钢矿月报：需求库存环保共振上涨 钢材短期盘整等待需求信号

www.dwfutures.com 1/12 0928 需求库存环保共振上涨 钢材短期盘整等待需求信号 目 录 一、2018年4月份行情回顾 二、铁矿石基本面偏弱 矿山供应将回升 三、钢材4月经历需求拉动的确定性上涨行情 短期盘整消化 四、下游房地产一季度增长 基建开工平稳 家电焦点看空调 出口回升 五、后势展望与策略建议 中线必读——钢矿月报 2018年5月10日星期四 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 东吴期货研究所 张 璐 0512-62936002 zhanglu@dwqh88.com 期市有风险,投资需谨慎！ 2018年5月投资策略报告-钢矿 www.dwfutures.com 2/12 一、2018年4月份行情回顾 4月，随着终端需求的持续释放，库存连续8周下降，全国建筑钢材成交量创新高，叠加中美贸易战缓和进入谈判程序，钢价在基本面持续向好的支持下走出了一波流畅的反弹行情。在供应上，4月虽然已经走出采暖季限产的影响，但环保的制约却并未放松，江苏等多地开展严格的环保监察，徐州地区基本进入停产状态，粗钢产量的释放节奏受到影响，钢厂开工率较采暖季出现小幅回升，但产量提升空间还是有限。与此同时，在需求上，钢市下游迎来传统消费旺季，供需结构出现一定程度好转， 再加上货币政策出现宽松迹象，房地产投资及新开工等重要指标超出预期出现了好转，在宏观面和产业面的共同支撑下钢价延续反弹之路，螺纹1810从三月底低点的3163一路震荡上涨至5月3日的阶段性高点3733，近600点在涨幅。 图1：黑色系列主要品种走势（日K线） 数据来源：文华财经、东吴期货研究所 而铁矿石方面，4 月份铁矿石期货合约表现与成材有所分化，不同于成材的较为流畅的震荡上涨，铁矿石基本处于宽幅震荡中，在钢材有确定性的基本面好转时，铁矿就对利好进行放大，并未走出独立行情，由于本身基本面偏弱，并不支持铁矿持续性的大涨。从铁矿的供给端来看，海外矿山供给持续回升，港口库存触顶回落，但目前绝对量仍大且本月初库存新值有所上扬，矿山的发货量较往年还是有明显增量，加之目前钢厂出现了使用低品矿的需求，港口现货中低品矿偏多，天量的港口库存还是压在头上的大石。从需求端来看，钢厂利润良好，开工积极日耗量上升，对铁矿走势起到一定支撑，但限产背景下集中补库可能性不大，还是按需采购为主。 2018年5月投资策略报告-钢矿 www.dwfutures.com 3/12 二、铁矿石基本面偏弱 矿山供应将回升 （一）铁矿石到货量及库存分析 从图2的澳洲铁矿石发货量及图3巴西铁矿石发货量可以看出，截止至4月29日，澳洲铁矿石本月发运总量8220万吨，环比上月增加31.6%，同比去年增5%，增量主要来源于力拓与FMG，BHP基本维持平稳。巴西地区受月初例行泊位检修影响，月初单周发运量下降377万吨至460万吨，处在历史低位水平，但随后逐渐恢复正常至897万吨单周高位水平。截止至4月29日，巴西铁矿石本月发运总量3619万吨，环比上月增加35.9%，同比去年增14.4%。季节性影响逐渐淡除下，澳洲巴西发运量开始维持高位水平，后期发运总量仍将维持增涨趋势。 截止5月7日，全国45个港口铁矿石库存为16015.99，较上周五增107.58，环比上月同期降100.14，日均疏港总量268.41，较上周五降10.19，环比上月同期降3.87（单位：万吨）；在港船舶数量81条，环比增17条。具体来看，华北地区部分港口近期到港船只较少，港口库存整体有小幅下降；东北地区港口压港依然较为明显，预计短期难以缓解；华东地区港口近期到船较为集中，叠加上合峰会影响，疏港量较上周有小幅下降，港口库存有明显增加；沿江地区港口钢厂在五一假日期间提货积极性不高，叠加五一期间大风天气影响，疏港量有小幅下降，港口库存小幅增加。 根据海关最新数据显示，2018 年1-4月份，澳大利亚铁矿石累计发货量约2.6569亿吨，比去年同期增长1087.6万吨，其中发往中国的铁矿石量为2.2893亿吨，约占总发货量的86%；月度发运量约为6949.21 万吨，环比上月增长159.54万吨。2018年1-4月份巴西铁矿石累计发货量约为1.1015亿吨，同比减少 384万吨；月度发货量约为3009.14万吨，环比上月增长74.93万吨；另外月初受例行泊位检修影响，发运量减幅较大，单周发运量创近两月底位，但随后恢复高位水平。到港量方面，2018年1-4 月份中国北方港口铁矿石到货量1.7004 亿吨，同比减少288万吨；月度到港量约为4274.03 万吨，环比上月增长约 298.41万吨。其中京唐港与日照港到港量回升较为明显，连云港与曹妃甸小幅回升，青岛港增量不明显，天津港减幅过半。总体来看，第一季度海外发运情况较为冷淡，但4月份开始有所好转，发运量及到港量皆有所增长，季节性淡季影响明显减弱；另外去年海外矿山利润较好普遍有新产能投产，随着海运状况的好转，预计后续海外矿山供应量将继续回升。 