豆粕期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201807 3294 4044 1.23 22840 20452 0.90 201808 0 300 0.00 2186 2940 1.34 201809 15426 16794 1.09 90220 129622 1.44 201811 0 32 0.00 1382 2202 1.59 201812 76 108 1.42 1384 1328 0.96 201901 1898 5860 3.09 8754 32918 3.76 201903 34 4 0.12 276 2694 0.00 合计 20728 27142 1.31 127042 192156 1.51 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年5月14日 15:00） 华泰期货|期权日报 2018-05-14 3 / 6 图 1： 豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 2： 豆粕期货历史波动率及隐含波动率（%） 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图 3： 豆粕历史波动率锥（%） 图 4： 豆粕期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图 5： 豆粕期权策略基本当日收益（元/手） 图 6： 豆粕历史波动率 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 0100002000030000400005000025002600270028002900300031003200330034002017/1/32017/1/252017/2/232017/3/172017/4/122017/5/52017/5/312017/6/222017/7/142017/8/72017/8/292017/9/202017/10/192017/11/102017/12/42017/12/262018/1/182018/2/92018/3/122018/4/3成交量收盘价5%10%15%20%25%2017/3/312017/4/282017/5/252017/6/222017/7/182017/8/112017/9/62017/10/92017/11/22017/11/282017/12/222018/1/182018/2/132018/3/162018/4/1330日波动率30日波动率60日历史波动率平值期权隐含波动率5%10%15%20%25%30%30日波动率60日波动率90日波动率10%25%50%75%90%当前0.060.080.10.120.140.160.180.20.220.240.26一月IV五月IV九月IV-4-2024681012141618牛市价差熊市价差买入跨式卖出宽跨卖出虚值看涨当日收益5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/1230日波动率60日波动率90日波动率 华泰期货|期权日报 2018-05-14 4 / 6 白糖期权附表、附图 表格 4：郑商所白糖期权9月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） 21.08 235.50 348 SR809C5300 5300 SR809P5300 2040 48.5 -28.68 20.07 164.50 1826 SR809C5400 5400 SR809P5400 1482 77.5 -29.55 18.82 110.50 2274 SR809C5500 5500 SR809P5500 1526 121 -26.89 13.60 71.00 4222 SR809C5600 5600 SR809P5600 458 181.5 -22.60 10.84 46.00 6356 SR809C5700 5700 SR809P5700 274 259 -17.25 17.54 33.50 2216 SR809C5800 5800 SR809P5800 414 341 -14.64 17.07 24.00 2554 SR809C5900 5900 SR809P5900 18 410 -16.50 33.33 20.00 5008 SR809C6000 6000 SR809P6000 10 517.5 -11.54 25.00 15.00 506 SR809C6100 6100 SR809P6100 2 625 -8.36 47.37 14.00 628 SR809C6200 6200 SR809P6200 0 0 -6.48 17.65 10.00 168 SR809C6300 6300 SR809P6300 6 842.5 -4.04 6.67 8.00 154 SR809C6400 6400 SR809P6400 18 939 -3.89 -6.67 7.00 74 SR809C6500 6500 SR809P6500 4 987 -8.31 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年5月14日 15:00） 表格 5：郑商所白糖期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201807 220 180 0.82 3416 3814 1.12 201808 25864 9232 0.36 73328 63470 0.87 201809 0 70 0.00 3460 4228 1.22 201811 3140 9902 3.15 12140 34708 3.15 201812 0 20 0.00 0 2276 0.00 201901 0 1748 0.00 0 7484 0.00 201903 0 0 0.00 0 1032 0.00 合计 29224 19384 0.66 92344 115980 1.26 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年