图2：澳洲铁矿石发货量（万吨） 图3：巴西铁矿石发货量（万吨）4006008001000120014001600180020001月1日1月9日1月17日1月25日2月2日2月12日2月21日3月1日3月11日3月20日3月30日4月9日4月19日4月29日5月10日5月22日6月4日6月15日6月28日7月10日7月23日8月3日8月16日8月28日9月10日9月21日10月4日10月18日10月29日11月8日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013年2014年2015年2016年2017年2018年300400500600700800900100011001月1日1月9日1月17日1月25日2月2日2月12日2月21日3月1日3月11日3月20日3月30日4月9日4月19日4月29日5月10日5月22日6月4日6月15日6月28日7月10日7月23日8月3日8月16日8月28日9月10日9月21日10月4日10月18日10月29日11月8日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013年2014年2015年2016年2017年2018年 2018年5月投资策略报告-钢矿 www.dwfutures.com 4/12 图4：北方港口到货量（万吨） 图5：铁矿石港口库存与日均疏港量（万吨） 40060080010001200140016001月1日1月10日1月18日1月26日2月4日2月12日2月21日3月1日3月9日3月18日3月26日4月3日4月12日4月20日4月29日5月8日5月18日5月29日6月8日6月19日6月29日7月10日7月20日7月31日8月10日8月21日8月31日9月11日9月21日10月2日10月15日10月25日11月5日11月15日11月26日12月6日12月17日12月27日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年1802002202402602803003208,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,0002016-04-152016-05-152016-06-152016-07-152016-08-152016-09-152016-10-152016-11-152016-12-152017-01-152017-02-152017-03-152017-04-152017-05-152017-06-152017-07-152017-08-152017-09-152017-10-152017-11-152017-12-152018-01-152018-02-152018-03-152018-04-15铁矿石港口库存日均疏港量 数据来源：Wind、东吴期货研究所 （二）铁矿石高低品位资源价差情况 高低品价差本月维持在170元附近，但巴西矿因巴西雨季影响，到港量持续下降，导致PB粉与巴粗价差收窄。尤其唐山地区港口PB粉贸易资源相对偏紧时，部分钢厂开始采购巴粗替代部分PB粉生产。但临近月末因PB粉到港资源量持续增加，价差有所缓减。目前因球团价格较高，钢厂有提高块矿配比的迹象，港口块矿成交量逐渐增加，但因港口块矿资源量充足影响，块矿溢价不增反降。 图6：低品粉矿折扣 图7：高品粉、球团、块矿溢价-10%0%10%20%30%40%50%2014-04-102014-06-102014-08-102014-10-102014-12-102015-02-102015-04-102015-06-102015-08-102015-10-102015-12-102016-02-102016-04-102016-06-102016-08-102016-10-102016-12-102017-02-102017-04-102017-06-102017-08-102017-10-102017-12-102018-02-102018-04-10杨迪粉57.7%超特粉56.5%混合粉58.5%-10%0%10%20%30%40%50%(20)0204060801001202014-04-102014-06-102014-08-102014-10-102014-12-102015-02-102015-04-102015-06-102015-08-102015-10-102015-12-102016-02-102016-04-102016-06-102016-08-102016-10-102016-12-102017-02-102017-04-102017-06-102017-08-102017-10-102017-12-102018-02-102018-04-10卡粉65% DMT球团65%DMT块矿62.5%DMTU 数据来源：Wind、东吴期货研究所 （三）铁矿石需求端情况分析 截至5月4日，163家钢厂高炉开工率68.92%环比上周增1.24%，产能利用率76.84%环比上周增1.18%，剔除淘汰产能的利用率为83.37%较去年同期降6.71%，钢厂盈利率84.66%持平。本周共计5座高炉例检，12座高炉复产，复产主要集中在河北和两广地区。近期武安地区钢厂排污许可证整改通过验收，后期高炉开工或有提升。如后期政策影响解除，例检高炉恢复正常生产，则高炉产能利用率还有约5.7%的提升空间。 2018年5月投资策略报告-钢矿 www.dwfutures.com 5/12 4月份钢厂利润情况良好，进口矿偏好也有所增强，进口矿烧结配比升至 91.41%，月初值为 90.49%，后续钢厂利润继续保持良好情况下，对进口粉矿的偏好将对矿价有所支撑。本月在钢厂复产下产能利用率持续回升，刚性需求增强下大中型钢厂有小幅补库行为，进口矿库存可用天数月末小幅上涨至 22.5 天，在5月初更是上涨至25天。 高炉产能利用率有明显上升，从3月中旬的71.16%上升至5月初的76.84%，但由于前期废钢加得多，产量上的增量不大。中小型钢厂面对日耗量的增加并不急于补库，在矿价近期有所反弹的情况下消耗库存为主，而大中型钢厂补库幅度也相对有限，仍